NUPL: Piyasanın Ruh Halini Teslimiyetten Coşkuya Haritalamak

MVRV ile zaten tanıştınız: piyasanın mevcut fiyatının, herkesin ödediği fiyatın ne kadar üstünde (ya da altında) durduğunu söyleyen oran. NUPL aynı farkı alır ve biraz farklı bir soruyu yanıtlar: tüm ağın piyasa değerinin ne kadarı saf gerçekleşmemiş kârdır? Yanıtın, tüm on-chain analizindeki en sezgisel ruh hali göstergelerinden biri olduğu ortaya çıkıyor.

NUPL, Net Unrealized Profit/Loss (Net Gerçekleşmemiş Kâr/Zarar) anlamına gelir. Anahtar kelime "net"tir. Şu anda kârda olan tüm coin'lere bakar, şu anda zararda olan tüm coin'leri çıkarır ve geriye kalanı toplam piyasa değerinin bir payı olarak ifade eder. Tüm ağ derinlemesine kârdayken, açgözlülük ve coşku hakim olur. Tüm ağ su altındayken, korku ve teslimiyet ele geçirir. NUPL o ruh haline bir sayı koyar.

FormülPiyasa değeri matematiğinden ruh hali skoruna

Bildiğinizle başlayın: Piyasa Değeri (Market Cap) her coin'in bugünkü fiyattaki değeridir, Gerçekleşen Değer (Realized Cap) ise her coin'in en son ödendiği fiyattaki değeridir. Aralarındaki fark — Piyasa Değeri eksi Gerçekleşen Değer — şu anda tüm ağa yayılmış duran toplam gerçekleşmemiş kârdır (ya da zarardır).

Bunu Piyasa Değerine bölerek bir kesir elde edin ve NUPL karşınızda:

Her iki form da aynı şeyi söyler. İlki tanımdır — toplam gerçekleşmemiş kârın piyasa değerine oranı. İkincisi ise NUPL ile MVRV'nin neden gerçekte farklı kılıklardaki aynı sinyal olduğunu gösterir: NUPL, MVRV'nin tersinin 1'den çıkarılmış halidir. Bugün MVRV 1,19 ise, NUPL \(1 - \frac{1}{1.19} \approx 0.159\) olur. Aynı bilgi, farklı birim.

Sonuç, bir bütün olarak ağ için tarihsel olarak yaklaşık −0,5 ile +0,75 arasında yaşamış bir sayıdır — ancak aşağıda göreceğimiz gibi, skala simetrik değildir:

• NUPL = 0, Piyasa Değerinin Gerçekleşen Değere eşit olduğu anlamına gelir — toplam kâr tam olarak sıfırdır. Ağ, net olarak başabaş noktasındadır.
• NUPL > 0, ağın net gerçekleşmemiş kâr taşıdığı anlamına gelir. Ne kadar yüksekse, kalabalık kendini o kadar zengin — ve genellikle o kadar rahat — hisseder.
• NUPL < 0, ağın net gerçekleşmemiş zararlar üzerinde oturduğu anlamına gelir. Sahipler acı çekiyordur. O acı, analistlerin teslimiyet bölgesi dediği şeydir.

Duygu bantlarıRuh hali merdivenini çıkmak

NUPL'ın asıl gücü sayının kendisi değildir — araştırmacıların farklı seviyelerde kalabalığın hissetme eğiliminde olduğunu gözlemlediği şeydir. Birden fazla piyasa döngüsü boyunca, bir binanın katları gibi üst üste yığılmış beş belirgin duygusal rejim ortaya çıkar. Bodrumdan yukarı doğru çıkalım.

Teslimiyet / Korku — NUPL 0'ın altında

NUPL negatife döndüğünde, ortalama bir birim Bitcoin, maliyetinden daha az değerdedir. Yeterince sahip zararda oturuyordur ve bu, diğer herkesin kârından daha ağır basar. Bu, mide yumruğu bölgesidir. Duygu durumu karanlıktır. Zararına satış yaygınlaşır — bazen zorunlu olur. Tarihsel olarak, NUPL'ın sıfırın altında anlamlı zaman geçirmesi, ayı piyasalarının derin çukurlarıyla çakışmıştır: 2018 sonu, Mart 2020, 2022 sonu. Uzun vadeli yatırımcılar için, bunlar verilerin tutarlı bir şekilde nesiller boyu biriktirme fırsatları olarak işaretlediği anlardır.

