Cada bitcoin que ves moverse on-chain lleva una confesión silenciosa: el precio al que su propietario lo adquirió originalmente. En el momento en que una moneda se envía a algún lugar — ya sea a un exchange, a una billetera o a un pago — ese precio de adquisición queda expuesto. SOPR escucha todas esas confesiones simultáneamente y las destila en un único número.
Cubrimos el coste base en la Parte 1: una moneda "recuerda" el precio al que cambió de manos por última vez. MVRV (Parte 2) y la división LTH/STH (Parte 3) usaron esa información de forma agregada, sobre toda la oferta que permanece quieta. SOPR toma una porción diferente: en lugar de mirar las monedas en reposo, estudia las monedas en movimiento — específicamente, en qué dirección se alejan sus propietarios de la puerta de salida.
La ideaCada gasto es un veredicto: ganancia o pérdida
Aquí hay un ejemplo simple antes de la fórmula. Supón que compraste 1 BTC cuando el precio era de $40,000. Hoy el precio es de $60,000 y decides enviar esa moneda a algún lugar. En el momento en que se mueve, la blockchain registra dos hechos lado a lado: el precio al que se adquirió ($40,000) y el precio del día en que acaba de moverse ($60,000). La razón entre esos dos números — 1.5 — te dice que la moneda salió de las manos de su propietario con un 50% de ganancia.
Ahora repite ese cálculo para cada moneda individual que se movió on-chain hoy. Algunas volverán con razones por encima de 1 (vendidas con ganancia), otras por debajo de 1 (vendidas con pérdida), y unas pocas exactamente en 1 (punto de equilibrio). Pondera cada una por la cantidad de bitcoin involucrada y tienes SOPR — el Spent Output Profit Ratio.
La fórmula es:
$$\text{SOPR} = \frac{\sum (\text{amount} \times \text{price at spending})}{\sum (\text{amount} \times \text{price at acquisition})}$$El numerador es el valor total en dólares de todas las monedas en el momento en que salen — lo que valen hoy. El denominador es el valor total en dólares de esas mismas monedas cuando llegaron — lo que sus propietarios pagaron originalmente. La razón te dice si, en conjunto, el mercado está realizando ganancias o pérdidas en este momento.
Leyendo SOPRTres lecturas y lo que significan
Una vez que conoces la fórmula, las tres zonas de SOPR son fáciles de recordar:
- SOPR = 1 — punto de equilibrio. Las monedas salen exactamente al mismo precio al que entraron. Ni ganancia ni pérdida, en conjunto.
- SOPR > 1 — toma de ganancias. Las monedas que se mueven hoy valen más de lo que sus propietarios pagaron. El mercado está en un régimen alcista saludable cuando SOPR se mantiene cómodamente por encima de 1 durante períodos prolongados, con vendedores embolsándose ganancias en lugar de vender desesperadamente.
- SOPR < 1 — capitulación. Las monedas salen con pérdida. Los tenedores que aguantaron durante una caída finalmente se quedaron sin paciencia y venden por debajo de su coste. Las caídas bruscas y sostenidas por debajo de 1 históricamente han coincidido con mínimos locales o incluso mínimos de ciclo — el momento en que los vendedores se agotan.
Idea clave
La línea en 1 es magnética — y cambia de carácter según el régimen. En mercados alcistas, SOPR = 1 actúa como soporte: cada vez que la razón cae hacia el equilibrio, los compradores de caídas entran y los tenedores se niegan a vender con pérdida, empujándola de nuevo hacia arriba. En mercados bajistas, SOPR = 1 actúa como resistencia: los vendedores que han estado esperando escapar en el punto de equilibrio inundan el mercado en el momento en que recuperan su dinero, poniendo un tope a cualquier intento de rally justo en esa línea.
Bajo el capóPor qué el punto de equilibrio es un fulcro psicológico
Hay una razón humana sencilla detrás de esa cualidad magnética. Imagina tener una moneda que ha caído por debajo de tu precio de compra. Mientras se mantenga por debajo de lo que pagaste, eres una "pérdida no realizada" — un número en una pantalla, todavía no un resultado real. Muchas personas pueden vivir con eso indefinidamente, porque vender haría la pérdida real y permanente.
Pero en el instante en que el precio se recupera hasta tu coste base, el cálculo cambia. Ahora puedes salir a cero. Has estado esperando. Haces clic en vender. Multiplica esa lógica por miles de personas que compraron a niveles similares y obtienes un muro de ventas coordinado y racional que aparece en los datos como SOPR abrazando el 1 desde arriba, para luego no lograr atravesarlo.
