SOPR spiegato: cosa rivelano le monete nel momento esatto in cui vengono spese

Ogni bitcoin che vedi muoversi on-chain porta con sé una confessione silenziosa: il prezzo al quale il suo proprietario lo ha originariamente acquisito. Nel momento in cui una moneta viene inviata da qualche parte — che sia a un exchange, un wallet o un pagamento — quel prezzo di acquisizione viene svelato. SOPR ascolta tutte queste confessioni contemporaneamente e le sintetizza in un unico numero.

Abbiamo trattato il prezzo di carico nella Parte 1: una moneta "ricorda" il prezzo al quale ha cambiato mani per l'ultima volta. MVRV (Parte 2) e la suddivisione LTH/STH (Parte 3) hanno utilizzato queste informazioni in modo aggregato, sull'intera offerta ferma. SOPR prende una porzione diversa: invece di guardare le monete a riposo, studia le monete in movimento — in particolare, in quale direzione i loro proprietari stanno uscendo dalla porta d'uscita.

L'ideaOgni spesa è un verdetto: profitto o perdita

Ecco un semplice esempio prima della formula. Supponiamo che tu abbia acquistato 1 BTC quando il prezzo era $40,000. Oggi il prezzo è $60,000 e decidi di inviare quella moneta da qualche parte. Nel momento in cui si muove, la blockchain registra due fatti uno accanto all'altro: il prezzo al quale è stata acquisita ($40,000) e il prezzo nel giorno in cui si è appena spostata ($60,000). Il rapporto tra questi due numeri — 1.5 — ti dice che la moneta ha lasciato le mani del suo proprietario con un profitto del 50%.

Ora ripeti questo calcolo per ogni singola moneta che si è mossa on-chain oggi. Alcune restituiranno rapporti superiori a 1 (vendute in profitto), alcune inferiori a 1 (vendute in perdita), e alcune esattamente a 1 (pareggio). Pesa ciascuna per la quantità di bitcoin coinvolta e otterrai SOPR — lo Spent Output Profit Ratio.

La formula è:

Il numeratore è il valore totale in dollari di tutte le monete nel momento in cui escono — quanto valgono oggi. Il denominatore è il valore totale in dollari di quelle stesse monete quando sono arrivate — quanto hanno pagato i loro proprietari originariamente. Il rapporto indica se, nel complesso, il mercato sta realizzando guadagni o perdite in questo momento.

Come leggere SOPRTre letture e cosa significano

Una volta nota la formula, le tre zone di SOPR sono facili da ricordare:

• SOPR = 1 — pareggio. Le monete si muovono esattamente allo stesso prezzo al quale sono entrate. Né profitto né perdita, in aggregato.
• SOPR > 1 — presa di profitto. Le monete che si muovono oggi valgono più di quanto i loro proprietari abbiano pagato. Il mercato si trova in un regime rialzista sano quando SOPR rimane comodamente sopra 1 per periodi prolungati, con i venditori che intascano guadagni piuttosto che vendere in preda alla disperazione.
• SOPR < 1 — capitolazione. Le monete escono a perdita. Gli holder che hanno aspettato attraverso un drawdown hanno finalmente esaurito la pazienza e stanno vendendo al di sotto del loro prezzo di carico. Cali netti e prolungati al di sotto di 1 si sono storicamente allineati con i minimi locali o addirittura con i minimi di ciclo — il momento in cui i venditori si esauriscono.

Sotto il cofanoPerché il pareggio è un fulcro psicologico

C'è una ragione umana semplice dietro quella qualità magnetica. Immagina di detenere una moneta che è scesa rispetto al tuo prezzo di acquisto. Finché rimane al di sotto di quanto hai pagato, sei in una "perdita non realizzata" — un numero su uno schermo, non ancora un esito reale. Molte persone possono convivere con ciò indefinitamente, perché vendere renderebbe la perdita reale e permanente.