Umut / Endişe — NUPL 0 ile 0,25 arası

Ağ pozitif bölgeye geri tırmanmıştır, ancak zar zor. Toplam sahip hafifçe kârdadır, ancak yakın zamanki acının anısı tazedir. Endişe sürer — dip gerçekten geçti mi? Bu genellikle erken bir toparlanmanın en sessiz, en belirsiz kısmıdır. Fiyat sürüklenme eğilimindedir, duygu durumu temkinlidir ve zeminin çoktan atıldığını kaçırmak kolaydır. Bu banttaki NUPL, yeni bir boğa piyasasının erken aşamalarını, yavaş bir kanamanın geç aşamaları kadar sık karakterize eder.

İyimserlik — NUPL 0,25 ile 0,5 arası

Kârlar anlamlı bir şekilde birikiyordur. Giderek daha fazla katılımcı açıkça "yeşilde". Güven artıyordur. Haber ilgisi yükseliyordur. Bu, bir boğa koşusunun rahat ortasıdır: henüz rahatlamış değil, ama artık endişeli de değil. Erken hareketi kaçıran yeni katılımcıları çekme eğiliminde olan aşamadır — ki bu da tam olarak NUPL'ı daha yükseğe iten şeydir.

Açgözlülük — NUPL 0,5 ile 0,75 arası

Kalabalık önemli kârlar üzerinde oturuyordur ve bu sefer gerçekten farklı olduğuna inanmaya başlar. Açgözlülük iyimserliğin yerini alır. Kaldıraç birikir. Sosyal medya alevlenir. Bu, katılımcıların çoğunun kendini dahi hissettiği geç-boğa ortamıdır — ve bir sonraki düşüşün tohumlarının genellikle sessizce ekildiği yerdir. Erken sahipler ve kurumlar yüklerini hafifletmeye başladıkça, dağıtım genellikle burada başlar.

Coşku — NUPL 0,75'in üstünde

En üst kat. Ağ gerçekleşmemiş kâra boğulmuştur ve kalabalığın psikolojisi açgözlülükten çılgınlığa yakın bir şeye geçmiştir. "Sayı yükselir" çoğu katılımcıya kaçınılmaz gelir. Tarihsel olarak, her büyük Bitcoin döngü tepesi — 2013, 2017, 2021 — NUPL'ın devrilmeden önce 0,75'in üzerine itilmesiyle işaretlenmiştir. Bu, on-chain analistlerinin temkinli olduğu bölgedir, çünkü kalabalığın en emin hissettiği an tam olarak riskin en yüksek olduğu andır.

Bir grafik, beş ruh haliBantları döngüler boyunca görmek

LTH vs STHGerçek hikayeyi anlatan ayrım

Toplam NUPL faydalıdır, ancak iki çok farklı katılımcı grubu arasındaki kritik bir fay hattını gizleyebilir. NUPL'ı ayrı ayrı hesaplayabiliriz — uzun vadeli sahipler için (155 gün veya daha uzun süre hareket etmemiş coin'ler) ve kısa vadeli sahipler için (son 155 gün içinde el değiştirmiş coin'ler).

Şu anda, bu iki grup zıt dünyalarda yaşıyor.

LTH-NUPL ≈ +0,21. Uzun vadeli sahipler mütevazı bir kârda. Bunlar, ayı piyasası sırasında biriktiren ya da 126.198 dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesinden gelen düzeltme boyunca tutan insanlar. Sabırları bir tamponla ödüllendirildi — bir servet değil, ama sağlam bir şekilde yeşildeler. Psikolojileri sakin. Tutabilirler.

STH-NUPL ≈ −0,11. Kısa vadeli sahipler — nispeten yakın zamanda alan, çoğu son zirvelere yakın olan insanlar — su altında. Maliyet esasları yüksek (ortalama yaklaşık 69.700 dolar) ve bugünkü yaklaşık 62.830 dolarlık fiyat, çoğunun gerçekleşmemiş bir zarar üzerinde oturduğu anlamına geliyor. Bu, baskı altındaki grup. NUPL, yakın zamanda alanlar için negatif olduğunda, tarihsel olarak kırılgan duygu durumu ve yükselmiş satış riskiyle ilişkilenir: acı çeken sahiplerin, fiyat daha da düşerse zararlarını kesmek için güçlü bir teşviki vardır.

