SOPR erklärt: Was jeder Bitcoin still verrät, sobald er ausgegeben wird

Jeder Bitcoin, den Sie sich On-Chain bewegen sehen, trägt ein stilles Geständnis in sich: den Preis, zu dem sein Besitzer ihn ursprünglich erworben hat. In dem Moment, in dem ein Coin irgendwohin gesendet wird — sei es an eine Börse, eine Wallet oder als Zahlung — wird dieser Erwerbspreis offengelegt. SOPR hört all diesen Geständnissen gleichzeitig zu und destilliert sie zu einer einzigen Zahl.

In Teil 1 haben wir die Kostenbasis behandelt: Ein Coin „erinnert sich" an den Preis, zu dem er zuletzt den Besitzer wechselte. MVRV (Teil 2) und die Aufteilung in LTH/STH (Teil 3) haben diese Information aggregiert genutzt, über das gesamte ruhende Angebot hinweg. SOPR nimmt eine andere Perspektive ein: Statt Coins in Ruhe zu betrachten, untersucht es Coins in Bewegung — genauer gesagt, in welche Richtung ihre Besitzer vom Ausgang wegschreiten.

Die IdeeJede Ausgabe ist ein Urteil: Gewinn oder Verlust

Hier ein einfaches Beispiel vor der Formel. Angenommen, Sie haben 1 BTC gekauft, als der Preis $40.000 betrug. Heute liegt der Preis bei $60.000 und Sie beschließen, diesen Coin irgendwohin zu senden. In dem Moment, in dem er sich bewegt, hält die Blockchain zwei Fakten nebeneinander fest: den Preis, zu dem er erworben wurde ($40.000), und den Preis am Tag, an dem er sich gerade bewegt hat ($60.000). Das Verhältnis dieser beiden Zahlen — 1,5 — sagt Ihnen, dass der Coin die Hände seines Besitzers mit einem Gewinn von 50 % verlassen hat.

Wiederholen Sie diese Berechnung nun für jeden einzelnen Coin, der sich heute On-Chain bewegt hat. Einige ergeben Verhältnisse über 1 (mit Gewinn verkauft), einige unter 1 (mit Verlust verkauft) und eine Handvoll genau bei 1 (Break-even). Gewichten Sie jeden nach der Menge des beteiligten Bitcoin und Sie erhalten SOPR — die Spent Output Profit Ratio.

Die Formel lautet:

Der Zähler ist der gesamte Dollarwert aller Coins im Moment, in dem sie weggehen — was sie heute wert sind. Der Nenner ist der gesamte Dollarwert derselben Coins im Moment ihrer Ankunft — was ihre Besitzer ursprünglich bezahlt haben. Das Verhältnis sagt Ihnen, ob der Markt per saldo gerade Gewinne oder Verluste realisiert.

SOPR lesenDrei Ablesungen und was sie bedeuten

Sobald Sie die Formel kennen, sind die drei Zonen von SOPR leicht zu merken:

• SOPR = 1 — Break-even. Coins bewegen sich genau zu dem Preis hinaus, zu dem sie hineingelangten. Aggregiert weder Gewinn noch Verlust.
• SOPR > 1 — Gewinnmitnahme. Die Coins, die sich heute bewegen, sind mehr wert, als ihre Besitzer bezahlt haben. Der Markt befindet sich in einem gesunden Bullenregime, wenn SOPR über längere Zeiträume komfortabel über 1 bleibt, wobei Verkäufer Gewinne einstecken, anstatt in Verzweiflung zu verkaufen.
• SOPR < 1 — Kapitulation. Coins bewegen sich mit Verlust hinaus. Halter, die eine Kursschwäche durchgestanden haben, haben endlich die Geduld verloren und verkaufen unter ihren Kosten. Scharfe, anhaltende Rückgänge unter 1 fielen historisch mit lokalen Böden oder sogar Zyklustiefs zusammen — dem Moment, in dem sich die Verkäufer erschöpfen.

Hinter den KulissenWarum Break-even ein psychologischer Drehpunkt ist

Hinter dieser magnetischen Eigenschaft steckt ein simpler menschlicher Grund. Stellen Sie sich vor, Sie halten einen Coin, der unter Ihren Kaufpreis gefallen ist. Solange er unter dem liegt, was Sie bezahlt haben, sind Sie ein „nicht realisierter Verlust" — eine Zahl auf einem Bildschirm, noch kein reales Ergebnis. Viele Menschen können damit unbegrenzt leben, weil ein Verkauf den Verlust real und dauerhaft machen würde.