Ma nel momento in cui il prezzo recupera il tuo prezzo di carico, il calcolo cambia. Puoi uscire a zero. Hai aspettato. Clicchi su vendi. Moltiplica questa logica per migliaia di persone che hanno tutte acquistato a livelli simili e ottieni un muro coordinato e razionale di vendite che appare nei dati come SOPR che si aggrappa a 1 dall'alto, per poi non riuscire a sfondare.

La stessa psicologia funziona al contrario durante un rally rialzista. Quando SOPR scende verso 1 in un mercato altrimenti al rialzo, segnala un breve momento in cui i venditori marginali stanno uscendo al pareggio. Gli acquirenti che credono nel trend lo vedono come un via libera: i prezzi sono vicini al prezzo di carico dei compratori recenti, la pressione di offerta è relativamente contenuta, e il calo è probabilmente superficiale. SOPR rimbalza e il trend al rialzo riprende.

Ecco perché gli analisti esperti seguono così da vicino il capovolgimento di SOPR = 1. Quando uno SOPR in calo scende al di sotto di 1 e rimane lì — invece di rimbalzare — segnala un genuino cambio di regime: le persone non stanno più sopportando il dolore e la capitolazione sta prendendo piede.

Chi sta spendendo?STH-SOPR e LTH-SOPR: due storie molto diverse

SOPR aggregato mescola tutta la spesa. Ma sappiamo dalla Parte 3 che gli holder a breve termine (STH — monete mosse negli ultimi 155 giorni) e gli holder a lungo termine (LTH — monete non mosse per almeno 155 giorni) si comportano in modo molto diverso. Dividere SOPR lungo quelle stesse linee rivela due strumenti con sensibilità molto diverse.

STH-SOPR è il misuratore sensibile. Gli holder a breve termine rappresentano la maggior parte della spesa giornaliera — sono i trader più attivi, i compratori recenti, le persone che guardano il prezzo ogni ora. Il loro SOPR oscilla rapidamente attorno a 1, amplificando ogni calo e rally. Quando STH-SOPR crolla nettamente al di sotto di 1, tende a segnare il panico tra i compratori recenti: persone che hanno comprato in alto e non riescono più a sopportare il dolore. Sono esattamente i momenti che storicamente si risolvono rapidamente — le mani deboli vengono scosse e il pavimento si consolida.

LTH-SOPR è un segnale più raro. Gli holder a lungo termine si muovono raramente. Il loro prezzo di carico è solitamente molto basso — molti hanno acquistato anni fa quando bitcoin valeva una frazione del prezzo attuale. Quando spostano monete, il risultato può essere drammatico: LTH-SOPR balza ben al di sopra di 1, a volte a livelli straordinari, perché quelle monete potrebbero valere dieci o venti volte quanto è stato pagato. Il modello storico è chiaro: i picchi di LTH-SOPR tendono a raggrupparsi vicino ai massimi di ciclo, quando gli holder pazienti e stagionati decidono finalmente che il prezzo è abbastanza alto da distribuire le loro posizioni.

Insieme, i due raccontano una storia. STH-SOPR che si aggrappa a 1 mentre LTH-SOPR rimane tranquillo suggerisce che il mercato si trova in una fase di consolidamento o di chop a metà ciclo — i compratori recenti stanno appena raggiungendo il pareggio, ma i vecchi holder non stanno ancora vendendo. LTH-SOPR che inizia a salire è un segnale molto diverso: il denaro paziente sta iniziando a muoversi.

SOPR non è MVRVPerché non si può ricavare l'uno dall'altro

Ecco una trappola da smontare. MVRV (Parte 2) e SOPR confrontano entrambi il prezzo odierno con un prezzo di carico, quindi è tentante pensare che siano due visioni della stessa cosa — che si potrebbe riarrangiare una formula nell'altra. Non è possibile, e il motivo è l'idea più importante di questo articolo.

