비트코인의 4년 리듬: 반감기, 사이클, 그리고 지금 우리의 위치

비트코인은 결코 직선으로 움직인 적이 없다. 어떤 장기 차트든 축소해서 보면 같은 모양이 계속 나타난다. 느리고 조용한 축적 — 그다음 격렬한 랠리 — 그다음 이익 대부분을 지워버리는 붕괴. 그 모양에는 이름이 있다. 바로 비트코인 사이클이다. 그리고 모든 사이클은 하나의 사건, 즉 반감기를 중심으로 느슨하게 조직된다.

이 글은 전체 8부 중 7부다. 앞선 부들에서 당신은 개별 온체인 지표 — MVRV, 보유자 코호트, SOPR, 실현 손익, NUPL — 를 읽는 법을 익혔다. 이번 부에서는 시야를 넓혀 그 지표들이 묘사하는 큰 그림을 보여준다. 반감기가 실제로 무엇인지, 왜 중요한지, 사이클의 네 국면이 어떤 모습인지, 그리고 — 결정적으로 — 데이터가 말하는 현재 사이클에서 지금 우리가 어디에 있는지를 설명한다.

1부반감기: 비트코인의 예정된 공급 충격

비트코인 네트워크가 2009년에 출범했을 때, 채굴자는 체인에 추가하는 블록마다 새 BTC 50개를 받았다. 대략 210,000블록마다 — 이는 약 4년에 해당한다 — 프로토콜에 의해 보상이 절반으로 줄어든다. 이 사건을 반감기(때로는 "halvening")라고 부른다.

이 일정은 정확히 제시간에 진행되어 왔다:

• 2012년 11월 — 첫 번째 반감기: 블록당 50 → 25 BTC
• 2016년 7월 — 두 번째 반감기: 블록당 25 → 12.5 BTC
• 2020년 5월 — 세 번째 반감기: 블록당 12.5 → 6.25 BTC
• 2024년 4월 — 네 번째 반감기: 블록당 6.25 → 3.125 BTC

반감기는 비트코인 프로토콜에 하드코딩되어 있다. 어떤 단일 주체, 정부, 기업도 바꿀 수 없다. 보상이 반으로 줄면, 매일 채굴자에게 흘러가는 새 비트코인의 수가 하룻밤 사이에 50% 감소한다. 2024년 반감기 이전에는 하루에 약 900개의 새 BTC가 발행되었다. 이후 그 수는 약 450개로 떨어졌다. 비트코인의 총공급량은 2,100만 개로 제한되어 있으며, 반감기 일정은 시간이 지남에 따라 그 상한을 강제하는 메커니즘이다.

공급 충격의 직관

표준적인 설명은 이렇다. 수요가 대체로 그대로 유지되는데 시장에 새로 공급되는 코인의 양이 절반으로 줄어들면, 가격은 결국 그 간극을 메우기 위해 상승해야 한다. 같은 노동으로 더 적은 코인을 벌게 된 채굴자는 시장에 덜 판다. 새로운 매수자는 여전히 유입된다. 공급과 수요의 간극이 좁혀진다. 가격이 오른다.

역사적으로 네 번의 반감기 각각에 이어 상당한 강세장이 뒤따랐으며, 가격 정점은 사건 이후 대략 12~18개월 뒤에 나타났다. 4전 4승이라는 그 기록은 무시하기 어렵다.

2부비트코인 사이클의 네 국면

개별 반감기에서 한 걸음 물러나면 반복되는 4국면 구조가 보인다. 이 명칭들은 전통적 시장 분석에서 왔지만 — 당신이 이미 배운 온체인 지표들이 각 국면에 거의 완벽하게 대응한다.

1국면 — 축적 (조용한 바닥)

긴 약세장 이후 가격은 바닥을 찍고 옆으로 지루하게 횡보한다. 대부분의 참여자는 지쳤거나 이미 팔았다. 거래량은 낮다. 뉴스는 가차 없이 부정적이다. 그러나 바로 이때 인내심 있는 매수자 — 특히 장기 보유자 — 가 포기한 매도자로부터 조용히 코인을 사들인다.

온체인 지문: MVRV가 1 아래로 떨어진다(평균 보유자가 손실 상태); NUPL이 음수로 전환된다(시장이 "항복" 또는 "절망" 상태); 매도자가 손실을 받아들이면서 SOPR이 지속적으로 1 아래로 내려간다; 코인이 나이를 먹고 더 견고한 손으로 이전되면서 LTH 공급이 늘어난다.

2국면 — 상승 (강세장)

심리가 뒤집힌다. 가격이 본격적으로 오르기 시작한다. 새로운 매수자가 유입되고, FOMO가 쌓이며, 매 조정마다 이전보다 더 많은 매수자가 끌려온다. 이 국면은 12~24개월 지속될 수 있으며 보통 이전 사상 최고치를 따라잡고(그리고 훨씬 능가한다).

