MVRV — die eine Kennzahl, die verrät, ob Bitcoin günstig oder teuer ist im Vergleich zu dem, was die Menschen bezahlt haben

In Teil 1 haben wir das Fundament gelegt: Jeder Bitcoin trägt den Preis, zu dem er zuletzt bewegt wurde, und wenn man diese Preise über alle 20 Millionen Coins mittelt, erhält man den Realized Price — den aggregierten Einstandspreis des Netzwerks. Nun nehmen wir diese Zahl und tun eine einfache Sache damit: Wir teilen sie in den heutigen Preis. Dieses Verhältnis ist MVRV, und es ist wohl die einzelne nützlichste On-Chain-Kennzahl, die ein Einsteiger lernen kann.

MVRV steht für Market Value to Realized Value. Der Name klingt technisch, aber die Idee ist geradezu kinderleicht, sobald man das Konzept des Realized Price aus Teil 1 kennt. Dieser Artikel zeigt Ihnen, was das Verhältnis bedeutet, wo seine historisch bedeutsamen Schwellen liegen, warum sich diese Schwellen im Laufe der Zeit verschieben und wie man die Variante liest, die den Markt in langfristige und kurzfristige Halter aufteilt — dort steckt die eigentliche Erkenntnis.

Die FormelEine Division, ein aussagekräftiges Signal

Hier ist die Formel, genau so, wie sie in jeder ernstzunehmenden On-Chain-Analyse erscheint:

Man kann sie auf beide Weisen lesen — als Verhältnis der beiden großen Caps oder gleichbedeutend als heutiger Preis geteilt durch den Realized Price. Beide ergeben dieselbe Zahl. Was bedeutet diese Zahl?

• MVRV = 1 — der Preis liegt genau auf dem durchschnittlichen Einstandspreis des Netzwerks. Der durchschnittliche Halter macht plus/minus null. Historisch hat dieses Niveau in Bullenmärkten als entscheidende Unterstützung und in Erholungsrallyes nach einem Bärenmarkt als erbitterter Widerstand gewirkt.
• MVRV > 1 — der Markt ist insgesamt im Gewinn. Je weiter über 1, desto mehr Gewinn hat sich angesammelt — und desto mehr „Treibstoff“ existiert für Halter zum Verkaufen.
• MVRV < 1 — der Markt ist insgesamt im Verlust. Der durchschnittliche Halter liegt unter Wasser. Das ist selten, und wenn es geschehen ist, fiel es mit einigen der besten Kaufgelegenheiten in der Geschichte von Bitcoin zusammen.

Die Karte lesenWo die Extreme historisch gelegen haben

Die Stärke von MVRV rührt daher, dass seine Extreme über mehrere Marktzyklen hinweg bemerkenswert konsistent waren. Gehen wir durch, wie jede Zone ausgesehen hat.

Unter 1 — die Kapitulationszone

Wenn MVRV unter 1 fällt, verliert der durchschnittliche Halter Geld. Um dieses Niveau zu erreichen, muss der Preis unter den gewichteten Durchschnitt dessen fallen, was alle bezahlt haben — einschließlich langfristiger Halter, die vor Jahren zu weit niedrigeren Preisen gekauft haben. Das erfordert einen außergewöhnlichen Ausverkauf. Es ist nur eine Handvoll Male geschehen: während des brutalen Bärenmarkts Ende 2018, im COVID-Crash im März 2020 und erneut Ende 2022 nach dem Zusammenbruch von FTX. Jeder dieser Fälle erwies sich als mehrjähriges Zyklustief — die Art von Moment, der im Rückblick offensichtlich und in Echtzeit quälend wirkt.

Bei 1 — der Angelpunkt des Einstandspreises

Das Niveau MVRV = 1 ist der Punkt, an dem aggregierter Gewinn und Verlust umschlagen. In einem sich erholenden Markt war die Rückeroberung dieser Linie von unten oft das Signal, dass ein neuer Bullenzyklus Fahrt aufnimmt. Ihr Verlust in einem fallenden Markt hat oft den Übergang vom Bullen- zum Bärenmarkt markiert. Es lohnt sich, jedes Mal darauf zu achten, wenn sich der Preis dem Realized Price nähert.

Über 3,5 — die überhitzte Zone

Wenn MVRV über etwa 3,5 klettert, sitzt das Netzwerk insgesamt auf dem 2,5-Fachen seines Einstandspreises an nicht realisierten Gewinnen. Historisch ist dieses Niveau in der Nähe von Zyklushochs aufgetaucht — der Höhepunkt Ende 2017, der Anstieg Anfang 2021 und das Hoch im April 2021 sahen MVRV alle dieses Band durchbrechen. Die Logik ist intuitiv: Je höher der kollektive Buchgewinn, desto größer der Verkaufsdruck und desto schwieriger wird es, neue Käufer zu finden, die bereit sind, einen Preis zu zahlen, der all diesen Optimismus bereits einpreist.

Tiefer grabenDie Trennung, die der aggregierte MVRV verbirgt

Hier wird MVRV wirklich interessant — und hier hören die meisten Einsteigererklärungen auf. Die einzelne MVRV-Zahl, die Sie auf den meisten Charts sehen, ist ein Durchschnitt über den gesamten Markt. Doch der Bitcoin-Markt ist keine homogene Gruppe von Menschen, die alle zur selben Zeit gekauft haben. Er ist ein Stapel von Kohorten, von denen einige seit Jahren halten und andere erst letzten Monat gekauft haben.