Doch in dem Augenblick, in dem der Preis sich auf Ihre Kostenbasis erholt, ändert sich die Rechnung. Sie können nun bei null aussteigen. Sie haben gewartet. Sie klicken auf Verkaufen. Multiplizieren Sie diese Logik mit Tausenden von Menschen, die alle auf ähnlichen Niveaus gekauft haben, und Sie erhalten eine koordinierte, rationale Verkaufswand, die sich in den Daten als SOPR zeigt, das sich von oben an 1 anschmiegt und dann nicht durchbricht.

Dieselbe Psychologie wirkt umgekehrt während einer Bullenphase. Wenn SOPR in einem ansonsten aufwärts gerichteten Markt in Richtung 1 fällt, signalisiert es einen kurzen Moment, in dem marginale Verkäufer Break-even-Ausstiege wählen. Käufer, die an den Trend glauben, sehen das als grünes Licht: Die Preise liegen nahe den Kosten der jüngsten Käufer, der Angebotsdruck ist relativ gering und der Rücksetzer dürfte flach ausfallen. SOPR erholt sich und der Aufwärtstrend setzt sich fort.

Deshalb beobachten erfahrene Analysten den Wechsel bei SOPR = 1 so genau. Wenn ein fallendes SOPR unter 1 kreuzt und dort bleibt — statt zurückzuspringen — signalisiert es einen echten Regimewechsel: Menschen halten nicht länger durch den Schmerz durch, und die Kapitulation setzt ein.

Wer gibt aus?STH-SOPR und LTH-SOPR: zwei sehr unterschiedliche Geschichten

Das aggregierte SOPR vermischt alle Ausgaben miteinander. Doch wir wissen aus Teil 3, dass sich kurzfristige Halter (STH — innerhalb der letzten 155 Tage bewegte Coins) und langfristige Halter (LTH — seit mindestens 155 Tagen unbewegte Coins) sehr unterschiedlich verhalten. Die Aufteilung von SOPR entlang derselben Linien offenbart zwei Instrumente mit sehr unterschiedlicher Empfindlichkeit.

STH-SOPR ist der empfindliche Messfühler. Kurzfristige Halter machen den Großteil der täglichen Ausgaben aus — sie sind die aktivsten Trader, die jüngsten Käufer, die Menschen, die den Preis stündlich beobachten. Ihr SOPR oszilliert schnell um 1 und verstärkt jeden Rücksetzer und jede Rally. Wenn STH-SOPR scharf unter 1 abstürzt, markiert das tendenziell Panik unter den jüngsten Käufern: Menschen, die hoch gekauft haben und den Schmerz nicht mehr ertragen. Genau das sind die Momente, die sich historisch schnell auflösen — die schwachen Hände werden ausgeschüttelt und der Boden festigt sich.

LTH-SOPR ist ein selteneres Signal. Langfristige Halter bewegen sich selten. Ihre Kostenbasis ist meist sehr niedrig — viele haben vor Jahren gekauft, als Bitcoin einen Bruchteil des heutigen Preises kostete. Wenn sie Coins bewegen, kann das Ergebnis dramatisch sein: LTH-SOPR schießt weit über 1, manchmal auf außergewöhnliche Niveaus, weil diese Coins das Zehn- oder Zwanzigfache dessen wert sein können, was dafür bezahlt wurde. Das historische Muster ist eindeutig: LTH-SOPR-Spitzen häufen sich tendenziell nahe Zyklushochs, wenn erfahrene, geduldige Halter endlich entscheiden, dass der Preis hoch genug ist, um ihre Bestände zu verteilen.

Zusammen erzählen die beiden eine Geschichte. Ein STH-SOPR, das sich an 1 anschmiegt, während LTH-SOPR ruhig bleibt, deutet darauf hin, dass sich der Markt in einer Konsolidierung oder einem Zwischenzyklus-Geplänkel befindet — frische Käufer sind kaum am Break-even, aber die alten Hasen verkaufen noch nicht. Ein steigendes LTH-SOPR ist ein ganz anderes Signal: Das geduldige Geld beginnt sich zu bewegen.

SOPR ist nicht MVRVWarum sich das eine nicht aus dem anderen ableiten lässt

Hier ist eine Falle, die es zu entschärfen lohnt. MVRV (Teil 2) und SOPR vergleichen beide den heutigen Preis mit einer Kostenbasis, sodass man verleitet ist zu glauben, sie seien zwei Sichten auf dasselbe — dass man die eine Formel in die andere umformen könnte. Das können Sie nicht, und der Grund ist die wichtigste Idee dieses Artikels.