Esa misma psicología funciona a la inversa durante un rally alcista. Cuando SOPR cae hacia 1 en un mercado por lo demás ascendente, señala un breve momento en el que los vendedores marginales están tomando salidas en el punto de equilibrio. Los compradores que creen en la tendencia lo ven como luz verde: los precios están cerca del coste de los compradores recientes, la presión de oferta es relativamente ligera, y es probable que la caída sea superficial. SOPR rebota, y la tendencia alcista se reanuda.
Por eso los analistas experimentados observan tan de cerca el cambio de SOPR = 1. Cuando un SOPR en descenso cruza por debajo de 1 y se queda ahí — en lugar de rebotar — señala un cambio de régimen genuino: la gente ya no aguanta el dolor, y la capitulación se está instalando.
¿Quién está gastando?STH-SOPR y LTH-SOPR: dos historias muy diferentes
El SOPR agregado mezcla todo el gasto junto. Pero sabemos de la Parte 3 que los tenedores de corto plazo (STH — monedas movidas en los últimos 155 días) y los tenedores de largo plazo (LTH — monedas sin mover durante al menos 155 días) se comportan de forma muy diferente. Dividir SOPR según esas mismas líneas revela dos instrumentos con sensibilidades muy distintas.
STH-SOPR es el indicador sensible. Los tenedores de corto plazo representan la mayor parte del gasto diario — son los operadores más activos, los compradores recientes, la gente que observa el tic del precio cada hora. Su SOPR oscila rápidamente alrededor de 1, amplificando cada caída y cada rally. Cuando STH-SOPR se desploma bruscamente por debajo de 1, tiende a marcar pánico entre los compradores recientes: personas que compraron caro y ya no pueden soportar el dolor. Estos son exactamente los momentos que históricamente se resuelven rápido — las manos débiles se sacuden y el suelo se afirma.
LTH-SOPR es una señal más rara. Los tenedores de largo plazo rara vez se mueven. Su coste base suele ser muy bajo — muchos compraron hace años, cuando bitcoin era una fracción del precio de hoy. Cuando sí mueven monedas, el resultado puede ser dramático: LTH-SOPR se dispara muy por encima de 1, a veces hasta niveles extraordinarios, porque esas monedas podrían valer diez o veinte veces lo que se pagó por ellas. El patrón histórico es claro: los picos de LTH-SOPR tienden a agruparse cerca de los techos de ciclo, cuando los tenedores experimentados y pacientes finalmente deciden que el precio es lo suficientemente alto para distribuir sus tenencias.
Juntos, los dos cuentan una historia. STH-SOPR abrazando el 1 mientras LTH-SOPR permanece tranquilo sugiere que el mercado está en una consolidación o en un vaivén de mitad de ciclo — los compradores nuevos apenas alcanzan el equilibrio, pero las manos veteranas todavía no venden. Que LTH-SOPR comience a subir es una señal muy diferente: el dinero paciente está empezando a moverse.
SOPR no es MVRVPor qué no puedes derivar uno del otro
Aquí hay una trampa que vale la pena desactivar. MVRV (Parte 2) y SOPR comparan ambos el precio de hoy con un coste base, así que es tentador pensar que son dos vistas de lo mismo — que podrías reorganizar una fórmula para obtener la otra. No puedes, y la razón es la idea más importante de este artículo.
Idea clave
MVRV mide un stock; SOPR mide un flujo. MVRV se calcula sobre todas las monedas no gastadas — toda la oferta que permanece quieta — y su coste base promedio es el Precio Realizado. SOPR se calcula solo sobre las monedas gastadas en un día dado — una porción diminuta y autoseleccionada en movimiento. Miran poblaciones completamente diferentes, por lo que ninguna puede recuperarse de la otra.
Ayuda poner ambas en las mismas unidades — dólares de coste base:
- Precio Realizado = precio ÷ MVRV — el precio promedio pagado por cada moneda en existencia.
- "Precio SOPR" = precio ÷ SOPR — el precio promedio pagado solo por las monedas que se movieron hoy.
