En la Parte 1 sentamos las bases: cada bitcoin lleva consigo el precio al que se movió por última vez, y cuando promedias esos precios entre los 20 millones de monedas obtienes el Precio Realizado — el coste base agregado de la red. Ahora tomamos ese número y hacemos una cosa sencilla con él: lo dividimos en el precio de hoy. Ese ratio es el MVRV, y es posiblemente la métrica on-chain más útil que un principiante puede aprender.
MVRV significa Market Value to Realized Value (Valor de Mercado sobre Valor Realizado). El nombre suena técnico, pero la idea es casi infantilmente simple una vez que tienes el concepto de Precio Realizado de la Parte 1. Este artículo te mostrará qué significa el ratio, dónde están sus umbrales históricamente significativos, por qué esos umbrales se desplazan con el tiempo y cómo leer la versión que divide el mercado en tenedores de largo y corto plazo — que es donde reside la verdadera perspicacia.
La fórmulaUna división, una señal poderosa
Aquí está la fórmula, exactamente como aparece en todo artículo serio de análisis on-chain:
$$\text{MVRV} = \frac{\text{Market Cap}}{\text{Realized Cap}} = \frac{P_t}{\text{Realized Price}}$$Puedes leerla de cualquiera de las dos maneras — el ratio de las dos grandes capitalizaciones, o de forma equivalente, el precio de hoy dividido por el Precio Realizado. Ambas te dan el mismo número. ¿Qué significa ese número?
- MVRV = 1 — el precio se sitúa exactamente sobre el coste base promedio de la red. El tenedor promedio está en tablas. Históricamente este nivel ha actuado como soporte fundamental en los mercados alcistas y como resistencia feroz en los rallies de recuperación tras un mercado bajista.
- MVRV > 1 — el mercado está en beneficio agregado. Cuanto más por encima de 1, más beneficio se ha acumulado — y más "combustible" existe para que los tenedores vendan.
- MVRV < 1 — el mercado está en pérdida agregada. El tenedor promedio está bajo el agua. Esto es raro, y cuando ha ocurrido ha coincidido con algunas de las mejores oportunidades de compra en la historia del Bitcoin.
Idea clave
El MVRV no es una herramienta de predicción de precios. Es un termómetro de valoración — te dice si el bitcoin cotiza actualmente por encima o por debajo de lo que toda la red pagó colectivamente por él, y en qué medida. Cuando la temperatura sube mucho, la historia dice que hay que tener cuidado. Cuando cae por debajo de cero (MVRV < 1), la historia dice que es una oportunidad generacional — pero no hay garantías.
Leyendo el mapaDónde han vivido los extremos históricamente
El poder del MVRV proviene del hecho de que sus extremos han sido notablemente consistentes a lo largo de múltiples ciclos de mercado. Recorramos cómo ha lucido cada zona.
Por debajo de 1 — la zona de capitulación
Cuando el MVRV cae por debajo de 1, el tenedor promedio está perdiendo dinero. Para alcanzar este nivel, el precio debe caer por debajo del promedio ponderado de lo que todos pagaron — incluyendo a los tenedores de largo plazo que compraron hace años a precios mucho más bajos. Eso requiere una liquidación extraordinaria. Ha sucedido solo un puñado de veces: durante el brutal mercado bajista de finales de 2018, en el desplome del COVID de marzo de 2020, y de nuevo a finales de 2022 tras el colapso de FTX. Cada instancia demostró ser un suelo de ciclo de varios años — el tipo de momento que parece obvio en retrospectiva y angustiante en tiempo real.
En 1 — el pivote del coste base
El nivel MVRV = 1 es donde el beneficio y la pérdida agregados se invierten. En un mercado en recuperación, reconquistar esta línea desde abajo ha sido a menudo la señal de que un nuevo ciclo alcista tiene tracción. Perderla en un mercado en declive ha marcado a menudo la transición de alcista a bajista. Vale la pena vigilarla cada vez que el precio se acerca al Precio Realizado.
