התחלנו את הסדרה הזו במספר אחד: המחיר הממומש (Realized Price), המחיר הממוצע ששילם כל השוק עבור הביטקוין שלו. המספר היחיד הזה חזק באמת — אך הוא מסתיר את כל מה שנמצא מתחתיו. המאמר האחרון הזה מרים את המסך על מה שהממוצע הזה ממצע: ההתפלגות בסיס העלות, מפה מלאה של המחירים שבהם נקנה לאחרונה כל מטבע בקיום.
חשבו על המחיר הממומש כנקודת האמצע על מאזניים. התפלגות בסיס העלות (CBD) מראה לכם את הצורה האמיתית של מה שיושב על כל צד של המאזניים הללו — כמה ביטקוין מרוכז ב־$10,000, כמה בסביבות $50,000, כמה בסביבות $120,000. ברגע שאתם יודעים לקרוא את המפה הזו, כל השוק מתחיל להתבהר במבט אחד.
מממוצע להתפלגותמהי ה־CBD בפועל
התפלגות בסיס העלות בנויה מאותם נתונים גולמיים שמניעים כל מדד בסדרה הזו: חותמת בסיס העלות על כל מטבע. במקום לכווץ את כל החותמות הללו לממוצע יחיד, ה־CBD שואלת שאלה אחרת: כמה BTC יש להם בסיס עלות בכל תחום מחיר כרגע?
דמיינו שממיינים את כל ~20 מיליון הביטקוין לתוך דליים המסומנים לפי המחיר שבו נעו לאחרונה — דלי ברוחב $1,000 עבור כל רמת מחיר, ממאות דולרים בודדים ועד $126,000. ספרו כמה BTC נופלים לכל דלי. שרטטו את גובה הדליים כמפל צבעים מול ציר מחיר. עשו זאת עבור כל יום בהיסטוריה. עכשיו יש לכם את מפת החום של ה־CBD.
- ציר X: זמן (תאריך).
- ציר Y: רמת מחיר בסקאלה לוגריתמית, מהמטבעות הזולים ביותר ועד היקרים ביותר.
- צבע (סקאלת ה־Soft Rainbow): כמה BTC יש להם בסיס עלות בתחום המחיר הזה באותו תאריך. הסקאלה נעה מלבן (אין) דרך כחול חיוור וירוק (היצע מתון) ועד אדום עמוק (הריכוזים הכבדים ביותר).
המחיר הממומש שלמדתם בחלק 1 הוא פשוט הממוצע המשוקלל בהיצע של כל מפת החום הזו — מספר יחיד המסכם את התמונה המלאה. MVRV (חלק 2) משווה את מחיר היום לאותו ממוצע. פיצול ה־LTH/STH (חלק 3) מפריד את הרצועות העמוקות והישנות של המפה מהאלכסון הטרי שלה. SOPR ורווח/הפסד ממומש (חלקים 4–5) עוקבים אחרי מה שקורה ברגע שמטבע חוצה מרצועה אחת לאחרת. NUPL (חלק 6) מודד כמה מההתפלגות יושב מעל או מתחת לקו המחיר הנוכחי. ההאלווינג (חלק 7) מסביר מדוע ההתפלגות נודדת כלפי מעלה בקצב ארבע-שנתי צפוי. ה־CBD היא המפה שכל המדדים הללו מנווטים בה.
רעיון מרכזי
כל מדד בסדרה הזו הוא דרך אחרת לקרוא את התמונה האחת הזו. המחיר הממומש הוא הממוצע המשוקלל בהיצע שלה. MVRV ו־NUPL משווים את מחיר היום למקום שבו יושב עיקר ההתפלגות. LTH ו־STH מפרידים רצועות ישנות מחדשות. SOPR עוקב אחרי מטבעות בעודם חוצים את קו המחיר הנוכחי. ה־CBD היא המקור.
קריאת המפהקירות אדומים, פערים חיוורים, ומה משמעותם
ברגע שאתם יודעים מה המשמעות של הצירים, ארבע תבניות קופצות לעין מיד.
קירות היצע — רצועות אופקיות אדומות
רצועה חמה — כתום המעמיק לאדום — הנמתחת אופקית לאורך הגרף פירושה שכמות גדולה של מטבעות נקנתה ברמת המחיר הזו ונשארה שם — בעליהם לא הזיזו אותם מאז. לפעמים קוראים לזה "קיר היצע", והוא מתנהג כמו קיר פיזי בשוק מסיבה פשוטה.
