Nella Parte 1 abbiamo stabilito le basi: ogni bitcoin porta con sé il prezzo al quale è stato spostato l'ultima volta, e quando si fa la media di quei prezzi su tutti i 20 milioni di monete si ottiene il Realized Price — il prezzo di carico aggregato della rete. Ora prendiamo quel numero e ci facciamo una sola cosa: dividiamo il prezzo odierno per quel numero. Quel rapporto è MVRV, ed è probabilmente la singola metrica on-chain più utile che un principiante possa imparare.
MVRV sta per Market Value to Realized Value. Il nome suona tecnico, ma l'idea è quasi banalmente semplice una volta acquisito il concetto di Realized Price dalla Parte 1. Questo articolo ti mostrerà cosa significa il rapporto, dove si trovano storicamente le soglie significative, perché quelle soglie cambiano nel tempo, e come leggere la versione che divide il mercato in holder a lungo termine e holder a breve termine — è lì che risiede l'intuizione reale.
La formulaUna divisione, un segnale potente
Ecco la formula, esattamente come appare in ogni saggio serio di analisi on-chain:
$$\text{MVRV} = \frac{\text{Market Cap}}{\text{Realized Cap}} = \frac{P_t}{\text{Realized Price}}$$Puoi leggerla in entrambi i modi — il rapporto tra le due grandi capitalizzazioni, o equivalentemente, il prezzo odierno diviso il Realized Price. Entrambi danno lo stesso numero. Cosa significa quel numero?
- MVRV = 1 — il prezzo si trova esattamente sul prezzo di carico medio della rete. Il holder medio è in pareggio. Storicamente questo livello ha agito come supporto cruciale nei mercati rialzisti e come resistenza accanita nei rally di recupero dopo un mercato ribassista.
- MVRV > 1 — il mercato è in profitto aggregato. Più è alto sopra 1, più si è accumulato profitto — e maggiore è il "carburante" disponibile per i holder che vogliono vendere.
- MVRV < 1 — il mercato è in perdita aggregata. Il holder medio è in perdita. Questo è raro, e quando è accaduto ha coinciso con alcune delle migliori opportunità di acquisto nella storia di Bitcoin.
Concetto chiave
MVRV non è uno strumento di previsione dei prezzi. È un termometro di valutazione — indica se Bitcoin sta attualmente scambiando sopra o sotto quanto l'intera rete ha collettivamente pagato, e di quanto. Quando la temperatura diventa molto alta, la storia dice di fare attenzione. Quando scende sotto zero (MVRV < 1), la storia dice opportunità generazionale — ma non ci sono garanzie.
Leggere la mappaDove si sono trovati storicamente gli estremi
La forza di MVRV risiede nel fatto che i suoi estremi sono stati notevolmente coerenti attraverso molteplici cicli di mercato. Vediamo come si è presentata ogni zona.
Sotto 1 — la zona di capitolazione
Quando MVRV scende sotto 1, il holder medio sta perdendo denaro. Per raggiungere questo livello, il prezzo deve scendere al di sotto della media ponderata di quanto tutti hanno pagato — compresi gli holder a lungo termine che hanno acquistato anni fa a prezzi molto più bassi. Ciò richiede un sell-off straordinario. È accaduto solo in poche occasioni: durante il brutale mercato ribassista della fine del 2018, nel crollo COVID di marzo 2020, e di nuovo alla fine del 2022 dopo il crollo di FTX. Ogni evento si è rivelato essere un minimo di ciclo pluriennale — il tipo di momento che sembra ovvio in retrospettiva e agoniante in tempo reale.
A 1 — il pivot del prezzo di carico
Il livello MVRV = 1 è dove il profitto e la perdita aggregati si invertono. In un mercato in ripresa, il recupero di questa linea dal basso è stato spesso il segnale che un nuovo ciclo rialzista ha preso piede. Perderla in un mercato in declino ha spesso segnato la transizione da rialzista a ribassista. Vale la pena osservarlo ogni volta che il prezzo si avvicina al Realized Price.
