Distribution du prix de revient : lire l'offre du Bitcoin par le prix que les gens ont payé

Nous avons commencé cette série avec un seul chiffre : le Prix réalisé, le prix moyen que l'ensemble du marché a payé pour son bitcoin. Ce chiffre unique est véritablement puissant — mais il cache tout ce qui se trouve en dessous. Ce dernier article lève le voile sur ce que cette moyenne moyenne réellement : la Distribution du prix de revient, une carte complète de l'endroit où chaque pièce existante a été achetée pour la dernière fois.

Considérez le Prix réalisé comme le point médian d'une balance. La Distribution du prix de revient (CBD) vous montre la forme réelle de ce qui repose de chaque côté de cette balance — combien de bitcoin sont regroupés à 10 000 $, combien près de 50 000 $, combien près de 120 000 $. Une fois que vous savez lire cette carte, l'ensemble du marché commence à prendre sens en un coup d'œil.

De la moyenne à la distributionCe qu'est réellement la CBD

La Distribution du prix de revient est construite à partir des mêmes données brutes qui alimentent chaque métrique de cette série : le tampon du prix de revient sur chaque pièce. Au lieu de réduire tous ces tampons à une seule moyenne, la CBD pose une question différente : quelle quantité de BTC a son prix de revient dans chaque tranche de prix en ce moment ?

Imaginez que l'on trie tous les ~20 millions de bitcoin dans des seaux étiquetés par le prix auquel ils ont bougé pour la dernière fois — un seau de 1 000 $ de largeur pour chaque niveau de prix, de quelques centaines de dollars jusqu'à 126 000 $. Comptez combien de BTC atterrissent dans chaque seau. Tracez la hauteur de ces seaux sous forme de gradient de couleur par rapport à un axe de prix. Faites cela pour chaque jour de l'histoire. Vous obtenez maintenant la carte de chaleur de la CBD.

• Axe des X : le temps (date).
• Axe des Y : le niveau de prix sur une échelle logarithmique, des pièces les moins chères aux plus chères.
• Couleur (l'échelle Soft Rainbow) : combien de BTC ont leur prix de revient dans cette tranche de prix à cette date. L'échelle va du blanc (aucun) au bleu pâle et au vert (offre modeste) jusqu'au rouge profond (les concentrations les plus lourdes).

Le Prix réalisé que vous avez appris dans la partie 1 est simplement la moyenne pondérée par l'offre de toute cette carte de chaleur — un seul chiffre résumant l'image complète. Le MVRV (partie 2) compare le prix d'aujourd'hui à cette moyenne. La séparation LTH/STH (partie 3) sépare les anciennes bandes profondes de la carte de sa fraîche diagonale. Le SOPR et les P/P réalisés (parties 4-5) suivent ce qui se passe au moment où une pièce passe d'une bande à une autre. Le NUPL (partie 6) mesure quelle part de la distribution se situe au-dessus ou en dessous de la ligne de prix actuelle. Le halving (partie 7) explique pourquoi la distribution migre vers le haut selon un rythme quadriennal prévisible. La CBD est la carte que toutes ces métriques parcourent.

Lire la carteMurs rouges, écarts pâles, et ce qu'ils signifient

Une fois que vous savez ce que signifient les axes, quatre schémas sautent immédiatement aux yeux.

Murs d'offre — bandes horizontales rouges

Une bande chaude — orange virant au rouge — courant horizontalement à travers le graphique signifie qu'un grand nombre de pièces ont été achetées à ce niveau de prix et y sont restées — leurs propriétaires ne les ont pas bougées depuis. On appelle parfois cela un « mur d'offre », et il se comporte comme un mur physique dans le marché pour une raison simple.

Les pièces en dessous du prix d'aujourd'hui sont en profit. Ces détenteurs sont peu susceptibles de vendre à perte — ils peuvent se permettre d'attendre. Un cluster dense en dessous du prix agit donc comme un support : si le prix chute vers ce niveau, de nombreux détenteurs verront leur profit se réduire mais ne capituleront toujours pas, et des acheteurs pourraient intervenir pour défendre leur propre prix de revient. Plus la bande est rouge, plus le support est fort.