Y los dos nunca coinciden — porque las monedas que se mueven son una porción fuertemente sesgada de todas las monedas, no una representativa. El gasto está dominado por monedas compradas recientemente (recuerda la ley de potencia de probabilidad de gasto de la Parte 3: las monedas jóvenes se mueven mucho más a menudo), mientras que las monedas más viejas y de menor coste — incluyendo la oferta perdida hace tiempo que nunca volverá a moverse — están casi totalmente ausentes del flujo de cualquier día. El extremo barato de la distribución de coste base falta por construcción, por lo que el coste base de las monedas gastadas se sitúa muy por encima del coste base de todas las monedas, y sigue mucho más de cerca los precios recientes.
Un ejemplo en vivo: tenedores de largo plazo en ganancia, pero vendiendo con pérdida
Esta distinción no es académica — en este momento está contando una historia que MVRV por sí solo ocultaría. A principios de julio de 2026:
- La cohorte de tenedores de largo plazo está aproximadamente un 27% arriba. Su coste base promedio (LTH Realized Price) es de aproximadamente $49,700, muy por debajo del precio de ~$62,830 — LTH-MVRV ≈ 1.27. Según la medida de stock, el dinero paciente está cómodamente en ganancia.
- Sin embargo, las monedas LTH que realmente se están vendiendo están profundamente en rojo. LTH-SOPR ha estado por debajo de 1 en 93 de los últimos 120 días, y el coste base de las monedas LTH que se están gastando ronda los $76,500 (SMA de 30 días) — estos son compradores de los máximos de 2024–2025 cuyas monedas apenas han cruzado la línea de los 155 días hacia el territorio de "tenedor de largo plazo", y que ahora capitulan con una pérdida de aproximadamente 15–20%.
Este es el sentido completo de llevar ambas métricas. MVRV te dice cómo está posicionado el tenedor promedio; SOPR te dice lo que el vendedor marginal está haciendo realmente. Una cohorte puede estar profundamente en ganancia sobre el papel mientras la porción de ella que elige vender está bloqueando pérdidas — una señal de comportamiento que el MVRV basado en stock simplemente no puede ver. Cuando ambos discrepan, el desacuerdo es en sí mismo la información.
Hecho para esto — Análisis de Gasto por Cohorte · ENTERPRISE
Creemos que el análisis de gasto al estilo SOPR es una de las herramientas más infravaloradas de toda la investigación on-chain — la mayoría de las plataformas lo tratan como algo secundario. Blocklens no. Por eso construimos un panel dedicado de Análisis de Gasto por Cohorte (Enterprise): te permite segmentar el gasto realizado a través de cualquier cohorte que definas — por edad, tamaño, era de adquisición o tu propia segmentación personalizada — para ver exactamente quién está vendiendo, a qué coste base, y si están realizando ganancias o pérdidas.
Verificación de la realidadLo que los datos dicen hoy
Anclemos la teoría en números en vivo del 4 de julio de 2026.
| Métrica | Valor | Significado en lenguaje sencillo |
|---|---|---|
| SOPR (todas las monedas) | ≈ 1.01 | Las monedas movidas hoy valen ~0.5% menos de lo que sus propietarios pagaron — ligera pérdida agregada |
| LTH-SOPR | ≈ 0.87 | Este único día; la lectura diaria es ruidosa, pero en una vista de 30 días LTH-SOPR ronda 0.88 — una pérdida persistente (ver la división de coste base arriba) |
| STH-SOPR | ≈ 1.01 | Los tenedores de corto plazo apenas están en rojo — un pelo por debajo del equilibrio |
| Precio de BTC | ≈ $62,830 | Alrededor de un 50% por debajo del máximo histórico de $126,198 (máximo diario, 6 oct 2025) |
Las tres lecturas de SOPR ahora se sitúan a horcajadas sobre la línea de equilibrio — y la división es la historia. El SOPR agregado (≈ 1.01) y STH-SOPR (≈ 1.01) apenas han asomado de nuevo por encima de 1 en el rebote desde el mínimo del 1 de julio cerca de $57,750: los compradores recientes salen a su coste a medida que el precio se recupera — venta clásica de equilibrio en un rally de alivio. LTH-SOPR (≈ 0.87), en cambio, permanece muy por debajo de 1: los tenedores de largo plazo que están moviendo monedas todavía están bloqueando pérdidas de dos dígitos. El mercado se sitúa aproximadamente un 50% por debajo de su máximo histórico, y la cohorte bajo mayor presión todavía está trabajando sus posiciones.