Sopra 3.5 — la zona surriscaldata
Quando MVRV sale oltre circa 3.5, la rete si trova su guadagni non realizzati aggregati pari a 2.5 volte il suo prezzo di carico. Storicamente questo livello è apparso vicino ai massimi di ciclo — il picco di fine 2017, il rialzo di inizio 2021 e il massimo di aprile 2021 hanno tutti visto MVRV superare questa banda. La logica è intuitiva: più alto è il profitto cartaceo collettivo, maggiore è la pressione a vendere, e più difficile diventa trovare nuovi compratori disposti a pagare un prezzo che sconta già tutto quell'ottimismo.
Vale la pena sapere
Se osservate attentamente la Figura 1, noterete qualcosa che gli analisti esperti osservano da vicino: ogni picco MVRV di ciclo è stato inferiore al precedente. Il picco del 2013 era astronomico, quello del 2017 era elevato, i picchi del 2021 erano ancora più bassi, e il massimo del ciclo 2025 è arrivato a una frazione degli estremi storici. Questo non è una coincidenza — è il risultato naturale di un mercato più maturo e con capitalizzazione maggiore. Man mano che la capitalizzazione di mercato di Bitcoin cresce verso i trilioni, ci vuole proporzionalmente più capitale per spingere MVRV a livelli estremi. Quindi trattate 3.5 come un punto di riferimento utile, non come una regola ferrea. Un mercato rialzista può girare prima che MVRV raggiunga 3.5, e nessuna soglia funziona per ogni ciclo. Usate MVRV come una lente tra molte, non come un timer autonomo.
Andare più a fondoLa divisione che l'MVRV aggregato nasconde
Ecco dove MVRV diventa genuinamente interessante — e dove la maggior parte delle spiegazioni per principianti si ferma. Il singolo numero MVRV che si vede sulla maggior parte dei grafici è una media sull'intero mercato. Ma il mercato Bitcoin non è un gruppo omogeneo di persone che hanno tutti acquistato nello stesso momento. È uno stack di coorti, alcune delle quali detengono da anni e altre che hanno acquistato il mese scorso.
Come abbiamo visto nella Parte 2, l'analisi on-chain divide il mercato in due coorti in base a quanto a lungo le loro monete sono rimaste ferme: holder a lungo termine (LTH) — mani pazienti le cui monete sono rimaste dormienti per 155 giorni o più, con un prezzo di carico ben al di sotto del prezzo attuale — e holder a breve termine (STH), acquirenti recenti le cui monete si sono mosse negli ultimi 155 giorni. Ogni coorte ha il proprio Realized Price (calcolato allo stesso modo, ma contando solo le monete di quella coorte), e quindi il proprio MVRV. E in questo momento, quei due numeri raccontano storie completamente diverse.
Al 4 luglio 2026:
- LTH-MVRV ≈ 1.27 — gli holder a lungo termine sono comodamente in profitto. Il loro prezzo di carico medio (≈ $49,700) si trova ben al di sotto del prezzo attuale di ≈ $62,830. Non hanno pressione urgente a vendere e possono gestire la volatilità con facilità.
- STH-MVRV ≈ 0.90 — gli holder a breve termine sono in perdita. Il loro prezzo di carico medio (≈ $69,700) è significativamente sopra il prezzo attuale. Si trovano su perdite aggregate di circa il 10%, il che crea pressione psicologica: reggeranno, o capitoleranno e venderanno in debolezza?
Quella divergenza — il denaro paziente in profitto, il denaro recente in difficoltà — è uno dei pattern più rivelatori in una consolidazione a metà ciclo. Indica esattamente chi sta portando il peso del mercato.
