Bitcoin non si è mai mosso in linea retta. Ingrandendo qualsiasi grafico a lungo termine emerge sempre la stessa forma: una costruzione lenta e silenziosa — poi un rally violento — poi un crollo che azzera la maggior parte dei guadagni. Questa forma ha un nome: il ciclo di Bitcoin. E ogni ciclo è organizzato, in modo approssimativo, attorno a un singolo evento: l'halving.
Questa è la Parte 7 di otto. Nelle parti precedenti hai imparato a leggere le singole metriche on-chain — MVRV, coorti di holder, SOPR, profitto e perdita realizzati, NUPL. In questa parte facciamo uno zoom indietro e ti mostriamo il quadro generale che quelle metriche descrivono. Spieghiamo cos'è davvero l'halving, perché è importante, come si presentano le quattro fasi di un ciclo e — soprattutto — dove i dati ci collocano nel ciclo attuale.
Parte 1L'halving: lo shock dell'offerta programmato di Bitcoin
Quando la rete Bitcoin è stata lanciata nel 2009, i miner ricevevano 50 nuovi BTC per ogni blocco aggiunto alla catena. Circa ogni 210,000 blocchi — pari a circa quattro anni — la ricompensa viene dimezzata dal protocollo. Questo evento è chiamato halving (a volte "halvening").
La tabella di marcia è rispettata con precisione:
- Novembre 2012 — primo halving: 50 → 25 BTC per blocco
- Luglio 2016 — secondo halving: 25 → 12.5 BTC per blocco
- Maggio 2020 — terzo halving: 12.5 → 6.25 BTC per blocco
- Aprile 2024 — quarto halving: 6.25 → 3.125 BTC per blocco
L'halving è codificato nel protocollo di Bitcoin. Non può essere modificato da nessun singolo attore, governo o azienda. Quando la ricompensa viene dimezzata, il numero di nuovi bitcoin che fluisce ogni giorno verso i miner cala del 50% dall'oggi al domani. Prima dell'halving del 2024, venivano emessi circa 900 nuovi BTC al giorno. Dopo, questo numero è sceso a circa 450. L'offerta totale di Bitcoin è limitata a 21 milioni di monete, e la tabella di marcia dell'halving è il meccanismo che impone questo limite nel tempo.
L'intuizione dello shock dell'offerta
La storia standard è questa: se la domanda rimane all'incirca invariata ma la nuova offerta di monete che arriva sul mercato viene dimezzata, il prezzo dovrebbe alla fine salire per colmare quel divario. I miner, che ora guadagnano meno monete per lo stesso lavoro, vendono di meno sul mercato. I nuovi acquirenti continuano ad arrivare. Il divario tra offerta e domanda si stringe. Il prezzo sale.
Storicamente, a ciascuno dei quattro halving è seguito un significativo mercato rialzista, con picchi di prezzo avvenuti circa 12–18 mesi dopo l'evento. Questo record — quattro su quattro — è difficile da ignorare.
Vale la pena sapere
La logica dello shock dell'offerta è convincente, ma non meccanica. I mercati sono orientati al futuro: l'halving è noto con anni di anticipo, quindi i trader professionisti possono (e lo fanno) scontarlo prima che accada. La correlazione tra l'halving e i successivi mercati rialzisti potrebbe riflettere lo shock dell'offerta, la narrativa coordinata che circonda l'evento, il più ampio ciclo macro, o un mix di tutti e tre. Considera l'halving come un forte vento in poppa strutturale, non come un innesco garantito del prezzo.
Parte 2Le quattro fasi di un ciclo Bitcoin
Allontanandosi da qualsiasi singolo halving, si vede una struttura a quattro fasi che si ripete. I nomi provengono dall'analisi di mercato tradizionale — ma le metriche on-chain che hai già imparato si sovrappongono a ciascuna fase quasi perfettamente.