온체인 지문: MVRV가 1 위로 올라가 꾸준히 상승한다; NUPL이 "희망"에서 "낙관"을 거쳐 "확신"으로 이동한다; 코인이 이익을 위해 움직이면서 SOPR이 일관되게 1 위에 있다; 장기 보유자가 강세에 분산 매도하면서 LTH 공급이 감소하기 시작한다.

3국면 — 도취와 분산 (정점)

가격이 정점에 있거나 그 근처에 있다. 미디어 보도가 사방에 있다. 모든 대화에 부자가 된 사람이 등장한다. 이것은 또한 가장 경험 많은 보유자가 매도하는 시점 — 그들의 코인을 가장 최근의(그리고 흥분한) 매수자에게 분산하는 시점 — 이기도 하다. 실시간으로는 좀처럼 명확하게 느껴지지 않는다.

온체인 지문: MVRV가 3.5 위로 올라간다(시장이 취득원가를 크게 웃돎 — 역사적으로 극단적인 수준); NUPL이 0.75를 초과한다(탐욕/도취 영역); 실현 이익 흐름이 최고조에 달하며, 이는 코인이 막대한 이익으로 손바뀜하고 있음을 의미한다; 신규 매수자가 분산 물량을 흡수하면서 STH 공급이 급증한다.

4국면 — 하락 (약세장)

음악이 멈춘다. 매수자가 말라붙는다. 가격이 떨어진다 — 종종 급격하게, 그리고 누구도 예상하는 것보다 오래. 이 국면은 매도 소진이 자리 잡고 다시 1국면 영역으로 돌아올 때에만 끝난다.

온체인 지문: MVRV가 높은 수준에서 다시 1을 향해 하락하며, 때로는 잠깐 그 아래로도 내려간다; NUPL이 "불안"과 "공포"를 거쳐 "항복"으로 후퇴한다; 늦은 매수자가 손실로 매도하면서 SOPR이 1 아래로 내려간다; 실현 손실이 급증한다; 코인이 제자리에서 나이를 먹으면서 결국 LTH 공급이 다시 쌓인다.

3부역사적 기록: 네 번의 사이클 정점

Blocklens는 아주 첫 번째 사이클까지 거슬러 올라가 온체인 데이터로 비트코인 사이클 경계를 추적한다. 다음은 각 사이클의 정점 가격과 그 뒤를 이은 약세장의 전형적인 깊이에 대한 기록이다.

그 표에서 몇 가지가 두드러진다. 첫째, 각 사이클의 정점은 절대 달러 기준으로 직전보다 극적으로 높았다. 둘째 — 그리고 이것이 냉정하게 만드는 부분이다 — 뒤이은 각 약세장은 정점에서의 이익 중 대략 75~85%를 지워버렸다. 셋째, 퍼센트 상승폭은 사이클마다 줄어들었다. 1,000달러 미만에서 한 사이클 만에 $20,089로 가는 것은 $68,790에서 $126,198로 가는 것과는 수학적으로 매우 다른 위업이다.

그 함의는 비트코인의 성장이 실재하지만 감속하고 있다는 것이다. 시장이 성숙하고 더 많은 자본이 관여함에 따라, 초기 사이클의 폭발적인 퍼센트 움직임은 구조적으로 반복하기 더 어려워진다.

사이클 겹쳐보기같은 출발선, 네 번의 경주

절대 달러 차트는 사이클을 비교 가능하게 만드는 단 하나의 것을 감춘다. 바로 그 모양이다. 해법은 간단하다 — 모든 사이클을 공통의 출발 사건(사상 최고치 또는 약세장 바닥)에서 1.0으로 재지수화하고, 달력 날짜 대신 경과 일수에 대해 그린다. 그러면 갑자기 모든 사이클이 같은 트랙 위를 달리게 되고, 현재 사이클이 그 조상들에 비해 정확히 어디에 위치하는지 볼 수 있다.

비교를 현재 사이클의 나이 — 정점으로부터 271일차 — 에서 멈추고 네 사이클을 나란히 놓아보자:

이 겹쳐보기에서 세 가지 관찰이 나온다:

• 모양이 반복된다. 현재 사이클의 경로와 이전 세 사이클 사이의 일별 상관관계는 0.73~0.81에 이른다 — 실패한 랠리로 끊기는, 똑같이 지루한 계단식 하락이다.
• 이번 사이클은 더 얕게 진행되고 있다. 같은 나이에서 이전 약세장들은 5~16%포인트 더 깊이 물속에 잠겨 있었다. ETF 시대의 기관 매수세(아래 참고 상자 참조)가 유력한 용의자다.
• 템플릿에는 달력이 있다. 완료된 세 약세장 모두 정점 이후 364일차에서 411일차 사이에 바닥을 찍었다. 현재 사이클의 시계로는 그 구간이 대략 2026년 10~11월이다. 이를 일정이 아니라 역사적 운율로 대하라 — 세 개의 데이터 포인트가 법칙을 만들지는 않는다. 그러나 이것이 이 시리즈의 2부를 얼마나 깔끔하게 보완하는지 주목하라. LTH 취득원가는 바닥이 형성되는 가격대를 알려주고, 겹쳐보기 템플릿은 역사적 시간 구간을 알려준다. 두 개의 독립적인 렌즈, 하나의 그림이다.

