ビットコインの4年周期リズム：半減期、サイクル、そして今どこにいるのか

ビットコインが一直線に動いたことは一度もありません。長期チャートを引いて眺めると、同じ形が何度も現れます。ゆっくりと静かな積み上げ、そして激しい急騰、その後に上昇分のほとんどを吹き飛ばす暴落。その形には名前があります。ビットコインのサイクルです。そしてすべてのサイクルは、ある単一のイベントを中心にゆるやかに構成されています。半減期です。

これは全8回中の第7回です。これまでの回では、MVRV、保有者コホート、SOPR、実現損益、NUPLといった個々のオンチェーン指標の読み方を学んできました。この回では視点を引いて、それらの指標が描き出す大きな全体像をお見せします。半減期とは実際に何なのか、なぜ重要なのか、サイクルの4つの局面はどのような姿なのか、そして何より、データが示す「現在のサイクルの中で今どこにいるのか」を説明します。

Part 1半減期：ビットコインにあらかじめ組み込まれた供給ショック

ビットコインのネットワークが2009年に立ち上がったとき、マイナーはチェーンに追加したブロックごとに50枚の新しいBTCを受け取っていました。およそ21万ブロックごと（これは約4年に相当します）に、報酬はプロトコルによって半分に削減されます。このイベントを半減期（「ハルヴニング」とも呼ばれます）といいます。

このスケジュールは正確に時間通りに進行してきました。

• 2012年11月 — 第1回半減期：ブロックあたり50 → 25 BTC
• 2016年7月 — 第2回半減期：ブロックあたり25 → 12.5 BTC
• 2020年5月 — 第3回半減期：ブロックあたり12.5 → 6.25 BTC
• 2024年4月 — 第4回半減期：ブロックあたり6.25 → 3.125 BTC

半減期はビットコインのプロトコルにハードコードされています。単一の主体、政府、企業のいずれによっても変更することはできません。報酬が半減すると、毎日マイナーに流れる新規ビットコインの数が一夜にして50%減少します。2024年の半減期前は、1日あたりおよそ900枚の新規BTCが発行されていました。その後、それは約450枚に減りました。ビットコインの総供給量は2,100万枚に上限が定められており、半減期スケジュールはその上限を時間をかけて強制する仕組みなのです。

供給ショックの直感的理解

標準的なストーリーはこうです。需要がおおむね同じままで、市場に出てくる新規コインの供給が半分に削られれば、そのギャップを埋めるために価格はいずれ上昇するはずだ、というものです。同じ作業でより少ないコインしか稼げなくなったマイナーは、市場への売りを減らします。新しい買い手は相変わらずやってきます。供給と需要の間のギャップは締まります。価格は上昇します。

歴史的に、4回の半減期のそれぞれの後に大きな強気相場が続いており、価格のピークはイベントからおよそ12〜18か月後に発生しています。その実績、4回中4回という記録は、無視するのが難しいものです。

Part 2ビットコインサイクルの4つの局面

個々の半減期から一歩引くと、繰り返される4局面の構造が見えてきます。その名称は伝統的な市場分析に由来しますが、すでに学んできたオンチェーン指標は、それぞれの局面にほぼ完璧に対応します。

局面1 — 蓄積（静かな底）

長い弱気相場のあと、価格は底を打ち、横ばいでもみ合っています。ほとんどの参加者は疲れ果てているか、すでに売却済みです。出来高は少ない。ニュースは容赦なく否定的です。しかしこれこそが、忍耐強い買い手、とりわけ長期保有者が、あきらめた売り手から静かにコインを拾っている時期なのです。

オンチェーンの指紋：MVRVが1を下回る（平均的な保有者が含み損）。NUPLがマイナスに転じる（市場は「投げ売り」または「絶望」の状態）。売り手が損失を受け入れるためSOPRが持続的に1を下回る。コインが年を重ねてより安定した手に移るにつれ、LTH供給が増加する。

局面2 — 上昇（強気相場）

センチメントが反転します。価格が本格的に上昇し始めます。新しい買い手がやってきて、FOMOが高まり、それぞれの押し目は前回より多くの買い手を引き寄せます。この局面は12〜24か月続くことがあり、通常は過去最高値に追いつき（そして大きく上回り）ます。