Fase 1 — Accumulazione (il minimo silenzioso)
Dopo un lungo mercato ribassista, il prezzo ha toccato il fondo e si muove lateralmente. La maggior parte dei partecipanti è esausta o ha già venduto. I volumi sono bassi. Le notizie sono incessantemente negative. Ma è qui che gli acquirenti pazienti — soprattutto gli holder a lungo termine — raccolgono silenziosamente monete dai venditori che hanno rinunciato.
Impronte digitali on-chain: MVRV scende sotto 1 (il holder medio è in perdita); NUPL diventa negativo (il mercato è in "capitolazione" o "disperazione"); SOPR scende persistentemente sotto 1 mentre i venditori accettano le perdite; l'offerta LTH cresce man mano che le monete invecchiano e passano in mani più stabili.
Fase 2 — Rialzo (il mercato rialzista)
Il sentiment si ribalta. Il prezzo inizia a salire sul serio. Arrivano nuovi acquirenti, la FOMO cresce e ogni ribasso attira più compratori del precedente. Questa fase può durare 12–24 mesi e di solito raggiunge (e supera di gran lunga) il precedente massimo storico.
Impronte digitali on-chain: MVRV sale sopra 1 e sale costantemente; NUPL si sposta da "speranza" attraverso "ottimismo" verso "fiducia"; SOPR costantemente sopra 1 mentre le monete si spostano in profitto; l'offerta LTH inizia a calare man mano che gli holder a lungo termine distribuiscono in forza.
Fase 3 — Euforia e distribuzione (il massimo)
Il prezzo è al o vicino al suo picco. La copertura mediatica è ovunque. Ogni conversazione include qualcuno che si è arricchito. Questo è anche il momento in cui gli holder più esperti stanno vendendo — distribuendo le loro monete agli acquirenti più recenti (ed entusiasti). Raramente sembra ovvio in tempo reale.
Impronte digitali on-chain: MVRV sale sopra 3.5 (il mercato è ben al di sopra del prezzo di carico — un livello storicamente estremo); NUPL supera 0.75 (territorio di avidità/euforia); i flussi di profitto realizzato sono al loro massimo, il che significa che le monete cambiano mani con guadagni enormi; l'offerta STH aumenta man mano che i nuovi acquirenti assorbono la distribuzione.
Fase 4 — Ribasso (il mercato ribassista)
La musica si ferma. Gli acquirenti si prosciugano. Il prezzo scende — spesso bruscamente e per più tempo di quanto chiunque si aspetti. Questa fase finisce solo quando si instaura l'esaurimento delle vendite e si torna al territorio della Fase 1.
Impronte digitali on-chain: MVRV scende dai livelli elevati verso 1, a volte brevemente al di sotto; NUPL si ritira attraverso "ansia" e "paura" verso "capitolazione"; SOPR scende sotto 1 mentre i compratori tardivi vendono in perdita; le perdite realizzate raggiungono il picco; l'offerta LTH alla fine si accumula nuovamente man mano che le monete invecchiano.
Concetto chiave
L'halving imposta il ritmo — determina all'incirca quando si attenua la pressione della nuova offerta. Ma le metriche del prezzo di carico on-chain sono il meccanismo all'interno di quel ritmo: MVRV, NUPL e SOPR ti dicono se ti trovi in accumulazione, rialzo, euforia o ribasso, indipendentemente dalla data. L'halving è il calendario. Le metriche sono le lancette dell'orologio.
Parte 3Il registro storico: quattro massimi di ciclo
Blocklens tiene traccia dei confini dei cicli Bitcoin dai dati on-chain risalenti al primissimo ciclo. Ecco il registro del prezzo massimo di ogni ciclo e la tipica profondità del mercato ribassista che lo ha seguito.
| Ciclo | Prezzo massimo | Data del massimo | Drawdown ribassista successivo |
|---|---|---|---|
| 2011–2013 | $1,156 | Nov 2013 | ≈ −85% fino al minimo |
| 2013–2017 | $20,089 | Dic 2017 | ≈ −84% fino al minimo |
| 2017–2021 | $68,790 | Nov 2021 | ≈ −77% fino al minimo |
| 2021–2025 | $126,198 | Ott 2025 | ≈ −54% finora (ciclo in corso) |
Dalla tabella emergono alcune considerazioni. In primo luogo, il prezzo massimo di ogni ciclo è stato drammaticamente più alto in dollari assoluti rispetto al precedente. In secondo luogo — e questa è la parte sobria — ogni mercato ribassista successivo ha eroso circa il 75–85% dei guadagni dal massimo. In terzo luogo, i guadagni percentuali si sono ridotti ad ogni ciclo: passare da meno di $1,000 a $20,089 in un ciclo è un'impresa matematica molto diversa rispetto al passaggio da $68,790 a $126,198.
