Cada poseedor de bitcoin está sentado sobre una ganancia o una pérdida sobre el papel. Pero el papel es solo papel. Las ganancias y pérdidas realizadas miden el dinero que realmente cambia de estado: las ganancias y pérdidas que se aseguran en el momento en que una moneda se mueve. Es la diferencia entre ver fluctuar el valor de una cartera en una pantalla y un vendedor pulsando el botón.
En la Parte 4 conocimos el SOPR, que te dice cuán rentable fue la moneda promedio cuando se movió: un ratio por encima o por debajo de 1. En este artículo nos alejamos para observar la magnitud en dólares: cuánta ganancia (o pérdida) real está realizando toda la red de Bitcoin en un día determinado. Esta es la métrica que le pone precio a la codicia y al pánico.
Papel vs. realNo realizado y realizado: dos cosas muy distintas
Imagina que compraste un bitcoin a 30.000 $. El precio hoy es de 60.000 $. Estás, según la expresión habitual, "arriba 30.000 $". Pero esa ganancia todavía no existe en ninguna parte del mundo: no se ha movido dinero, ninguna cartera ha cambiado, nada se ha liquidado. Eso es una ganancia no realizada: un beneficio sobre el papel que vive dentro de tu cabeza (y de tu aplicación de cartera) hasta que actúas.
En el momento en que vendes —o más precisamente, en el momento en que esa moneda se mueve en la blockchain— la ganancia se vuelve realizada. 30.000 $ aterrizan en tu cartera (o en un exchange). Ese dinero está ahora en el mundo. Se puede gastar, retirar, enviar a otro lugar. Es real.
Esta distinción importa enormemente para leer los mercados. Las ganancias no realizadas no generan ninguna presión vendedora en absoluto. Una moneda que ha estado quieta desde 2013 podría mostrar una ganancia sobre el papel del 10.000 %, pero no le está haciendo nada al mercado. Las ganancias y pérdidas realizadas, en cambio, miden el flujo real: dinero que se movió, operaciones que ocurrieron, impacto en el precio que se sintió en los libros de órdenes.
Vale la pena saberlo
La blockchain de Bitcoin también nos permite calcular las ganancias y pérdidas no realizadas de cada moneda, simplemente comparando la marca del coste base de cada moneda con el precio de hoy. Al 2026-07-04, la ganancia no realizada agregada en toda la red es de aproximadamente 201.000 millones de dólares: una enorme ganancia sobre el papel en monedas mantenidas durante mucho tiempo. Pero casi nada de eso está ejerciendo presión vendedora hoy. Las ganancias y pérdidas realizadas capturan la parte que sí la ejerce.
La fórmulaSumando las ganancias y pérdidas aseguradas
Cada vez que una moneda se mueve —técnicamente, cada vez que se gasta un UTXO— conocemos dos cosas: el precio al que se adquirió originalmente (su marca de coste base de la Parte 1) y el precio al que acaba de gastarse. La diferencia, multiplicada por la cantidad de bitcoin, son las ganancias y pérdidas realizadas de esa moneda. Suma esto en cada moneda que se movió hoy y tienes el total de la red:
$$\text{Realized P/L} = \sum_{\text{spent}} \text{amount} \times \big(\text{price}_{\text{sold}} - \text{price}_{\text{paid}}\big) = \text{LTH Realized P/L} + \text{STH Realized P/L}$$La fórmula se descompone limpiamente en dos cohortes —poseedores de largo plazo (LTH) y poseedores de corto plazo (STH)— porque esos grupos se comportan de forma muy distinta y cuentan historias muy diferentes, como veremos en breve.
Un resultado positivo para un día determinado significa que la red, en conjunto, vendió monedas por más de lo que pagó por ellas: toma neta de ganancias. Un resultado negativo significa que las monedas se movieron con una pérdida neta: capitulación. El número puede ser enorme: en el pico de los mercados alcistas, la ganancia realizada diaria ha alcanzado los miles de millones de dólares.
Leyendo la señalQué significan los valores positivos y negativos
El signo y la escala de las ganancias y pérdidas realizadas te dan una ventana directa a la psicología del mercado:
- Valores positivos grandes: toma neta de ganancias, a veces llamada distribución. Los poseedores están vendiendo en la fortaleza. Esto es común cerca de los techos de mercado, cuando los precios están altos y los ganadores de largo plazo se sienten cómodos saliendo. Ganancias realizadas positivas grandes y sostenidas son una de las firmas más claras de un techo de mercado en el registro histórico.
- Valores negativos grandes: toma neta de pérdidas, a veces llamada capitulación. Los poseedores están vendiendo monedas que les costaron más que el precio actual, asegurando pérdidas reales. Esto es más común cerca de los suelos de ciclo, cuando el pánico o las ventas forzadas abruman al mercado. Es doloroso, y, históricamente, una de las mejores señales de que un suelo está cerca.