4부사이클 5 — 지금 우리의 위치

현재 사이클 — 사이클 5라고 부르자 — 은 이전 사이클이 2025년 10월 6일 $126,198(일별 고가)에서 정점을 찍었을 때 시작됐다. 그 사상 최고치는 상승 국면의 정점이자 뒤이은 하락의 시작을 표시했다.

2026년 7월 4일 기준, 정점 이후 약 9개월이 지난 시점에:

• 지금까지 도달한 최저점은 2026년 7월 1일 $57,748(일별 저가), 사이클의 약 268일차였다.
• 이는 2025년 10월 사상 최고치에서 대략 −54%의 낙폭이다.
• 오늘 가격은 약 $62,830에 있다 — 그 새로운 저점에서의 첫 반등이다.

54퍼센트는 의미 있는 하락이다. 그러나 위의 표를 보라. 이전 세 사이클 모두 −77%에서 −85%의 약세장 바닥을 만들어냈다. 현재 사이클이 그 템플릿을 따른다면, 가격은 여기서 훨씬 더 떨어질 여지가 있을 것이다. 그러나 패턴이 약해지고 있다면 — 그렇게 보이듯이 — 이번은 앞서 온 것들보다 더 얕은 조정일 수도 있다.

정책 시계선거, 규제 당국, 그리고 같은 4년

반감기만 4년 일정으로 돌아가는 것이 아니다. 2012년 이래 모든 반감기는 미국 대통령 선거의 해에 떨어졌다 — 2012년, 2016년, 2020년, 2024년, 그리고 (현재의 블록 속도로는) 2028년. 이것은 설계가 아니라 산술의 기묘함이다. 반감기는 4년마다보다 살짝 더 빨리 도착하므로, 그 날짜는 각 선거의 해 안에서 앞당겨진다(2012년 11월 → 2016년 7월 → 2020년 5월 → 2024년 4월). 그러나 그 결과는 실재한다. 모든 반감기 이후 광기의 해는 동시에 새 미국 행정부의 첫해이고, 역사상 모든 약세장 바닥은 미국 중간선거 몇 주 이내에 떨어졌다(2015년 1월, 2018년 12월, 2022년 11월).

규제 기록을 가격 역사 위에 겹치면 그 상호작용이 눈에 보인다:

아래 표가 그 점들을 풀어낸다. 가져갈 만한 패턴이 두 가지 있다. 첫째, 2021년까지 큰 규제 움직임은 대부분 가격 광기에 대한 반응이었다 — 중국의 세 차례 단속(2013년, 2017년, 2021년)은 각각 반감기 이후 강세의 해에 떨어졌고, SEC의 ICO 캠페인도 그랬다. 둘째, 2024~2026년의 물결은 종류가 다르다. 크립토는 2024년 미국 선거에서 자금이 투입된 명시적 선거 쟁점이 되었고, 그 결과 나온 정책 전환(ETF → 전략 비축 → 스테이블코인법 → 시장구조법)은 가격이 아니라 정치 달력에 의해 추동되었다. 이제 4년 리듬에는 엔진이 하나가 아니라 둘이다.

5부오늘 데이터가 말하는 것

구체적으로 살펴보자. 다음은 2026년 7월 4일 기준 온체인 대시보드가 보여주는 것 — 사이클과 관련된 지표들을 평이한 말로 옮긴 것이다.

그 숫자들을 사이클 렌즈로 읽어보자. MVRV 1.19는 시장이 여전히 취득원가보다 완만하게 위에 있음을 말해준다 — 역사적으로 진정한 사이클 바닥을 표시해온 깊은 손실 영역(MVRV 1 미만)은 아니다. NUPL 0.16은 시장을 "희망" 영역에 놓는다 — 공포의 최악은 지났지만, 정점을 표시하는 탐욕과는 전혀 거리가 멀다. 이 지표들을 종합하면 사이클 중반 조정에 있는 시장을 묘사한다. 정점에서 크게 내려왔지만, 아직 완전한 항복의 온체인 시그니처는 보이지 않는다.

바닥은 온체인에서 어떤 모습일까? 이전 사이클을 근거로: MVRV가 1 아래로 떨어지고(평균 보유자가 물속에 잠긴다는 뜻), NUPL이 음수로 전환되며, 매도자가 손실을 받아들이면서 SOPR이 지속적으로 1 아래에 머문다. 이 조건들 중 어느 것도 오늘은 존재하지 않는다 — 이는 바닥이 아직 앞에 있다는 신호이거나, 이번 사이클의 바닥이 이전 것들보다 더 온건한 일이 될 것이라는 신호이거나 둘 중 하나다. 데이터가 그 질문에 대신 답해주지는 않는다. 그것은 가능성의 범위를 좁혀줄 뿐이다.

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