Les pièces au-dessus du prix d'aujourd'hui sont en perte. Ces détenteurs sont sous l'eau. Un cluster dense au-dessus du prix constitue une offre en surplomb (ou résistance en surplomb) : à mesure que le prix monte vers cette bande, de nombreux détenteurs qui attendaient de revenir à l'équilibre vendront dès qu'ils reverront un profit. Cette pression vendeuse peut plafonner ou ralentir le rallye. Plus la bande est rouge, plus la résistance est lourde.

La fraîche diagonale — les pièces se re-tamponnant au prix du marché

Cherchez le ruban chaud en diagonale qui épouse le prix actuel et monte et descend avec lui en temps réel. Il s'agit de l'offre la plus récemment bougée qui re-tamponne continuellement son prix de revient au prix de marché en vigueur. Les détenteurs à court terme (partie 3) vivent ici. Pendant les rallyes forts, cette diagonale chauffe vers le rouge à mesure que davantage de pièces changent de mains à de nouveaux sommets. Pendant les capitulations, elle refroidit vers le bleu à mesure que moins de gens veulent acheter.

Écarts pâles — où le prix peut courir

Une bande pâle et délavée — s'estompant vers le blanc — signifie que très peu d'offre a son prix de revient à ce niveau de prix : soit le prix ne s'y est presque pas arrêté en montant (donc peu de gens ont acheté à ce niveau), soit ces pièces ont depuis bougé et se sont re-tamponnées ailleurs. Les écarts pâles sont de l'air mince : lorsque le prix se dirige vers une région pâle, il y a peu de prix de revient accumulé pour le ralentir, et le prix peut traverser rapidement ces niveaux dans un sens comme dans l'autre.

Clusters denses et la division profit / perte

Tracez une ligne horizontale à travers la carte de chaleur au prix d'aujourd'hui. Chaque bande chaude en dessous de cette ligne est de l'offre en profit. Chaque bande chaude au-dessus de cette ligne est de l'offre en perte. Lorsque la plupart des couleurs chaudes se situent sous la ligne de prix, le marché est globalement en profit — on dit que la distribution est « dans la monnaie ». Lorsque la plupart se situent au-dessus, le marché est globalement sous l'eau. Ce ratio, agrégé en un seul chiffre, est exactement ce que mesure le NUPL.

La vue récenteDeux ans autour du sommet du cycle

Concentrez-vous sur les douze derniers mois et l'image est dominée par deux caractéristiques. Premièrement, une bande d'offre lourde concentrée près du plus haut historique de 126 198 $ (le plus haut quotidien du 6 octobre 2025). Des millions de pièces ont changé de mains alors que le Bitcoin courait vers ce sommet — et ces pièces n'ont pas bougé depuis, ce qui signifie que leurs propriétaires détiennent toujours à un prix de revient proche ou supérieur au prix actuel. Avec le prix désormais autour de 62 830 $ — soit environ 50 % en dessous de cette bande — elle forme une zone de résistance en surplomb substantielle.

Deuxièmement, une fraîche diagonale chaude le long du bord droit du graphique — des pièces qui ont bougé récemment et se sont re-tamponnées près du prix actuel. Ce sont les détenteurs à court terme qui ont accepté le prix d'aujourd'hui comme point d'entrée, et ils forment le fondement du support à court terme juste sous le marché.

L'écart entre ces deux caractéristiques — une large région pâle s'étendant approximativement de 60 000 $ à 95 000 $ — est l'endroit où le prix a rebaissé sur son chemin depuis le plus haut historique. Peu d'offre s'est réancrée dans ce couloir, ce qui explique pourquoi le prix l'a traversé avec relativement peu de friction.

Cinq ansLa vue macro — un cycle complet

La vue macro est là où la CBD gagne vraiment sa place en tant que métrique de couronnement. Vous pouvez retracer tout le cycle : l'offre migrant progressivement vers le haut à mesure que le marché haussier attire de nouveaux acheteurs à des prix progressivement plus élevés ; puis la réinitialisation brutale du marché baissier qui fait émerger un nouveau cluster d'acheteurs aux plus bas qui ancrent la base suivante. L'offre la plus profonde visible ici — les bandes de 15 000 $ à 30 000 $ posées autour du creux de 2022 — plus les pièces encore plus anciennes et moins chères reposant sous le cadre de ce graphique forment le socle. Tant que ces bandes persistent, cette offre sous-tend toute la structure du marché.