Wie wir in Teil 2 gesehen haben, teilt die On-Chain-Analyse den Markt in zwei Kohorten auf, je nachdem, wie lange ihre Coins stillgestanden haben: langfristige Halter (LTH) — geduldige Hände, deren Coins seit 155 Tagen oder länger ruhen, mit einem Einstandspreis deutlich unter dem heutigen Preis — und kurzfristige Halter (STH), jüngste Käufer, deren Coins sich innerhalb der letzten 155 Tage bewegt haben. Jede Kohorte hat ihren eigenen Realized Price (auf dieselbe Weise berechnet, aber nur mit den Coins dieser Kohorte) und daher ihren eigenen MVRV. Und genau jetzt erzählen diese beiden Zahlen völlig unterschiedliche Geschichten.

Stand 4. Juli 2026:

• LTH-MVRV ≈ 1,27 — langfristige Halter sind bequem im Gewinn. Ihr durchschnittlicher Einstandspreis (≈ 49.700 $) liegt weit unter dem aktuellen Preis von ≈ 62.830 $. Sie stehen unter keinem dringenden Verkaufsdruck und können Schwankungen mühelos aussitzen.
• STH-MVRV ≈ 0,90 — kurzfristige Halter liegen unter Wasser. Ihr durchschnittlicher Einstandspreis (≈ 69.700 $) liegt deutlich über dem aktuellen Preis. Sie sitzen auf aggregierten Verlusten von rund 10 %, was psychologischen Druck erzeugt: Werden sie halten oder kapitulieren und in die Schwäche hinein verkaufen?

Diese Divergenz — geduldiges Geld im Gewinn, junges Geld im Schmerz — ist eines der aussagekräftigsten Muster in einer Konsolidierung mitten im Zyklus. Sie sagt Ihnen genau, wer das Gewicht des Marktes spürt.

Eine intelligentere SchwelleDer MVRV-Z-Score: eine Linie, die sich selbst anpasst

Erinnern Sie sich an den Haken bei der 3,5er-Schwelle — sie verfällt. Sie markierte das Hoch von 2017, aber die Hochs von 2021 und 2025 kamen nie in die Nähe; eine feste, in den Sand gezogene Linie driftet immer weiter aufs Meer hinaus. Es gibt eine sauberere Lösung, und sie ist das wertvollste einzelne Upgrade, das Sie an MVRV vornehmen können: Hören Sie auf, eine feste Zahl zu verwenden, und messen Sie stattdessen, wie weit MVRV von seinem eigenen jüngsten Normalzustand entfernt liegt.

Genau das tut ein Z-Score. Nehmen Sie den Durchschnitt von MVRV über die letzten vier Jahre — grob einen vollen Zyklus — und seine typische Streuung um diesen Durchschnitt (eine Standardabweichung). Dann stellen Sie eine einfache Frage: Wie viele Standardabweichungen über oder unter seiner eigenen Norm liegt MVRV heute?

• +2σ oder höher — ungewöhnlich gedehnt; historisch die Zone der Zyklushochs.
• etwa 0 — genau auf seinem Vierjahres-Normalzustand.
• −1σ bis −2σ — ungewöhnlich günstig; historisch die Zone großer Tiefs.

Der Zauber liegt darin, dass der Durchschnitt und die Streuung jeden Tag neu berechnet werden. Während der Markt reift und die Ausschläge von MVRV schrumpfen, schrumpfen die ±2σ-Linien automatisch mit ihnen. Es bleibt keine feste Zahl übrig, die veralten könnte — die Schwelle passt sich selbst an.

Und hier wird die heutige Ablesung interessant. Ein roher MVRV von 1,19 klingt nach „milder Gewinn, nichts zu sehen“. Doch auf dem adaptiven Maß liegt der MVRV-Z-Score bei etwa −1,0 — eine volle Standardabweichung unter seiner Vierjahres-Norm. Relativ zu seiner eigenen jüngsten Geschichte steht der Markt auf der günstigen Seite, nicht auf der teuren. Dieselbe Kennzahl, ein schärferes Signal — das ist der Unterschied zwischen einer generischen Schwelle und einer Analytik, die sich an den Markt vor Ihnen anpasst.

RealitätscheckWas die Daten heute sagen

Verankern wir all das in den aktuellen Zahlen. Hier ist das MVRV-Bild für Bitcoin am 4. Juli 2026:

Die Gesamtablesung ist ruhig, aber nicht sorglos. Ein aggregierter MVRV von 1,19 bedeutet, dass der durchschnittliche Halter etwa 19 % im Plus ist — eine komfortable, aber unspektakuläre Spanne. Das ist weit entfernt von der Art Extrem, das einem Zyklushoch vorausgegangen ist. Die „überhitzte“ Zone beginnt bei etwa 3,5; der Preis müsste sich von hier aus nahezu verdreifachen, bevor diese Alarmglocke allein beim aggregierten MVRV läutet.

Gleichzeitig sagt Ihnen die STH-MVRV-Ablesung von 0,90, dass die jüngsten Käufer echten Schmerz tragen. Jeder Rally-Versuch trifft auf Gegenwind: Halter, die höher gekauft haben, sind versucht, „bei null herauszukommen“, sobald sich der Preis ihrem Einstandspreis nähert. Dieser Angebotsüberhang ist einer der Gründe, warum sich Erholungen in dieser Phase eines Zyklus oft mühsam anfühlen.

Der Preis liegt derzeit außerdem etwa 50 % unter dem Allzeithoch von 126.198 $ (Tageshoch), das im Oktober 2025 erreicht wurde — ein erheblicher Rückgang, der viele jüngste Käufer tief in die Verlustzone getrieben hat, selbst während die ältere Kohorte bequem über Wasser sitzt. Die MVRV-Trennung zwischen LTH und STH ist eine präzise Quantifizierung dieser Geschichte.

In die Praxis umsetzenDie umsetzbare Erkenntnis