Por encima de 3.5 — la zona sobrecalentada
Cuando el MVRV sube por encima de aproximadamente 3.5, la red está sentada sobre 2.5x su coste base en ganancias no realizadas agregadas. Históricamente este nivel ha aparecido cerca de los techos de ciclo — el pico de finales de 2017, el repunte de principios de 2021 y el techo de abril de 2021 vieron todos al MVRV romper esta banda. La lógica es intuitiva: cuanto mayor es el beneficio colectivo sobre el papel, mayor es la presión para vender, y más difícil se vuelve encontrar nuevos compradores dispuestos a pagar un precio que ya descuenta todo ese optimismo.
Vale la pena saber
Si observas con atención la Figura 1, notarás algo que los analistas experimentados vigilan de cerca: el pico de MVRV de cada ciclo ha llegado más bajo que el anterior. El pico de 2013 fue astronómico, el de 2017 fue alto, los picos de 2021 fueron aún más bajos, y el techo del ciclo de 2025 llegó a una fracción de los extremos históricos. Esto no es una coincidencia — es el resultado natural de un mercado que madura y crece en capitalización. A medida que la capitalización de mercado del Bitcoin crece hacia los billones, se requiere proporcionalmente más capital para empujar el MVRV a niveles extremos. Así que trata el 3.5 como un indicador útil, no como una regla férrea. Un mercado alcista puede girar antes de que el MVRV alcance 3.5, y ningún umbral funciona en todos los ciclos. Usa el MVRV como una lente entre varias, no como un temporizador aislado.
ProfundizandoLa división que el MVRV agregado oculta
Aquí es donde el MVRV se vuelve genuinamente interesante — y donde la mayoría de las explicaciones para principiantes se quedan cortas. El único número de MVRV que ves en la mayoría de los gráficos es un promedio de todo el mercado. Pero el mercado del Bitcoin no es un grupo homogéneo de personas que compraron todas al mismo tiempo. Es un conjunto de cohortes, algunas de las cuales han mantenido durante años y otras que compraron el mes pasado.
Como vimos en la Parte 2, el análisis on-chain divide el mercado en dos cohortes según cuánto tiempo llevan sus monedas quietas: tenedores de largo plazo (LTH) — manos pacientes cuyas monedas han estado inactivas durante 155 días o más, con un coste base muy por debajo del precio de hoy — y tenedores de corto plazo (STH), compradores recientes cuyas monedas se movieron en los últimos 155 días. Cada cohorte tiene su propio Precio Realizado (calculado de la misma manera, pero contando solo las monedas de esa cohorte), y por tanto su propio MVRV. Y ahora mismo, esos dos números cuentan historias completamente distintas.
A fecha del 4 de julio de 2026:
- LTH-MVRV ≈ 1.27 — los tenedores de largo plazo están cómodamente en beneficio. Su coste base promedio (≈ $49.700) se sitúa muy por debajo del precio actual de ≈ $62.830. No tienen presión urgente para vender y pueden capear la volatilidad con facilidad.
- STH-MVRV ≈ 0.90 — los tenedores de corto plazo están bajo el agua. Su coste base promedio (≈ $69.700) está significativamente por encima del precio actual. Están sentados sobre pérdidas agregadas de aproximadamente el 10%, lo que genera presión psicológica: ¿aguantarán, o capitularán y venderán en la debilidad?
Esa divergencia — dinero paciente en beneficio, dinero reciente en dolor — es uno de los patrones más reveladores en una consolidación de mitad de ciclo. Te dice exactamente quién está sintiendo el peso del mercado.
