Se hai mai guardato un grafico del prezzo di Bitcoin, hai visto cosa fa il mercato. L'analisi on-chain ti dice qualcosa che un grafico dei prezzi non può mai dire: quanto hanno realmente pagato le persone, quando hanno comprato e se al momento si trovano in profitto o in perdita.
Questo è il primo articolo di una serie in otto parti. Costruiremo la tua comprensione dalle basi — nessun termine tecnico lasciato senza spiegazione — fino a quando sarai in grado di leggere le stesse metriche che gli analisti professionisti usano per individuare i massimi e i minimi di mercato, e tutto ciò che sta nel mezzo. Partiamo da qui, dall'unica idea su cui tutto il resto si fonda.
Il problemaUn grafico dei prezzi ti dice "cosa", non "chi" o "a quale costo"
Un normale grafico a candele proviene dagli exchange. Registra quattro dati al giorno: l'apertura, il massimo, il minimo e la chiusura — più il volume degli scambi. Questo è davvero utile, ma è anche tutto ciò che il grafico sa. Non può dirti:
- Quante monete non si sono mosse per anni rispetto a quante hanno cambiato mano ieri.
- A quale prezzo gli holder attuali hanno originariamente acquistato.
- Se il possessore medio è oggi in profitto o in perdita.
Nel mercato azionario, semplicemente non puoi rispondere a queste domande — i registri di proprietà sono privati. Bitcoin è diverso, e la differenza è il suo superpotere.
Il fondamentoLa blockchain è un registro pubblico — e ogni moneta ha una marca temporale
La blockchain di Bitcoin è un registro completo, pubblico e append-only di ogni transazione dal 2009. Chiunque può scaricarlo. Crucialmente, ogni unità di bitcoin si trova nel registro contrassegnata con il momento esatto in cui si è mossa l'ultima volta.
Pensa a ogni moneta come a una banconota che si marca automaticamente con la data odierna ogni volta che cambia mano. Poiché conosciamo anche il prezzo di Bitcoin in ogni data della storia, quella marca temporale ci fornisce gratuitamente qualcosa di potente: il prezzo a cui ogni moneta ha cambiato proprietari l'ultima volta — il suo prezzo di carico.
L'unica idea da ricordare
Se una moneta si è mossa l'ultima volta in un giorno in cui BTC valeva $8,000, allora $8,000 è il prezzo di carico di quella moneta. L'analisi on-chain è, nella sua essenza, lo studio di milioni di queste marche del prezzo di carico sommate insieme.
Una breve nota sul vocabolario che vedrai ovunque: gli analisti spesso dicono "monete" quando intendono in realtà i pacchetti che il registro effettivamente traccia, chiamati UTXO (unspent transaction outputs). Non hai ancora bisogno del dettaglio tecnico — tieni solo in mente l'immagine delle banconote che si marchiano da sole. Quando una moneta rimane ferma, la sua marca rimane congelata al vecchio prezzo. Nel momento in cui si muove, la marca si azzera a oggi.
Prima metricaDa una singola moneta all'intera rete: Realized Cap
Proviamo ad ampliare questa idea della singola moneta a tutti i ~20 milioni di bitcoin in circolazione. Ci sono due modi per calcolare "quanto vale tutto il Bitcoin", e il divario tra di essi è il punto in cui inizia l'analisi on-chain.
Market Cap è quello più familiare. Prendi il prezzo odierno e moltiplicalo per tutte le monete in circolazione:
$$\text{Market Cap} = P_t \times \text{Supply}_t$$Questo valorizza ogni moneta — anche quelle che non si sono mosse dal 2013 — al prezzo odierno. Risponde alla domanda: "Quanto vale la rete in questo momento, sulla carta?"
Realized Cap pone una domanda più intelligente. Invece del prezzo odierno, valuta ogni moneta al proprio prezzo di carico — il prezzo all'ultimo movimento — e somma quei valori:
$$\text{Realized Cap} = \sum_{i} a_i \times P(\tau_i)$$Qui ogni moneta i detiene un importo a i, si è mossa l'ultima volta alla data τ i, e P(τ i) è il prezzo di Bitcoin in quella data. In parole semplici: Realized Cap è il totale del denaro effettivamente affluito in Bitcoin per portare ogni moneta dove si trova oggi. È il prezzo di carico aggregato della rete — ciò che tutti, collettivamente, hanno realmente pagato.
Perché questo è importante
Market Cap è un'opinione — rivaluta le vecchie monete all'umore del giorno. Realized Cap è storia — ricorda ciò che è stato realmente pagato. Quando i due si allontanano molto, il mercato è in euforia o in preda alla paura rispetto al proprio prezzo di carico. Quel divario è il motore dietro quasi ogni segnale on-chain che incontrerai in seguito.
Seconda metricaRealized Price: il prezzo medio che il mercato ha realmente pagato
Realized Cap è un numero in dollari enorme, il che lo rende difficile da percepire. Quindi lo dividiamo per il numero di monete per ottenere un prezzo per bitcoin — il Realized Price:
$$\text{Realized Price} = \frac{\text{Realized Cap}}{\text{Circulating Supply}}$$Questo è uno dei numeri più utili in tutta l'analisi on-chain, perché ha un significato semplicissimo: il prezzo di carico medio di ogni bitcoin in circolazione. Se potessi chiedere a ogni holder "quanto hai pagato?" e fare la media delle risposte (ponderata per il numero di monete detenute), otterresti il Realized Price.