Es hilft, beide in dieselben Einheiten zu bringen — Dollar der Kostenbasis:

• Realized Price = Preis ÷ MVRV — der durchschnittlich gezahlte Preis für jeden existierenden Coin.
• „SOPR-Preis" = Preis ÷ SOPR — der durchschnittlich gezahlte Preis nur für die Coins, die sich heute bewegt haben.

Und die beiden decken sich nie — denn die Coins, die sich bewegen, sind eine stark verzerrte Scheibe aller Coins, keine repräsentative. Ausgaben werden von kürzlich gekauften Coins dominiert (erinnern Sie sich an das Potenzgesetz der Ausgabewahrscheinlichkeit aus Teil 3: junge Coins bewegen sich weit häufiger), während die ältesten, günstigsten Coins — einschließlich des längst verlorenen Angebots, das sich nie wieder bewegen wird — im Fluss eines Tages fast vollständig fehlen. Das günstige Ende der Kostenbasis-Verteilung fehlt konstruktionsbedingt, sodass die Kostenbasis ausgegebener Coins weit über der Kostenbasis aller Coins liegt und viel enger an den jüngsten Preisen entlangläuft.

Ein Live-Beispiel: langfristige Halter im Gewinn und dennoch mit Verlust verkaufend

Diese Unterscheidung ist nicht akademisch — gerade jetzt erzählt sie eine Geschichte, die MVRV allein verbergen würde. Stand Anfang Juli 2026:

• Die Kohorte der langfristigen Halter liegt rund 27 % im Plus. Ihre durchschnittliche Kostenbasis (LTH Realized Price) beträgt etwa $49.700, deutlich unter dem Preis von ~$62.830 — LTH-MVRV ≈ 1,27. Nach dem Bestandsmaß ist das geduldige Geld komfortabel im Gewinn.
• Doch die tatsächlich verkauften LTH-Coins stecken tief in den roten Zahlen. LTH-SOPR lag an 93 der letzten 120 Tage unter 1, und die Kostenbasis der ausgegebenen LTH-Coins liegt bei rund $76.500 (30-Tage-SMA) — das sind Käufer aus den Hochs von 2024–2025, deren Coins gerade erst die 155-Tage-Grenze in das Gebiet der „langfristigen Halter" überschritten haben und die nun mit einem Verlust von rund 15–20 % kapitulieren.

Das ist der ganze Sinn, beide Metriken mitzuführen. MVRV sagt Ihnen, wie der durchschnittliche Halter positioniert ist; SOPR sagt Ihnen, was der marginale Verkäufer tatsächlich tut. Eine Kohorte kann auf dem Papier tief im Gewinn sein, während die Scheibe davon, die sich zum Verkauf entscheidet, Verluste festschreibt — ein Verhaltenssignal, das das bestandsbasierte MVRV schlicht nicht sehen kann. Wenn die beiden nicht übereinstimmen, ist die Uneinigkeit selbst die Erkenntnis.

RealitätscheckWas die Daten heute sagen

Verankern wir die Theorie in Live-Zahlen vom 4. Juli 2026.

Die drei SOPR-Ablesungen umspannen nun die Break-even-Linie — und die Aufteilung ist die Geschichte. Das aggregierte SOPR (≈ 1,01) und STH-SOPR (≈ 1,01) sind bei der Erholung vom Tief am 1. Juli nahe $57.750 gerade wieder über 1 geklettert: Jüngste Käufer steigen zu ihren Kosten aus, während sich der Preis erholt — klassisches Break-even-Verkaufen in eine Erleichterungsrally. LTH-SOPR (≈ 0,87) hingegen bleibt weit unter 1: Die langfristigen Halter, die Coins bewegen, schreiben weiterhin zweistellige Verluste fest. Der Markt liegt rund 50 % unter seinem Allzeithoch, und die Kohorte unter dem größten Druck arbeitet ihre Positionen noch ab.

Dass LTH-SOPR (≈ 0,87) so weit unter STH-SOPR (≈ 1,01) liegt, ist bemerkenswert. Es deutet darauf hin, dass einige langfristige Halter, die später in der Bullenphase akkumuliert haben — vielleicht Mitte 2025 — ebenfalls unter Wasser sind und beginnen, Coins mit Verlust zu bewegen. Das unterscheidet sich subtil vom üblichen LTH-Muster, bei dem Coins nahe einem Hoch tief im Gewinn bewegt werden. Es ist konsistent mit einem Zyklus in der Nachwehen-Phase statt in einer aktiven Verteilungsphase.

In die Praxis umsetzenDie umsetzbare Erkenntnis