מטבעות מתחת למחיר של היום יושבים ברווח. בעלים אלה אינם צפויים למכור בהפסד — הם יכולים להרשות לעצמם לחכות. ריכוז צפוף מתחת למחיר מתפקד לפיכך כתמיכה: אם המחיר יורד לעבר הרמה הזו, בעלים רבים יראו את הרווח שלהם מצטמצם אך עדיין לא יכנעו, וקונים עשויים להיכנס כדי להגן על בסיס העלות שלהם. ככל שהרצועה אדומה יותר, כך התמיכה חזקה יותר.
מטבעות מעל למחיר של היום יושבים בהפסד. בעלים אלה נמצאים מתחת למים. ריכוז צפוף מעל למחיר הוא היצע תקורתי (או התנגדות תקורתית): ככל שהמחיר עולה לעבר הרצועה הזו, בעלים רבים שחיכו להגיע לנקודת האיזון ימכרו ברגע שיראו שוב רווח. לחץ המכירה הזה יכול לחסום או להאט את העלייה. ככל שהרצועה אדומה יותר, כך ההתנגדות כבדה יותר.
האלכסון הטרי — מטבעות מוטבעים מחדש לפי השוק
חפשו את סרט האלכסון החם שצמוד למחיר הנוכחי ונע איתו למעלה ולמטה בזמן אמת. זהו ההיצע שנע לאחרונה, המוטבע מחדש ברציפות בבסיס העלות שלו לפי מחיר השוק הרווח. מחזיקי הטווח הקצר (חלק 3) חיים כאן. במהלך עליות חזקות האלכסון הזה מתחמם לעבר אדום ככל שיותר מטבעות מחליפים ידיים בשיאים חדשים. במהלך כניעות הוא מתקרר לעבר כחול ככל שפחות אנשים רוצים לקנות.
פערים חיוורים — היכן המחיר יכול לרוץ
רצועה חיוורת ודהויה — הנמוגה לעבר לבן — פירושה שלמעט מאוד היצע יש בסיס עלות ברמת המחיר הזו: או שהמחיר בקושי עצר שם בדרך למעלה (כך שמעט אנשים קנו ברמה הזו), או שהמטבעות הללו נעו מאז והוטבעו מחדש במקום אחר. פערים חיוורים הם אוויר דליל: כאשר המחיר נע לעבר אזור חיוור, יש מעט בסיס עלות מצטבר שיאט אותו, והמחיר יכול לנוע במהירות דרך הרמות הללו בכל כיוון.
ריכוזים צפופים והקו המפריד בין רווח להפסד
שרטטו קו אופקי לאורך מפת החום במחיר של היום. כל רצועה חמה מתחת לקו הזה היא היצע ברווח. כל רצועה חמה מעל לקו הזה היא היצע בהפסד. כאשר רוב הצבע החם יושב מתחת לקו המחיר, השוק ברווח באופן כללי — אומרים שההתפלגות "בתוך הכסף". כאשר רוב היושב מעל, השוק מתחת למים באופן כללי. היחס הזה, מקובץ למספר יחיד, הוא בדיוק מה ש־NUPL מודד.
המבט העדכנישנתיים סביב שיא המחזור
התמקדו בשנים־עשר החודשים האחרונים והתמונה נשלטת על ידי שני מאפיינים. ראשית, רצועת היצע כבדה המרוכזת סמוך לשיא כל הזמנים של $126,198 (השיא היומי של 6 באוקטובר 2025). מיליוני מטבעות החליפו ידיים כשהביטקוין רץ אל אותה פסגה — והמטבעות הללו לא זזו מאז, מה שאומר שבעליהם עדיין מחזיקים בבסיס עלות סמוך למחיר הנוכחי או מעליו. כשהמחיר עומד כעת סביב $62,830 — בערך 50% מתחת לאותה רצועה — היא מהווה אזור התנגדות תקורתית משמעותי.
שנית, אלכסון טרי וחם לאורך הקצה הימני של הגרף — מטבעות שנעו לאחרונה והוטבעו מחדש סמוך למחיר הנוכחי. אלה מחזיקי הטווח הקצר שקיבלו את מחיר היום כנקודת הכניסה שלהם, והם מהווים את היסוד של התמיכה לטווח הקרוב ממש מתחת לשוק.
הפער בין שני המאפיינים הללו — אזור חיוור גדול המשתרע בערך מ־$60,000 עד $95,000 — הוא היכן שהמחיר סחר בחזרה מטה בדרכו משיא כל הזמנים. לא הרבה היצע התעגן מחדש במסדרון הזה, ולכן המחיר נע דרכו בחיכוך יחסית מועט.