- Valores pequeños cercanos a cero: un mercado tranquilo. No se mueve mucho, o lo que se mueve cambia de manos cerca de su coste base. Esto es típico en fases de acumulación o períodos de baja convicción en cualquier dirección.
Idea clave
El suelo de un ciclo de Bitcoin casi siempre va acompañado de una ola de ganancias y pérdidas realizadas profundamente negativas: una purga de capitulación en la que los vendedores aseguran pérdidas reales a gran escala. Una vez que las pérdidas se absorben por completo y las ganancias y pérdidas realizadas trepan de vuelta hacia cero, el mercado ha encontrado su piso. Los perdedores han sido expulsados; solo quedan los poseedores comprometidos.
El SOPR y las ganancias y pérdidas realizadas juntosEl ratio y la magnitud
Si leíste la Parte 4, conoces el SOPR: el ratio entre el precio al que se vendió una moneda y el precio al que se compró. Un SOPR de 1,05 significa que las monedas se movieron con un beneficio promedio del 5 %. Es un ratio elegante, pero un ratio no te dice nada sobre la escala. Un beneficio del 5 % en un mercado que mueve 1 millón de dólares al día es muy diferente de un beneficio del 5 % en un mercado que mueve 5.000 millones de dólares al día.
Aquí es exactamente donde las ganancias y pérdidas realizadas añaden la dimensión que falta. El SOPR te dice cuán rentable; las ganancias y pérdidas realizadas te dicen cuánto. Úsalos en combinación:
- Un SOPR alto (digamos, 1,10) con una ganancia realizada enorme (miles de millones por día) es una señal seria de distribución. No solo hay gente vendiendo con beneficio: el mero volumen en dólares que se está retirando es lo bastante grande como para importar a la oferta y la demanda.
- Un SOPR apenas por encima de 1 con una ganancia realizada modesta es mucho más benigno: una toma de ganancias leve sin el tipo de volumen que históricamente precede a los techos.
- Un SOPR por debajo de 1 con ganancias y pérdidas realizadas profundamente negativas es el patrón de capitulación más claro: las monedas se están moviendo con pérdida, y muchas de ellas lo hacen a la vez.
Ahora mismo (2026-07-04), el SOPR se sitúa en torno a 1,01 —el gasto acaba de cruzar de nuevo por encima del punto de equilibrio en el rebote de principios de julio— mientras que las ganancias y pérdidas realizadas netas siguen siendo levemente negativas. Estas dos señales cuentan la misma historia: una toma de pérdidas modesta y tranquila, no un evento dramático de capitulación.
¿Quién está vendiendo?Las cohortes LTH vs. STH lo revelan todo
La fórmula de arriba se descomponía limpiamente en contribuciones de LTH y STH. Esa descomposición no es solo pulcritud algebraica: es una de las herramientas más valiosas del kit del analista on-chain, porque los dos grupos venden por razones completamente distintas.
Los poseedores de corto plazo (STH) son monedas que se movieron por última vez en los últimos 155 días. Son compradores recientes, a menudo participantes minoristas que entraron durante o después del movimiento de precio más reciente. Que los STH realicen pérdidas es señal de manos débiles rindiéndose: gente que compró caro, vio caer el precio y finalmente se dio por vencida. La capitulación de los STH es dolorosa en tiempo real, pero a menudo marca el final de la presión vendedora de esa cohorte.
Los poseedores de largo plazo (LTH) son monedas que han permanecido quietas durante 155 días o más. Son los poseedores pacientes, impulsados por la convicción, los que aguantaron un ciclo de mercado completo. Que los LTH realicen ganancias cerca de un techo de mercado es dinero inteligente distribuyendo: poseedores experimentados vendiendo en la manía para asegurar las ganancias sobre las que llevan meses o años sentados. Un pico en la ganancia realizada de los LTH es una de las señales de final de ciclo más fiables del arsenal on-chain.
Nota de nivel · PRO
La serie agregada de ganancias y pérdidas realizadas (Figura 1) está disponible en el nivel gratuito de Blocklens. La división por cohortes que ves arriba —ganancias y pérdidas realizadas de LTH y STH— es una métrica del nivel Pro, y, como muestra esta sección, la división es donde vive la mayor parte de la señal: te dice quién está realizando las ganancias o las pérdidas.
Vale la pena saberlo
El umbral de 155 días para LTH vs. STH no es arbitrario: es aproximadamente la frontera tras la cual las monedas han sobrevivido históricamente a un vaivén completo de sentimiento importante sin ser vendidas. Las monedas que permanecen quietas a través de una fase bajista están en manos de dueños genuinamente comprometidos. Consulta la Parte 3 para la explicación completa de este umbral y por qué importa.