Questo ci fornisce immediatamente una linea di profitto e perdita per l'intero mercato:
- Prezzo sopra Realized Price → il holder medio è in profitto. Storicamente un regime fiducioso e rialzista.
- Prezzo sotto Realized Price → il holder medio è in perdita. Storicamente questo accade solo durante la capitolazione profonda del mercato ribassista — e ha segnato zone di acquisto generazionali a fine 2018, marzo 2020 e fine 2022.
- Prezzo ≈ Realized Price → un filo del rasoio in cui il profitto aggregato si trasforma in perdita. Spesso agisce come principale supporto o resistenza.
Mettere tutto insiemeMVRV: un unico rapporto che dice "conveniente o caro rispetto al costo"
Se il prezzo sopra il costo è rialzista e il prezzo sotto il costo è un segnale di minimo, il passo naturale successivo è misurare quanto il prezzo si allontana dal costo. Dividi i due cap — e otterrai il rapporto on-chain più famoso in assoluto, MVRV (Market Value to Realized Value):
$$\text{MVRV} = \frac{\text{Market Cap}}{\text{Realized Cap}} = \frac{P_t}{\text{Realized Price}}$$Sono semplicemente i due numeri che già conosci, messi a rapporto:
- MVRV = 1 → il prezzo si trova esattamente sul prezzo di carico della rete.
- MVRV > 1 → il mercato è in profitto aggregato (es. 1,5 = +50% rispetto al costo).
- MVRV < 1 → il mercato è in perdita aggregata — la zona di capitolazione.
Verifica con la realtàCosa dicono i dati oggi
Ancoriamo tutto questo a dati reali. Ecco la rete Bitcoin al 4 luglio 2026, direttamente dall'API di Blocklens:
| Metrica | Valore | Significato in parole semplici |
|---|---|---|
| Prezzo di mercato | ≈ $62,830 | A quanto si scambia un bitcoin in questo momento |
| Market Cap | ≈ $1.27T | Prezzo × tutti i ~20,05M di monete (valore sulla carta) |
| Realized Cap | ≈ $1.064T | Quanto ha realmente pagato l'intera rete |
| Realized Price | ≈ $53,080 | Prezzo di carico medio per moneta |
| MVRV | ≈ 1.19 | Il mercato si trova circa al 19% sopra il prezzo di carico |
| Offerta in profitto | ≈ 44% | Quota di monete che valgono più di quanto costano |
Leggilo come una storia: il bitcoin medio è stato acquistato intorno a $53,080, il prezzo oggi è di circa $62,830, quindi la rete nel suo complesso è approssimativamente al 19% in profitto (MVRV 1,19). Si tratta di un regime di profitto moderato e tiepido — lontano dall'euforia di un massimo, ma anche al di sopra del pavimento del prezzo di carico che segna i minimi. Per contestualizzare, il prezzo è attualmente circa il 50% al di sotto del suo massimo storico di $126,198 (il massimo giornaliero del 6 ottobre 2025).
Un enigma che alimenta il resto della serie
Se il holder medio è al +19%, perché solo il ~44% dell'offerta è effettivamente in profitto? Perché la "media" nasconde una divisione: le monete acquistate a buon prezzo anni fa sono profondamente in profitto e tirano su la media, mentre tutti coloro che hanno acquistato vicino al massimo storico sono ora ben in perdita. Separare questi gruppi — i compratori recenti dai holder a lungo termine — è esattamente l'argomento del prossimo articolo, la Parte 2.
Mini-glossario
- Prezzo di carico
- Il prezzo a cui una moneta ha cambiato mano l'ultima volta — ciò che il suo attuale proprietario ha effettivamente pagato.
- Market Cap
- Prezzo odierno × tutte le monete. Il valore della rete "sulla carta."
- Realized Cap
- Ogni moneta valorizzata al proprio prezzo di carico, sommata. Il totale del denaro effettivamente versato nella rete.
- Realized Price
- Realized Cap ÷ offerta. Il prezzo di carico medio di un bitcoin.
- MVRV
- Market Cap ÷ Realized Cap. Quanto il prezzo si trova al di sopra (>1) o al di sotto (<1) del prezzo di carico della rete.
- UTXO
- Il "pezzo" di bitcoin che il registro effettivamente traccia. Per ora, immagina una banconota che si marca da sola.
La serie Fondamenti on-chain
- Cos'è l'analisi on-chain — il registro dei prezzi di carico Sei qui
- Holder a lungo termine vs breve termine (LTH / STH) Successivo
- MVRV in profondità — leggere "conveniente o caro"
- SOPR — cosa rivelano le monete nel momento in cui vengono spese
- Profitti e perdite realizzati — capitolazione ed euforia
- NUPL — la psicologia di un ciclo di mercato
- I cicli di Bitcoin — l'halving e il ritmo quadriennale
- I "muri" dei prezzi di carico — leggere l'offerta per prezzo