Aiuta mettere entrambi nelle stesse unità — dollari di prezzo di carico:

• Realized Price = prezzo ÷ MVRV — il prezzo medio pagato per ogni moneta in circolazione.
• "Prezzo SOPR" = prezzo ÷ SOPR — il prezzo medio pagato per le sole monete che si sono mosse oggi.

E i due non si allineano mai — perché le monete che si muovono sono una fetta fortemente distorta di tutte le monete, non una fetta rappresentativa. La spesa è dominata da monete acquistate di recente (ricorda la legge di potenza della probabilità di spesa dalla Parte 3: le monete giovani si muovono molto più spesso), mentre le monete più vecchie e a più basso costo — inclusa l'offerta perduta da tempo che non si muoverà mai più — sono quasi completamente assenti dal flusso giornaliero. L'estremità economica della distribuzione dei prezzi di carico è assente per costruzione, quindi il prezzo di carico delle monete spese si trova molto al di sopra del prezzo di carico di tutte le monete, e segue molto più da vicino i prezzi recenti.

Un esempio in tempo reale: holder a lungo termine in profitto, eppure vendono in perdita

Questa distinzione non è accademica — in questo momento racconta una storia che MVRV da solo nasconderebbe. A inizio luglio 2026:

• La coorte degli holder a lungo termine è su di circa il 27%. Il suo prezzo di carico medio (LTH Realized Price) è di circa $49,700, ben al di sotto del prezzo di circa $62,830 — LTH-MVRV ≈ 1.27. In base alla misura dello stock, il denaro paziente è comodamente in profitto.
• Eppure le monete LTH effettivamente vendute sono in rosso profondo. LTH-SOPR è rimasto sotto 1 per 93 degli ultimi 120 giorni, e il prezzo di carico delle monete LTH spese è di circa $76,500 (SMA a 30 giorni) — questi sono acquirenti dai massimi del 2024–2025 le cui monete hanno appena superato la soglia dei 155 giorni diventando "holder a lungo termine", e che ora stanno capitolando in perdita di circa il 15–20%.

Questo è il punto centrale dell'utilizzo di entrambe le metriche. MVRV ti dice come è posizionato l'holder medio; SOPR ti dice cosa sta effettivamente facendo il venditore marginale. Una coorte può essere ampiamente in profitto sulla carta mentre la sua fetta che sceglie di vendere sta bloccando perdite — un segnale comportamentale che il MVRV basato sullo stock semplicemente non riesce a vedere. Quando i due non concordano, il disaccordo è esso stesso l'insight.

Verifica della realtàCosa dicono i dati oggi

Fondiamo la teoria in numeri in tempo reale dal 4 luglio 2026.

Le tre letture di SOPR ora si trovano attorno alla linea di pareggio — e la divisione è la storia. SOPR aggregato (≈ 1.01) e STH-SOPR (≈ 1.01) sono appena risaliti sopra 1 nel rimbalzo dal minimo del 1° luglio vicino a $57,750: i compratori recenti stanno uscendo al loro prezzo di carico mentre il prezzo si riprende — la classica vendita al pareggio in un rally di sollievo. LTH-SOPR (≈ 0.87), al contrario, rimane ben al di sotto di 1: gli holder a lungo termine che stanno spostando monete stanno ancora bloccando perdite a due cifre. Il mercato si trova circa il 50% al di sotto del suo massimo storico, e la coorte sotto la maggiore pressione sta ancora elaborando le sue posizioni.

Il fatto che LTH-SOPR (≈ 0.87) sia così lontano al di sotto di STH-SOPR (≈ 1.01) merita attenzione. Suggerisce che alcuni holder a lungo termine che hanno accumulato più tardi nel bull run — forse a metà del 2025 — siano anch'essi underwater e stiano iniziando a spostare monete in perdita. Questo è sottilmente diverso dal solito pattern LTH di spostare monete ampiamente in profitto vicino a un massimo. È coerente con un ciclo nella fase di aftermath piuttosto che in una fase di distribuzione attiva.

Come applicarloIl punto d'azione