オンチェーンの指紋：MVRVが1を上回り、着実に上昇する。NUPLが「希望」から「楽観」を経て「確信」へと動く。コインが利益とともに動くためSOPRが一貫して1を上回る。長期保有者が上昇局面で分配し始めるにつれ、LTH供給が減少し始める。

局面3 — 陶酔と分配（天井）

価格はピークにあるか、その近くにあります。メディア報道はどこにでもあります。あらゆる会話に、金持ちになった誰かが登場します。これはまた、最も経験豊富な保有者が売却している時期でもあります。彼らは自分のコインを最も新しい（そして興奮している）買い手へと分配しているのです。リアルタイムでそれが明白に感じられることはめったにありません。

オンチェーンの指紋：MVRVが3.5を上回る（市場は取得原価をはるかに上回っている。歴史的に極端な水準）。NUPLが0.75を超える（強欲／陶酔の領域）。実現利益のフローが最高に達し、コインが巨額の利益とともに手を変えていることを意味する。新しい買い手が分配を吸収するにつれ、STH供給が急増する。

局面4 — 下落（弱気相場）

音楽が止まります。買い手が枯渇します。価格は下落します。多くの場合、誰もが予想するよりも急激に、そして長く続きます。この局面は売り疲れが訪れて初めて終わり、そして私たちは局面1の領域に戻ります。

オンチェーンの指紋：MVRVが高い水準から1に向かって、時には一時的に1を下回るところまで低下する。NUPLが「不安」と「恐怖」を経て「投げ売り」へと後退する。遅れて参入した買い手が損失で売るためSOPRが1を下回る。実現損失が急増する。コインがその場で年を重ねるにつれ、LTH供給が最終的に再び積み上がる。

Part 3歴史的記録：4つのサイクルの天井

Blocklensは、最初のサイクルまでさかのぼってオンチェーンデータからビットコインのサイクルの境界を追跡しています。ここに、各サイクルのピーク価格と、その後に続いた弱気相場の典型的な深さの記録を示します。

この表からいくつかのことが際立ちます。第一に、各サイクルのピークは、絶対的なドル額で見ると前回よりも劇的に高くなっています。第二に、そしてこれは厳しい部分ですが、その後に続いた各弱気相場は、天井からの上昇分のおよそ75〜85%を消し去りました。第三に、パーセンテージでの上昇率はサイクルごとに減衰しています。1,000ドル未満から$20,089へ1サイクルで上昇するのと、$68,790から$126,198へ上昇するのとでは、数学的な難易度がまったく異なります。

その含意は、ビットコインの成長は本物だが減速しているということです。市場が成熟し、より多くの資本が関与するにつれて、初期サイクルの爆発的なパーセンテージの動きは、構造的に再現するのが難しくなります。

サイクルの重ね合わせ同じスタートライン、4つのレース

絶対ドルのチャートは、サイクルを比較可能にする唯一のもの、その形を隠してしまいます。修正は簡単です。すべてのサイクルを共通のスタートイベント（過去最高値、または弱気相場の底）で1.0に再インデックス化し、カレンダーの日付ではなく経過日数に対してプロットするのです。すると突然、すべてのサイクルが同じトラック上を走り、現在のサイクルが過去のサイクルに対してどこに位置するかを正確に見ることができます。

この比較を現在のサイクルの経過日数（天井から271日目）で固定し、4つのサイクルを並べてみましょう。

この重ね合わせから3つの観察が浮かび上がります。

• 形が繰り返される。現在のサイクルの経路と過去3つのサイクルとの日次相関は0.73〜0.81で推移しています。失敗した反発に区切られながら、同じすり減るような階段状の下落です。
• 今回のサイクルはより浅く推移している。同じ経過日数で、過去の弱気相場は5〜16パーセントポイント深く沈んでいました。ETF時代の機関投資家の買い（下記の補足を参照）が最有力の容疑者です。
• そのテンプレートにはカレンダーがある。完了した3つの弱気相場はすべて、天井の後364日目から411日目の間に底を打ちました。現在のサイクルの時計では、その窓はおおむね2026年10月〜11月にあたります。これはスケジュールではなく歴史の韻として扱ってください。3つのデータ点は法則にはなりません。しかし、これがこのシリーズの第2回をどれほどきれいに補完するかに注目してください。LTHの取得原価は底が形成される価格帯を教えてくれます。重ね合わせのテンプレートは歴史的な時間の窓を教えてくれます。2つの独立したレンズ、1つの絵です。