L'implicazione è che la crescita di Bitcoin è reale ma in decelerazione. Con la maturazione del mercato e l'aumento del capitale coinvolto, le esplosive variazioni percentuali dei cicli iniziali diventano strutturalmente più difficili da ripetere.
Sovrapposizione dei cicliStessa linea di partenza, quattro gare
I grafici in dollari assoluti nascondono l'unica cosa che rende i cicli comparabili: la loro forma. La soluzione è semplice — re-indicizzare ogni ciclo a 1.0 a partire da un evento comune (il massimo storico, o il minimo del mercato ribassista) e tracciarlo rispetto ai giorni trascorsi invece delle date di calendario. Improvvisamente tutti i cicli corrono sullo stesso percorso, e puoi vedere esattamente dove si trova quello attuale rispetto ai suoi predecessori.
Fermando il confronto all'età attuale del ciclo — giorno 271 dal massimo — e affiancando i quattro cicli:
| Ciclo | Drawdown al giorno 271 | Minimo finale | Giorno del minimo |
|---|---|---|---|
| 2013 → 2015 | −55% | −83% | 411 |
| 2017 → 2018 | −65% | −83% | 364 |
| 2021 → 2022 | −65% | −76% | 379 |
| 2025 → ora | −49% | ? | ? |
Tre osservazioni emergono da questa sovrapposizione:
- La forma si ripete. La correlazione giorno per giorno tra il percorso del ciclo attuale e i tre precedenti va da 0.73 a 0.81 — lo stesso graduale declino a scalini, punteggiato da rally falliti.
- Questo ciclo è più contenuto. Alla stessa età, i bear market precedenti erano 5–16 punti percentuali più profondi. La domanda istituzionale dell'era ETF (vedi l'aside di seguito) è la principale indiziata.
- Il modello ha un calendario. Tutti e tre i bear market completati hanno toccato il fondo tra il giorno 364 e il giorno 411 dopo il massimo. Sull'orologio del ciclo attuale, questa finestra è approssimativamente ottobre–novembre 2026. Considerala come una rima storica, non un programma — tre punti dati non fanno una legge. Ma nota quanto si complementa bene con la Parte 2 di questa serie: il prezzo di carico LTH indica la zona di prezzo in cui si formano i minimi; il modello di sovrapposizione indica la finestra temporale storica. Due lenti indipendenti, un unico quadro.
Parte 4Ciclo 5 — dove siamo ora
Il ciclo attuale — chiamiamolo Ciclo 5 — è iniziato quando il ciclo precedente ha raggiunto il massimo a $126,198 (massimo giornaliero) il 6 ottobre 2025. Quel massimo storico ha segnato il vertice della fase di rialzo e l'inizio del ribasso che è seguito.
Al 4 luglio 2026, circa nove mesi dopo il picco:
- Il punto più basso raggiunto finora è stato $57,748 (minimo giornaliero) il 1° luglio 2026, giorno ~268 del ciclo.
- Si tratta di un drawdown di circa −54% rispetto al massimo storico di ottobre 2025.
- Il prezzo oggi si attesta intorno a $62,830 — il primo rimbalzo da quel nuovo minimo.
Il cinquantaquattro percento è un calo significativo. Ma guarda la tabella sopra: i tre cicli precedenti hanno tutti prodotto fondi di mercato ribassista tra −77% e −85%. Se il ciclo attuale dovesse seguire quel modello, il prezzo avrebbe ancora molta strada da fare verso il basso. Ma se lo schema si sta indebolendo — come sembra — questa potrebbe essere una correzione più contenuta rispetto a quelle precedenti.