Comprobación de realidadQué dicen los datos hoy
Leamos el panorama actual a través de la lente de las ganancias y pérdidas realizadas. Al 4 de julio de 2026:
| Métrica | Valor | Significado en lenguaje llano |
|---|---|---|
| Precio de mercado | ≈ 62.830 $ | Precio actual del BTC |
| Máximo histórico | 126.198 $ | Máximo diario pico (6 oct 2025); el precio está ~50 % por debajo del ATH |
| Ganancias y pérdidas realizadas netas (diarias) | Levemente negativas | Pequeñas pérdidas netas asegurándose cada día |
| SOPR | ≈ 1,01 | Monedas moviéndose con una leve pérdida promedio, consistente con leves pérdidas realizadas netas |
| Ganancia no realizada agregada | ≈ 201.000 M $ | Ganancias sobre el papel en monedas viejas y sin mover, grandes pero sin impulsar ninguna presión vendedora |
| LTH-SOPR | ≈ 0,98 | Los poseedores de largo plazo también mueven monedas con una leve pérdida, sin gran distribución de LTH |
| STH-SOPR | ≈ 1,01 | Los poseedores de corto plazo realizan leves pérdidas, desgaste de manos débiles, no pánico |
La historia que cuentan estos números es consistente y tranquila. Con el precio en torno a un 50 % por debajo de su ATH de 126.198 $, ambas cohortes están moviendo monedas con una leve pérdida, pero ninguna a la escala de un verdadero evento de capitulación. Los 201.000 millones de dólares en ganancia no realizada agregada se encuentran en su mayoría en monedas que no se han movido en años, en manos de dueños de largo plazo sin urgencia aparente por vender al precio de hoy. El mercado está digiriendo, no distribuyendo ni entrando en pánico.
El patrón a vigilar: si las ganancias y pérdidas realizadas giran bruscamente hacia lo positivo junto con un SOPR en ascenso, los poseedores de largo plazo están empezando a distribuir. Si se vuelven profundamente negativas con el SOPR desplomándose por debajo de 0,95, la capitulación está en marcha y se está formando un posible suelo.
Poniéndolo en prácticaLa conclusión accionable
Cómo usar las ganancias y pérdidas realizadas
Vigila los extremos, no el medio. Los picos profundamente negativos (realización masiva de pérdidas) se han agrupado en los suelos de ciclo; cuando se desvanecen de vuelta hacia cero, la purga de capitulación está terminando. Los flujos positivos grandes y sostenidos (fuerte toma de ganancias) se agrupan cerca de los techos, especialmente cuando los poseedores de largo plazo los impulsan. Hoy el neto se sitúa levemente negativo: pequeñas pérdidas realizadas, ni capitulación ni distribución eufórica. Léelo junto con el SOPR: SOPR alto + ganancias y pérdidas realizadas positivas grandes = distribución seria; SOPR < 0,95 + profundamente negativo = capitulación.
Advertencia: los flujos realizados describen presión que ya está ocurriendo, no lo que viene después. No es asesoramiento financiero.
Mini-glosario
- Ganancias y pérdidas realizadas (Realized P/L)
- La suma de todas las ganancias y pérdidas aseguradas cuando las monedas se mueven en un día determinado. Positivo = toma neta de ganancias; negativo = toma neta de pérdidas. A diferencia de las ganancias sobre el papel, estos flujos son reales.
- Ganancias y pérdidas no realizadas (Unrealized P/L)
- El beneficio o la pérdida sobre el papel en monedas que están quietas. Se calcula comparando el coste base de cada moneda con el precio de hoy. No genera presión vendedora hasta que las monedas se mueven realmente.
- Distribución
- Un período en el que los poseedores están vendiendo en la fortaleza y asegurando ganancias a gran escala. Ganancias y pérdidas realizadas positivas grandes y sostenidas son una señal de distribución, especialmente cuando las impulsan los poseedores de largo plazo.
- Capitulación
- Un período en el que los poseedores venden con pérdida, a menudo en pánico o por liquidaciones forzadas. Ganancias y pérdidas realizadas profundamente negativas, especialmente de los poseedores de corto plazo, son una señal de capitulación. Históricamente coincide con los suelos de ciclo.
- Atribución por cohorte
- Dividir las ganancias y pérdidas realizadas (o cualquier métrica on-chain) en sus componentes LTH y STH para entender qué grupo está impulsando el comportamiento. LTH realizando ganancias = dinero inteligente distribuyendo; STH realizando pérdidas = manos débiles rindiéndose.
La serie Fundamentos on-chain
- Qué es el análisis on-chain — el libro mayor de coste base
- Poseedores de largo plazo vs. de corto plazo (LTH / STH)
- El MVRV en profundidad — leyendo "barato vs. caro"
- El SOPR — qué revelan las monedas en el momento en que se gastan
- Ganancias y pérdidas realizadas — capitulación y euforia Estás aquí
- El NUPL — la psicología de un ciclo de mercado Siguiente
- Los ciclos de Bitcoin — el halving y el ritmo de cuatro años
- Los "muros" de coste base — leyendo la oferta por precio