Part 4サイクル5 — 今どこにいるのか

現在のサイクル（サイクル5と呼びましょう）は、前のサイクルが2025年10月6日に$126,198（日次高値）でピークを付けたときに始まりました。その過去最高値が上昇局面の天井を刻み、その後に続いた下落の始まりとなりました。

2026年7月4日時点で、ピーク後の期間におおむね9か月が経過しました。

• これまでに到達した最安値は2026年7月1日の$57,748（日次安値）で、サイクルの約268日目でした。
• それは2025年10月の過去最高値からおよそ−54%のドローダウンです。
• 今日の価格は約$62,830にあり、その新しい安値からの最初の反発です。

54%は意味のある下落です。しかし上の表を見てください。過去3つのサイクルはすべて、−77%から−85%の弱気相場の底を生み出しました。もし現在のサイクルがそのテンプレートに従うなら、価格はここからさらに大きく下落する余地があります。しかしパターンが弱まっているなら、そして実際にそう見えますが、これは過去のものより浅い調整である可能性があります。

政策の時計選挙、規制当局、そして同じ4年

4年スケジュールで動いているのは半減期だけではありません。2012年以降、すべての半減期は米国大統領選挙の年に到来してきました。2012年、2016年、2020年、2024年、そして（現在のブロックのペースでは）2028年です。これは設計ではなく算術の巡り合わせです。半減期は4年ごとよりわずかに速く到来するため、その日付は選挙の年の中で徐々に早まっていきます（2012年11月 → 2016年7月 → 2020年5月 → 2024年4月）。しかしその帰結は現実のものです。半減期後の熱狂の年はすべて、新しい米国政権の最初の年でもあり、そして歴史上の弱気相場の底はすべて、米国中間選挙の数週間以内に到来してきました（2015年1月、2018年12月、2022年11月）。

規制の記録を価格の履歴に重ねると、その相互作用が見えてきます。

下の表がそれらの点を紐解きます。持ち帰る価値のあるパターンが2つあります。第一に、2021年までは大きな規制の動きはおおむね価格の熱狂への反応でした。中国の3度の取り締まり（2013年、2017年、2021年）はいずれも半減期後の強気の年に到来し、SECのICOキャンペーンも同様でした。第二に、2024〜2026年の波は種類が異なります。暗号資産は2024年の米国選挙で資金を伴う明示的な選挙争点となり、その結果生じた政策の転換（ETF → 戦略準備 → ステーブルコイン法 → 市場構造法）は、価格ではなく政治のカレンダーによって駆動されてきました。4年のリズムは今や1つではなく2つのエンジンを持っています。

Part 5今日データが語ること

具体的に述べましょう。ここに2026年7月4日時点でオンチェーンダッシュボードが示すもの、サイクルに関連する指標を平易な言葉で示します。

これらの数字をサイクルのレンズを通して読むと、MVRVが1.19であることは、市場が依然として取得原価をわずかに上回っていることを示しています。歴史的に真のサイクルの底を刻んできた深い含み損の領域（MVRVが1未満）ではありません。NUPLが0.16であることは、市場を「希望」ゾーンに置きます。恐怖の最悪期は過ぎましたが、天井を刻む強欲にはほど遠いところです。まとめると、これらの指標は、天井から大きく下落したものの、まだ完全な投げ売りのオンチェーンの署名を示していない、サイクル中盤の調整にある市場を描き出しています。

底はオンチェーンでどのように見えるでしょうか。過去のサイクルに基づくと、MVRVが1を下回る（平均的な保有者が含み損であることを意味する）、NUPLがマイナスに転じる、そして売り手が損失を受け入れるにつれてSOPRが持続的に1を下回る、といったものです。今日、それらの条件のいずれも存在していません。これは、底がまだ先にあるという兆候であるか、あるいはこのサイクルの底が過去のものより穏やかなものになるという兆候のいずれかです。データはその問いにあなたのために答えてはくれません。可能性の範囲を狭めるだけです。

実践に移す実行可能な要点