Bu LTH/STH ayrışması, metriğin sunduğu en bilgilendirici okumalardan biridir. LTH-NUPL pozitif ve STH-NUPL negatif olduğunda, piyasa bir tür açmazdadır: deneyimli, sabırlı para rahat, daha yeni para ise endişeli. Sonuç genellikle hangi grubun önce göz kırpacağına bağlıdır.

AsimetriNUPL neden düşüşlerde parlar — ve traderlar STH-NUPL'ı nasıl kullanır

NUPL'ın çoğu açıklamanın hiç bahsetmediği yapısal bir özelliği vardır ve bu, metriği nasıl kullanmanız gerektiğini değiştirir. Formüle tekrar bakın: \(\text{NUPL} = 1 - \frac{1}{\text{MVRV}}\). MVRV asla sıfırın altına düşemeyeceği ama sınırsızca yükselebileceği için, NUPL yukarı yönde 1'de sınırlıdır — ancak aşağı yönde sınırsızdır. Piyasa ne kadar coşkulu olursa olsun, NUPL yalnızca asimptotik olarak 1'e doğru sürünür; ama bir çöküşte, onu durduracak hiçbir şey olmadan −0,5'e, −1'e ya da ötesine düşebilir.

Pratik sonuç: skala tepede sıkışmış ve dipte gerilmiştir. Yukarıda, Açgözlülük ve Coşku bantlarında, piyasa koşullarındaki büyük değişimler NUPL'da yalnızca küçük hareketler üretir — metrik doyuma ulaşır. Ama sıfırın altında, her ek acı puanı tam olarak kaydedilir. Bu, NUPL'a düşüşlerin yaşadığı yerde tam olarak en ince çözünürlüğünü verir, ki bu da onu tepeleri zamanlamaktan çok düzeltmeleri ve dipleri analiz etmeye daha uygun kılar.

Bu ayrıca NUPL'ın saf bir makro araç olmaktan çıkıp daha kısa vadelerde de faydalı hale geldiği yerdir — aktif alım satımda giriş noktaları bulmak için kârlılıktaki daha hızlı salınımları izlemek. Bu iş için, toplam okuma çok yavaştır: eski, hareketsiz coin'ler tarafından domine edilir. İzlenecek versiyon STH-NUPL'dır — yalnızca kısa vadeli sahiplerin gerçekleşmemiş kâr ve zararı. Bu kohort yakın zamanda, mevcut fiyatlara yakın aldığından, NUPL'ı her hareketle sert bir şekilde salınır — ve sıfırın çok altına daldığında, kısa vadeli kohortun bir yerel tükenişini işaret eder: teslim olacak olan yakın zamandaki alıcılar büyük ölçüde teslim olmuştur, satış baskısı tükenmiştir ve piyasa bir rahatlama hareketi için yaya gerilmiş hale gelir.

Bugün STH-NUPL yaklaşık −0,11 civarında duruyor — anlamlı bir acı, ancak son yılların en güçlü yerel giriş noktalarını işaretleyen −0,3 ve altındaki derin tükeniş basımlarından uzak. Aktif bir trader için, "acı çeken" ile "tükenmiş" arasındaki o çizgi tam olarak izlemeye değer ayrımdır.

Gerçeklik kontrolüVerilerin bugün söyledikleri

İşte 4 Temmuz 2026 tarihinde Bitcoin için NUPL tablosu, doğrudan Blocklens API'sinden:

Bunu bir hikaye olarak okuyun. Ağ Umut bölgesinde — pozitif ama zar zor. Uzun vadeli sahipler sakin ve kârda; yakın zamanki alıcılar acı çekiyor. Döngü tepesi duygusal imzaları — açgözlülüğün coşkuya yol vermesi, NUPL'ın 0,5'in kuzeyinde ve 0,75'e doğru tırmanması — hiçbir yerde görünmüyor. Bu, "sat" diye bağıran bir piyasa değil. Aynı zamanda "her şey yolunda" diye bağıran bir piyasa da değil. Bu, iki ana kohortu zıt yönleri işaret ederken, temkinli bir şekilde toparlanan bir piyasa.

İşe koyulmakUygulanabilir çıkarım