Vale la pena sapere
Il "modello quadriennale" è uno schema, non una garanzia. Un'evoluzione strutturale rende questo ciclo genuinamente diverso da tutti i precedenti: l'approvazione a gennaio 2024 degli ETF spot Bitcoin negli USA ha portato un'ondata di capitale istituzionale — fondi pensione, gestori patrimoniali, tesorerie aziendali — nel mercato attraverso prodotti familiari e regolamentati. Questi acquirenti non si comportano come speculatori al dettaglio. Tendono ad acquistare in modo costante, a mantenere le posizioni più a lungo e sono meno inclini alla capitolazione al primo segnale di volatilità. Questo potrebbe spiegare perché il drawdown dell'attuale mercato ribassista (≈ −54%) è notevolmente più contenuto rispetto ai crolli superiori al 75% dei cicli passati. Gli schemi possono rompersi. Tratta il framework del ciclo come un'utile lente di contesto — non come una profezia su ciò che verrà.
L'orologio della politicaElezioni, regolatori e gli stessi quattro anni
L'halving non è l'unica cosa che si svolge su un ciclo quadriennale. Dal 2012, ogni halving è caduto in un anno di elezioni presidenziali statunitensi — 2012, 2016, 2020, 2024 e (all'attuale ritmo dei blocchi) 2028. Si tratta di un'anomalia aritmetica, non progettuale: gli halving arrivano leggermente prima di ogni quattro anni, quindi la data scivola in anticipo all'interno di ogni anno elettorale (novembre 2012 → luglio 2016 → maggio 2020 → aprile 2024). Ma la conseguenza è reale: ogni anno di mania post-halving è anche il primo anno di una nuova amministrazione americana, e ogni minimo storico di mercato ribassista è caduto entro poche settimane da elezioni di metà mandato statunitensi (gennaio 2015, dicembre 2018, novembre 2022).
Sovrapponendo il registro normativo alla storia dei prezzi, l'interazione diventa visibile:
La tabella seguente spiega quei punti. Due schemi vale la pena tenere a mente. In primo luogo, fino al 2021 le grandi mosse normative erano per lo più reazioni alle manie di prezzo — i tre giri di vite della Cina (2013, 2017, 2021) sono arrivati ciascuno in un anno di mercato rialzista post-halving, come la campagna della SEC sulle ICO. In secondo luogo, l'ondata del 2024–2026 è diversa per natura: le cripto sono diventate un tema di campagna finanziato ed esplicito nelle elezioni USA del 2024, e la conseguente svolta politica (ETF → riserva strategica → legge sugli stablecoin → legge sulla struttura del mercato) è stata guidata dal calendario politico piuttosto che dal prezzo. Il ritmo quadriennale ora ha due motori invece di uno.