El hecho de que LTH-SOPR (≈ 0.87) se sitúe tan por debajo de STH-SOPR (≈ 1.01) merece atención. Sugiere que algunos tenedores de largo plazo que acumularon más tarde en el rally alcista — quizás a mediados de 2025 — también están bajo el agua y comenzando a mover monedas con pérdida. Esto es sutilmente diferente del patrón LTH habitual de mover monedas profundamente en ganancia cerca de un techo. Es consistente con un ciclo en fase de secuelas más que en una fase de distribución activa.
Vale la pena saber · PRO
SOPR — incluyendo sus variantes LTH y STH — es una métrica de nivel Pro en Blocklens: un indicador central y ampliamente usado con un historial largo y bien estudiado, disponible en cualquier cuenta Pro. Se combina de forma natural con Ganancia y Pérdida Realizada, que es el tema del próximo artículo de esta serie. Piénsalos como dos caras de la misma moneda: SOPR es la razón (¿cuán por encima o por debajo del coste se mueven las monedas?), mientras que la P&L Realizada es el importe en dólares (¿cuántos dólares de ganancia o pérdida se están bloqueando realmente cada día?). Juntos te dan tanto la dirección como la escala de lo que el mercado está sintiendo.
Poniéndolo en prácticaLa conclusión accionable
Cómo usar SOPR
Toda la señal vive en el valor 1. En una tendencia alcista, que SOPR caiga a 1 y rebote significa que los compradores de caídas están defendiendo el equilibrio — un nivel para acumular. En una tendencia bajista, que SOPR falle repetidamente en 1 significa que los vendedores de equilibrio están poniendo un tope a los rallies, así que espera un mantenimiento decisivo por encima de 1 antes de confiar en una recuperación. Las caídas bruscas de STH-SOPR muy por debajo de 1 marcan momentos de máximo dolor que a menudo han coincidido con mínimos locales. Hoy ≈ 1.01: el gasto acaba de cruzar de nuevo por encima del equilibrio en el rebote desde el mínimo del 1 de julio — observa si se mantiene por encima de 1 (la recuperación gana tracción) o vuelve a ser rechazado (los vendedores de equilibrio siguen al mando).
Salvedad: SOPR confirma lo que está sucediendo, no lo pronostica — combínalo con P/L Realizada (próximo artículo) para la escala en dólares. No es asesoramiento financiero.
Mini-glosario
- SOPR
- Spent Output Profit Ratio. La razón entre el valor de todas las monedas gastadas hoy y el valor de esas mismas monedas cuando se adquirieron por última vez. Por encima de 1 = ganancia realizada; por debajo de 1 = pérdida realizada.
- Spent output (salida gastada)
- Una moneda (técnicamente un UTXO) que se ha movido on-chain — enviada de una dirección a otra. En el momento del gasto, tanto su precio de adquisición como su precio actual son conocibles.
- Coste base
- El precio al que una moneda se adquirió por última vez. Es a partir de esto que se construye el denominador de SOPR — registra lo que el tenedor actual pagó efectivamente.
- Punto de equilibrio (SOPR = 1)
- El punto donde las monedas se mueven exactamente al precio al que fueron adquiridas. No se realiza ni ganancia ni pérdida en conjunto. Este nivel actúa como soporte en mercados alcistas y como resistencia en mercados bajistas.
- STH-SOPR
- SOPR calculado solo para monedas que fueron movidas por última vez en los últimos 155 días (tenedores de corto plazo). Reacciona rápidamente a los cambios de precio; útil para detectar eventos de capitulación de corto plazo.
- LTH-SOPR
- SOPR calculado solo para monedas sin mover durante al menos 155 días (tenedores de largo plazo). Normalmente tranquilo, pero se dispara dramáticamente cuando los tenedores pacientes y de bajo coste finalmente venden — un patrón históricamente asociado con la distribución de fin de mercado alcista.
La serie Fundamentos On-Chain
- Qué es el análisis on-chain — el libro mayor de coste base
- Tenedores de largo plazo vs. de corto plazo (LTH / STH)
- MVRV en profundidad — leyendo "barato vs. caro"
- SOPR — lo que las monedas revelan en el momento en que se gastan Estás aquí
- Ganancia y pérdida realizada — capitulación y euforia Siguiente
- NUPL — la psicología de un ciclo de mercado
- Los ciclos de Bitcoin — el halving y el ritmo de cuatro años
- Los "muros" de coste base — leyendo la oferta por precio