Un umbral más inteligenteEl z-score del MVRV: una línea que se ajusta sola
Recuerda el inconveniente del umbral de 3.5 — se degrada. Marcó el techo de 2017, pero los techos de 2021 y 2025 nunca se acercaron; una línea fija trazada en la arena sigue derivando hacia el mar. Hay una solución más limpia, y es la mejora más valiosa que puedes hacerle al MVRV: deja de usar un número fijo y, en su lugar, mide cuán lejos se sitúa el MVRV de su propia normalidad reciente.
Eso es lo que hace un z-score. Toma el promedio del MVRV de los últimos cuatro años — aproximadamente un ciclo completo — y su dispersión típica en torno a ese promedio (una desviación estándar). Luego haz una pregunta sencilla: ¿cuántas desviaciones estándar por encima o por debajo de su propia norma está el MVRV hoy?
- +2σ o más — inusualmente estirado; históricamente la zona de los techos de ciclo.
- alrededor de 0 — situado justo sobre su normal de cuatro años.
- −1σ a −2σ — inusualmente barato; históricamente la zona de los grandes suelos.
La magia es que el promedio y la dispersión se recalculan cada día. A medida que el mercado madura y las oscilaciones del MVRV se reducen, las líneas de ±2σ se reducen automáticamente con ellas. No queda ningún número fijo que pueda quedar obsoleto — el umbral se ajusta solo.
Un detalle que lo hace honesto
El MVRV es un ratio — multiplica en lugar de sumar (un movimiento de 1 a 2 es del mismo "tamaño" que de 2 a 4). Por eso el promedio y la dispersión se miden sobre su logaritmo, la forma estadísticamente correcta de manejar una magnitud sesgada y siempre positiva. Hecho sobre el número bruto, las bandas serían asimétricas e incluso podrían caer por debajo de cero — imposible para el MVRV. La versión logarítmica es simétrica y bien comportada. (Los analistas llaman a esto una banda log-normal, o de σ geométrica.)
Y aquí es donde la lectura de hoy se pone interesante. Un MVRV bruto de 1.19 suena a "beneficio leve, nada que ver". Pero en la medida adaptativa, el z-score del MVRV es de aproximadamente −1.0 — una desviación estándar completa por debajo de su norma de cuatro años. En relación con su propia historia reciente, el mercado está en el lado barato, no en el caro. La misma métrica, una señal más nítida — esa es la diferencia entre un umbral genérico y una analítica que se adapta al mercado que tienes delante.
Comprobación de la realidadLo que dicen los datos hoy
Aterricemos todo esto en las cifras actuales. Aquí está el panorama del MVRV para el Bitcoin el 4 de julio de 2026:
| Métrica | Valor | Significado en lenguaje llano |
|---|---|---|
| Precio de mercado | ≈ $62.830 | Por lo que se negocia un bitcoin ahora mismo |
| Precio Realizado | ≈ $53.080 | Coste base promedio de la red — lo que todos pagaron |
| MVRV | ≈ 1.19 | El mercado se sitúa ~19% por encima del coste base agregado |
| LTH-MVRV | ≈ 1.27 | Los tenedores de largo plazo están cómodamente en beneficio (+27%) |
| STH-MVRV | ≈ 0.90 | Los tenedores de corto plazo están bajo el agua (−10% en promedio) |
| Lectura | Régimen de beneficio leve | Lejos de la euforia >3.5 de un techo; por encima de la capitulación <1 de un suelo |
La lectura general es de calma pero no de complacencia. Un MVRV agregado de 1.19 significa que el tenedor promedio está arriba aproximadamente un 19% — un margen cómodo pero poco notable. Esto está muy lejos del tipo de extremo que ha precedido a un techo de ciclo. La zona "sobrecalentada" comienza alrededor de 3.5; el precio necesitaría casi triplicarse desde aquí antes de que esa alarma sonara solo con el MVRV agregado.