Una soglia più intelligenteLo z-score MVRV: una linea che si aggiusta da sola
Ricorda il problema con la soglia di 3.5 — si deteriora. Ha segnalato il massimo del 2017, ma i massimi del 2021 e del 2025 non si sono mai avvicinati; una linea fissa tracciata nella sabbia continua a spostarsi in mare aperto. C'è una soluzione più elegante, ed è il singolo aggiornamento più prezioso che puoi fare all'MVRV: smettila di usare un numero fisso, e invece misura quanto MVRV si trova lontano dalla sua propria normalità recente.
Questo è ciò che fa uno z-score. Prendi la media di MVRV negli ultimi quattro anni — approssimativamente un ciclo completo — e il suo spread tipico attorno a quella media (una deviazione standard). Poi fai una semplice domanda: di quante deviazioni standard sopra o sotto la sua norma si trova oggi MVRV?
- +2σ o superiore — insolita tensione; storicamente la zona dei massimi di ciclo.
- intorno a 0 — si trova esattamente sulla sua normalità quadriennale.
- −1σ a −2σ — insolita convenienza; storicamente la zona dei grandi minimi.
La magia è che la media e lo spread vengono ricalcolati ogni giorno. Man mano che il mercato matura e le oscillazioni di MVRV si riducono, le linee ±2σ si riducono automaticamente con esse. Non rimane nessun numero fisso che diventa obsoleto — la soglia si aggiusta da sola.
Un dettaglio che lo rende onesto
MVRV è un rapporto — moltiplica piuttosto che sommare (un movimento da 1 a 2 è della stessa "dimensione" di 2 a 4). Quindi la media e lo spread sono misurati sul suo logaritmo, il modo statisticamente corretto per gestire una quantità asimmetrica, sempre positiva. Eseguiti sul numero grezzo, le bande sarebbero asimmetriche e potrebbero anche scendere sotto zero — impossibile per MVRV. La versione logaritmica è simmetrica e ben regolata. (Gli analisti chiamano questa una banda log-normale, o geometrica-σ.)
Ed ecco dove la lettura odierna diventa interessante. Un MVRV grezzo di 1.19 suona come "profitto lieve, niente da vedere." Ma sulla misura adattiva, lo z-score MVRV è circa −1.0 — una piena deviazione standard sotto la sua normalità quadriennale. Rispetto alla sua storia recente, il mercato è sul lato conveniente, non su quello caro. Stessa metrica, segnale più nitido — questa è la differenza tra una soglia generica e un'analisi che si adatta al mercato di fronte a te.
Verifica della realtàCosa dicono i dati oggi
Ancoriamo tutto questo ai numeri attuali. Ecco il quadro MVRV per Bitcoin al 4 luglio 2026:
| Metrica | Valore | Significato in parole semplici |
|---|---|---|
| Prezzo di mercato | ≈ $62,830 | A quanto scambia un bitcoin adesso |
| Realized Price | ≈ $53,080 | Prezzo di carico medio della rete — quanto ha pagato ognuno |
| MVRV | ≈ 1.19 | Il mercato si trova ~19% sopra il prezzo di carico aggregato |
| LTH-MVRV | ≈ 1.27 | Gli holder a lungo termine sono comodamente in profitto (+27%) |
| STH-MVRV | ≈ 0.90 | Gli holder a breve termine sono in perdita (−10% in media) |
| Lettura | Regime di profitto lieve | Lontano dall'euforia >3.5 di un massimo; sopra la capitolazione <1 di un minimo |
La lettura complessiva è calma ma non compiacente. L'MVRV aggregato a 1.19 significa che il holder medio è su circa il 19% — un margine confortevole ma non straordinario. Questo è molto lontano dal tipo di estremo che ha preceduto un massimo di ciclo. La zona "surriscaldata" inizia intorno a 3.5; il prezzo dovrebbe quasi triplicare da qui prima che quell'allarme suonasse sull'MVRV aggregato da solo.
Allo stesso tempo, la lettura STH-MVRV di 0.90 ti dice che gli acquirenti più recenti stanno portando un peso reale. Ogni tentativo di rally incontra un vento contrario: i holder che hanno acquistato più in alto sono tentati di "uscire in pari" nel momento in cui il prezzo si avvicina al loro prezzo di carico. Quell'offerta in eccesso è una delle ragioni per cui i recuperi sembrano spesso faticosi in questa fase di un ciclo.