| Data | Dove | Cosa è successo | Direzione |
|---|---|---|---|
| 2013-03 | USA | Prima guida FinCEN: gli exchange sono imprese di servizi monetari | neutro |
| 2013-11 | USA | Audizioni al Senato: Bitcoin definito "servizio finanziario legittimo" | permissivo |
| 2013-12 | Cina | La PBoC vieta alle banche di operare in Bitcoin | restrittivo |
| 2014-03 | USA | IRS: le cripto sono proprietà ai fini fiscali | neutro |
| 2015-06 | USA | New York lancia la BitLicense | restrittivo |
| 2017-04 | Giappone | Payment Services Act: le cripto riconosciute come metodo di pagamento legale | permissivo |
| 2017-07 | USA | Rapporto SEC sulla DAO: i token ICO possono essere titoli | restrittivo |
| 2017-09 | Cina | Divieto di ICO e chiusura degli exchange domestici | restrittivo |
| 2017-12 | USA | Lancio dei futures bitcoin CBOE/CME — la stessa settimana del massimo di ciclo | permissivo |
| 2018-04 | India | La RBI vieta alle banche di servire aziende cripto | restrittivo |
| 2020-03 | India | La Corte Suprema annulla il divieto della RBI | permissivo |
| 2020-07 | USA | OCC: le banche nazionali possono custodire cripto | permissivo |
| 2021-05/09 | Cina | Divieto di mining, poi divieto totale su tutte le transazioni cripto | restrittivo |
| 2021-09 | El Salvador | Bitcoin diventa moneta a corso legale | permissivo |
| 2021-11 | USA | Regole broker dell'Infrastructure Act — firmate la settimana del massimo di ciclo | restrittivo |
| 2022-03 | Corea | Il presidente Yoon eletto su esplicite promesse pro-crypto | permissivo |
| 2023-06 | USA | La SEC fa causa a Coinbase e Binance | restrittivo |
| 2023-06 | Hong Kong | Apertura del regime di licenze VASP per il pubblico retail | permissivo |
| 2024-01 | USA | Approvazione degli ETF spot Bitcoin | permissivo |
| 2024-07 | USA | Le cripto diventano tema di campagna finanziato nelle elezioni USA 2024 (promessa Nashville, super-PAC) | permissivo |
| 2024-12 | UE | MiCA pienamente applicabile su tutto il mercato unico | neutro |
| 2025-03 | USA | Ordine esecutivo sulla Riserva Strategica di Bitcoin | permissivo |
| 2025-07 | USA | GENIUS Act firmato — quadro normativo federale sugli stablecoin | permissivo |
| 2026-03 | USA | SEC + CFTC classificano BTC, ETH e altri 14 token come materie prime digitali | permissivo |
| 2026-05 | USA | La legge CLARITY sulla struttura del mercato supera la commissione del Senato; voto in aula previsto entro le elezioni di metà mandato di novembre | permissivo |
| 2026-06 | Giappone | Emendamento FIEA: le cripto riclassificate come strumenti finanziari, imposta fissa al 20% | permissivo |
Sincronizzazione, non causalità
Attenzione con questo schema. Quattro cicli sono un campione esiguo; l'halving e il calendario elettorale USA sono legati insieme, quindi i loro effetti non possono essere separati in modo netto; e la liquidità globale — che tende ad allentarsi negli anni elettorali USA — muove tutti gli asset a rischio contemporaneamente. L'affermazione onesta non è "le elezioni causano il ciclo Bitcoin". È che tre orologi quadriennali — l'offerta (l'halving), la politica (il calendario politico USA) e la liquidità — sono stati in fase dal 2012, ciascuno che rafforza il ritmo stabilito dagli altri. L'halving rimane il motore; l'orologio della politica è semplicemente diventato più rumoroso ad ogni ciclo.
Parte 5Cosa dicono i dati oggi
Siamo precisi. Ecco cosa mostra il dashboard on-chain al 4 luglio 2026 — le metriche rilevanti per il ciclo in linguaggio semplice.
| Metrica | Valore | Significato in parole semplici |
|---|---|---|
| Inizio ciclo (ATH) | $126,198 | Massimo storico di ott. 2025 (massimo giornaliero OHLC); il vertice del ciclo |
| Età del ciclo | ≈ 9 mesi | Tempo trascorso dal vertice del ciclo |
| Minimo di ciclo finora | $57,748 | Minimo giornaliero OHLC, raggiunto il 1° lug. 2026, giorno ~268 |
| Drawdown dall'ATH | ≈ −54% | Da massimo a minimo; più contenuto rispetto ai bear market precedenti (−77% a −85%) |
| Prezzo oggi | ≈ $62,830 | Vicino al minimo di ciclo; non ancora un fondo confermato |
| MVRV | ≈ 1.19 | Il mercato è ~19% al di sopra del suo prezzo di carico aggregato |
| NUPL | ≈ 0.16 | Zona "speranza" — non capitolazione, non euforia |
Leggendo quei numeri attraverso la lente del ciclo: MVRV a 1.19 indica che il mercato è ancora modestamente al di sopra del suo prezzo di carico — non il territorio di perdita profonda (MVRV sotto 1) che ha storicamente segnalato i veri minimi di ciclo. NUPL a 0.16 colloca il mercato nella zona "speranza" — oltre il peggio della paura, ma lontano dall'avidità che caratterizza un massimo. Insieme, queste metriche descrivono un mercato in una correzione a metà ciclo: pesantemente in calo dal massimo, ma non ancora con le caratteristiche on-chain di una capitolazione completa.