Al mismo tiempo, la lectura del STH-MVRV de 0.90 te dice que los compradores más recientes están soportando un dolor real. Cada intento de rally se enfrenta a un viento en contra: los tenedores que compraron más alto se ven tentados a "salir en tablas" en cuanto el precio se acerca a su coste base. Ese excedente de oferta es una de las razones por las que las recuperaciones a menudo se sienten trabajosas en esta etapa de un ciclo.
El precio también está actualmente alrededor de un 50% por debajo del máximo histórico de $126.198 (máximo diario) establecido en octubre de 2025 — una corrección significativa que ha llevado a muchos compradores recientes profundamente a territorio de pérdidas, incluso mientras la cohorte más antigua se mantiene cómodamente por encima del agua. La división del MVRV entre LTH y STH es una cuantificación precisa de esa historia.
Idea clave
El panorama completo del MVRV hoy es: beneficio leve, mercado dividido. Los pacientes tenedores de largo plazo (LTH-MVRV 1.27) no están bajo presión. Los compradores recientes (STH-MVRV 0.90) sí. El ratio agregado (1.19) se sitúa en una zona que históricamente corresponde a la consolidación de mitad de ciclo — pasado el suelo de capitulación, mucho antes de la euforia de un techo. Vigila que el STH-MVRV reconquiste el 1.0 como una posible señal de impulso renovado.
Poniéndolo en prácticaLa conclusión accionable
Cómo usar el MVRV
Trata el MVRV como un dial de riesgo, no como un temporizador. Históricamente: por encima de ~3.5 el mercado ha estado sobrecalentado — una zona para reducir riesgo, no para añadirlo; por debajo de 1 ha marcado la capitulación — la mejor relación riesgo/recompensa para acumular. Hoy ≈ 1.19 (beneficio leve) se sitúa entre esos extremos. La señal más nítida ahora mismo es la división por cohortes: una recuperación del STH-MVRV de vuelta por encima de 1 — compradores recientes que vuelven al beneficio — ha precedido a menudo al siguiente tramo alcista, mientras que un LTH-MVRV alto muestra que la cohorte paciente está cómoda y aún no se ve forzada a vender.
Advertencia: el pico de MVRV de cada ciclo ha llegado más bajo que el anterior, así que 3.5 es un indicador, no un disparador. Una lente entre varias — no es asesoramiento financiero.
Mini-glosario
- MVRV
- Market Cap ÷ Realized Cap, o de forma equivalente, el precio de hoy ÷ Precio Realizado. Mide cuán por encima (o por debajo) del coste base promedio de la red se sitúa el precio actual. Valores por encima de 1 significan beneficio agregado; por debajo de 1 significan pérdida agregada.
- Market Cap
- El precio de hoy multiplicado por todas las monedas en circulación. El valor "sobre el papel" de la red al humor de hoy.
- Realized Cap
- Cada moneda valorada al precio al que se movió por última vez, y luego sumado todo. El dinero total que realmente fluyó hacia el Bitcoin para poner cada moneda donde está hoy.
- LTH-MVRV
- El MVRV calculado usando solo las monedas mantenidas por tenedores de largo plazo (sin moverse durante 155+ días) y sus propios costes base. Te dice cuán rentable es la cohorte paciente y experimentada.
- STH-MVRV
- El MVRV calculado usando solo las monedas de tenedores de corto plazo (movidas en los últimos 155 días). Te dice cuán rentable — o dolorosa — encuentran su posición los participantes más recientes del mercado.
La serie Fundamentos On-Chain
- Qué es el análisis on-chain — el libro mayor del coste base
- Tenedores de largo plazo frente a corto plazo (LTH / STH)
- El MVRV en profundidad — leyendo "barato vs. caro" Estás aquí
- SOPR — lo que revelan las monedas en el momento en que se gastan Siguiente
- Beneficio y pérdida realizados — capitulación y euforia
- NUPL — la psicología de un ciclo de mercado
- Los ciclos del Bitcoin — el halving y el ritmo de cuatro años
- Los "muros" del coste base — leyendo la oferta por precio