Vous pouvez aussi voir le schéma cyclique de la partie 7 se dérouler visuellement : chaque halving est suivi d'un marché haussier qui empile une nouvelle bande rouge au palier de prix suivant. Le cycle de 2021 a laissé une bande autour de 60 000 $ qui est devenue un support lourd pour la montée de 2024-2025. Le sommet de 2025 à 126 198 $ est désormais la plus récente bande en surplomb — attendant d'être absorbée ou franchie lors du prochain cycle.

Vérification de la réalitéCe que les données disent aujourd'hui

Voici comment l'image de la CBD se traduit en chiffres spécifiques au 4 juillet 2026 :

Voici la tension intéressante dans les données d'aujourd'hui, la même énigme présentée dans la partie 1 : le MVRV indique que le détenteur moyen est environ 19 % en profit, alors que seulement ~44 % des pièces sont réellement en profit. Comment ? Parce que la distribution n'est pas symétrique. Un groupe relativement restreint de pièces très anciennes et très bon marché (achetées à 5 000 $, 10 000 $, 20 000 $) est si profondément en profit qu'il tire la moyenne bien au-dessus du Prix réalisé. Pendant ce temps, tous ceux qui ont acheté lors de la poussée finale vers 126 198 $ sont assis sur des pertes qui tirent le nombre de pièces bien en dessous de 50 % en profit. La CBD rend cette division immédiatement visible — la lourde bande rouge près de l'ATH, au-dessus du prix d'aujourd'hui, éclipse la plupart des bandes plus anciennes en dessous d'elle.

En termes pratiques : le chemin de moindre résistance vers le haut est bloqué par cette bande en surplomb de l'ATH. Un retour durable aux plus hauts historiques nécessiterait que cette offre soit soit absorbée par de nouveaux acheteurs à des prix plus élevés, soit que ces détenteurs capitulent et vendent, réinitialisant leur prix de revient plus bas. Le chemin vers le bas est amorti par les bandes plus anciennes dans la fourchette de 10 000 $ à 50 000 $, où les détenteurs à long terme disposent de coussins profonds et de peu d'incitation à vendre.

ConclusionHuit parties, un cadre

Il y a huit articles, nous avons commencé par une seule observation : chaque bitcoin enregistre le prix auquel il a bougé pour la dernière fois. À partir de ce seul fait, nous avons dérivé la Capitalisation réalisée et le Prix réalisé (partie 1), appris à lire le MVRV comme une jauge de cycle (partie 2), séparé les détenteurs à long terme patients des acheteurs à court terme récents (partie 3), observé les pièces signaler profit et perte au moment où elles sont dépensées via le SOPR (partie 4), mesuré le flot agrégé de prises de profit et de capitulation dans les P/P réalisés (partie 5), suivi la psychologie du marché à travers le NUPL (partie 6), compris le cycle quadriennal du halving qui pilote la rareté de l'offre (partie 7), et sommes arrivés ici à la Distribution du prix de revient complète — la carte complète que toutes ces métriques parcourent.

La CBD est à la fois la chose la plus simple et la plus profonde de l'analyse on-chain. Simple, parce qu'il ne s'agit que d'un décompte de pièces triées par le prix auquel elles ont bougé pour la dernière fois. Profonde, parce que ce tri révèle la structure réelle du marché — où se situent les détenteurs à conviction, où se concentre l'argent nerveux, et quels niveaux de prix ont le poids gravitationnel pour ralentir ou arrêter une tendance. Apprendre à la lire est le point où l'analyse on-chain cesse d'être une collection d'indicateurs et commence à devenir une image cohérente de la mémoire du marché.

Tous les graphiques en direct de cette série — y compris la carte de chaleur interactive de la CBD — sont disponibles à explorer sur blocklens.co/lab. Les données se mettent à jour quotidiennement. L'image change constamment. Vous savez désormais comment la lire.

Passer à l'actionLe point à retenir