Il prezzo è anche attualmente circa il 50% al di sotto del massimo storico di $126,198 (massimo giornaliero) raggiunto nell'ottobre 2025 — un drawdown significativo che ha spinto molti acquirenti recenti in profondo territorio di perdita, anche mentre la coorte più vecchia siede comodamente sopra la linea dell'acqua. La divisione MVRV tra LTH e STH è una precisa quantificazione di quella storia.
Concetto chiave
Il quadro MVRV completo oggi è: profitto lieve, mercato diviso. Gli holder a lungo termine pazienti (LTH-MVRV 1.27) non sono sotto pressione. Gli acquirenti recenti (STH-MVRV 0.90) lo sono. Il rapporto aggregato (1.19) si trova in una zona che storicamente corrisponde alla consolidazione a metà ciclo — passato il minimo di capitolazione, ben prima dell'euforia di un massimo. Osserva che lo STH-MVRV recuperi 1.0 come potenziale segnale di rinnovato slancio.
Metterlo in praticaIl punto operativo
Come usare MVRV
Tratta MVRV come un indicatore di rischio, non un timer. Storicamente: sopra ~3.5 il mercato è stato surriscaldato — una zona in cui ridurre il rischio, non aumentarlo; sotto 1 ha segnato la capitolazione — il rapporto rischio/rendimento più forte per accumulare. Oggi ≈ 1.19 (profitto lieve) si trova tra quegli estremi. Il segnale più nitido in questo momento è la divisione delle coorti: un recupero dello STH-MVRV sopra 1 — gli acquirenti recenti che tornano in profitto — ha spesso preceduto la fase successiva al rialzo, mentre un alto LTH-MVRV mostra che la coorte paziente è a suo agio e non ancora costretta a vendere.
Avvertenza: il picco MVRV di ogni ciclo è stato inferiore all'ultimo, quindi 3.5 è un punto di riferimento, non un trigger. Una lente tra molte — non è consulenza finanziaria.
Mini-glossario
- MVRV
- Market Cap ÷ Realized Cap, o equivalentemente il prezzo odierno ÷ Realized Price. Misura di quanto il prezzo attuale si trova sopra (o sotto) il prezzo di carico medio della rete. Valori sopra 1 indicano profitto aggregato; sotto 1 indicano perdita aggregata.
- Market Cap
- Il prezzo odierno moltiplicato per tutte le monete in circolazione. Il valore "su carta" della rete al sentiment odierno.
- Realized Cap
- Ogni moneta valorizzata al prezzo al quale si è spostata l'ultima volta, poi sommata. Il totale del denaro che è effettivamente fluito in Bitcoin per portare ogni moneta dove si trova oggi.
- LTH-MVRV
- MVRV calcolato utilizzando solo le monete detenute dagli holder a lungo termine (non spostate per 155+ giorni) e i loro prezzi di carico. Indica quanto è redditizia la coorte paziente ed esperta.
- STH-MVRV
- MVRV calcolato utilizzando solo le monete degli holder a breve termine (spostate negli ultimi 155 giorni). Indica quanto è redditizia — o dolorosa — la posizione dei partecipanti di mercato più recenti.
La serie Fondamenti on-chain
- Cos'è l'analisi on-chain — il registro dei prezzi di carico
- Holder a lungo termine vs breve termine (LTH / STH)
- MVRV in profondità — leggere "conveniente o caro" Sei qui
- SOPR — cosa rivelano le monete nel momento in cui vengono spese Successivo
- Profitti e perdite realizzati — capitolazione ed euforia
- NUPL — la psicologia di un ciclo di mercato
- I cicli di Bitcoin — l'halving e il ritmo quadriennale
- I "muri" dei prezzi di carico — leggere l'offerta per prezzo