Come si presenterebbe un minimo on-chain? Sulla base dei cicli precedenti: MVRV che scende sotto 1 (il che significa che il holder medio è in perdita), NUPL che diventa negativo e SOPR che rimane persistentemente sotto 1 mentre i venditori accettano le perdite. Nessuna di queste condizioni è presente oggi — il che è o un segnale che il minimo è ancora davanti a noi, o un segnale che il minimo di questo ciclo sarà un evento più contenuto rispetto ai predecessori. I dati non rispondono a questa domanda per te. Restringono l'intervallo delle possibilità.
Mettere in praticaIl punto operativo
Come posizionarsi all'interno del ciclo
Usa l'halving come calendario e le metriche del prezzo di carico on-chain come orologio. Attualmente: circa nove mesi dopo il massimo di ottobre 2025, drawdown −54%, MVRV 1.19 / NUPL 0.16 — metà ciclo, non la caratteristica di capitolazione (MVRV < 1, NUPL < 0, SOPR persistentemente < 1) che ha contrassegnato i minimi precedenti. Un minimo si annuncerebbe quando queste metriche si invertono; un massimo, quando MVRV torna sopra 3.5 e NUPL sopra 0.75. Il modello di sovrapposizione dei cicli aggiunge un indizio temporale: i tre bear market completati hanno toccato il fondo tutti tra il giorno 364 e il giorno 411 dopo i rispettivi massimi, il che sull'orologio di questo ciclo punta a circa ottobre–novembre 2026 — una finestra che coincide con le elezioni di metà mandato USA e il voto CLARITY.
Avvertenza: il modello quadriennale è una lente, non una legge — tre cicli completati sono un campione esiguo, e l'era degli ETF spot del 2024 ha già modificato la profondità del drawdown. Non si tratta di consulenza finanziaria.
Mini-glossario
- Halving
- L'evento che si verifica circa ogni quattro anni (ogni 210,000 blocchi) in cui la ricompensa di blocco di Bitcoin ai miner viene dimezzata. Riduce dall'oggi al domani la nuova offerta che fluisce sul mercato.
- Ciclo di mercato
- L'onda pluriennale di boom e bust che Bitcoin ha storicamente seguito: accumulazione → rialzo (mercato rialzista) → euforia/distribuzione (massimo) → ribasso (mercato ribassista).
- Drawdown
- Di quanto il prezzo si trovi attualmente al di sotto del suo massimo storico, espresso come percentuale. Un drawdown di −52% significa che il prezzo è del 52% al di sotto del suo picco.
- Massimo storico (ATH)
- Il prezzo più alto che Bitcoin abbia mai raggiunto. Ogni ciclo ha storicamente prodotto un nuovo ATH prima di raggiungere il picco.
- Accumulazione
- La fase silenziosa al fondo di un ciclo in cui gli acquirenti pazienti acquisiscono costantemente monete dai venditori esausti — la base del prossimo mercato rialzista.
- Distribuzione
- La fase vicino al massimo di un ciclo in cui gli holder esperti vendono (distribuiscono) le loro monete a nuovi acquirenti entusiasti a prezzi elevati.
La serie Fondamenti on-chain
- Cos'è l'analisi on-chain — il registro dei prezzi di carico
- Holder a lungo termine vs breve termine (LTH / STH)
- MVRV in profondità — leggere "conveniente o caro"
- SOPR — cosa rivelano le monete nel momento in cui vengono spese
- Profitti e perdite realizzati — capitolazione ed euforia
- NUPL — la psicologia di un ciclo di mercato
- I cicli di Bitcoin — l'halving e il ritmo quadriennale Sei qui
- I "muri" dei prezzi di carico — leggere l'offerta per prezzo Successivo