חמש שניםהמבט המאקרו — מחזור מלא אחד
המבט המאקרו הוא היכן ש־CBD באמת מרוויחה את מקומה כמדד המכתיר. אתם יכולים להתחקות אחר כל המחזור: היצע נודד בהדרגה כלפי מעלה ככל שהשוק העולה מכניס קונים חדשים במחירים גבוהים יותר ויותר; ואז האיפוס החד של הדוב ששולף אשכול חדש של קונים בשפל שמעגנים את הבסיס הבא. ההיצע העמוק ביותר הנראה כאן — הרצועות של $15,000–$30,000 שהונחו סביב התחתית של 2022 — יחד עם המטבעות הישנים והזולים עוד יותר הנחים מתחת למסגרת הגרף הזה מהווים את סלע היסוד. כל עוד הרצועות הללו נמשכות, אותו היצע תומך בכל מבנה השוק.
אתם יכולים גם לראות את התבנית המחזורית מחלק 7 מתרחשת חזותית: כל האלווינג מלווה בשוק עולה שמערם רצועה אדומה חדשה בדרג המחיר הבא. מחזור 2021 הותיר רצועה סביב $60,000 שהפכה לתמיכה כבדה עבור העלייה של 2024–2025. הפסגה של 2025 ב־$126,198 היא כעת הרצועה התקורתית החדשה ביותר — ממתינה להיספג או להישבר במחזור הבא.
מפת החום האינטראקטיבית ב־Blocklens · ENTERPRISE
התפלגות בסיס העלות היא מדד בדרג Enterprise ב־Blocklens — מפת החום האינטראקטיבית המלאה עם אופטימיזציית תחומים לכל תקופה (משבוע אחד ועד כל ההיסטוריה) זמינה לחשבונות Enterprise. היא נשענת על אותם נתוני בסיס עלות גולמיים שמניעים את המחיר הממומש ואת MVRV — פשוט מוצגים כהתפלגות מלאה במקום מספר סיכום יחיד. השם החלופי שתראו בספרות האקדמית הוא URPD (Unspent Realized Price Distribution), המדגיש שהיא סופרת רק מטבעות שטרם הוצאו (כלומר, עדיין מוחזקים). כל השמות מתייחסים לאותה תמונת יסוד.
בדיקת מציאותמה הנתונים אומרים היום
הנה כיצד תמונת ה־CBD מתורגמת למספרים הספציפיים ב־4 ביולי 2026:
| מדד | ערך | משמעות בשפה פשוטה |
|---|---|---|
| מחיר שוק | ≈ $62,830 | קו המחיר הנוכחי על מפת ה־CBD |
| מחיר ממומש | ≈ $53,080 | הממוצע המשוקלל בהיצע של כל ה־CBD |
| היצע ברווח | ≈ 44% | חלק המטבעות שבסיס העלות שלהם יושב מתחת למחיר של היום |
| היצע בהפסד | ≈ 56% | מטבעות שבסיס העלות שלהם יושב מעל למחיר של היום — רובם נקנו סמוך ל־ATH |
| MVRV | ≈ 1.19 | המחיר גבוה ב־~19% מהממוצע של ה־CBD — רווח מתון בסך הכול |
| רצועה תקורתית של ה־ATH | ≈ $126,200 | אזור ההתנגדות הכבד ביותר — היצע גדול שנקנה בשיא של אוקטובר 2025 (שיא יומי של $126,198) |
הנה המתח המעניין בנתונים של היום, אותה חידה שהוצגה בחלק 1: MVRV אומר שהמחזיק הממוצע ברווח של כ־19%, אך רק ~44% מהמטבעות למעשה ברווח. איך? מפני שההתפלגות אינה סימטרית. קבוצה קטנה יחסית של מטבעות ישנים מאוד וזולים מאוד (שנקנו ב־$5,000, $10,000, $20,000) נמצאת ברווח כה עמוק עד שהיא מושכת את הממוצע כלפי מעלה הרבה מעל המחיר הממומש. בינתיים, כל מי שקנה בזינוק הסופי לעבר $126,198 יושב על הפסדים שגוררים את ספירת המטבעות הרבה מתחת ל־50% ברווח. ה־CBD הופכת את הפיצול הזה לגלוי מיד — הרצועה האדומה הכבדה סמוך ל־ATH מעל למחיר של היום מגמדת את רוב הרצועות הישנות שמתחתיה.
במונחים מעשיים: נתיב ההתנגדות הנמוכה ביותר כלפי מעלה חסום על ידי אותה רצועה תקורתית של ה־ATH. חזרה מתמשכת לשיאי כל הזמנים תדרוש שאותו היצע ייספג על ידי קונים חדשים במחירים גבוהים יותר, או שאותם מחזיקים ייכנעו וימכרו, ויאפסו את בסיס העלות שלהם נמוך יותר. הנתיב כלפי מטה מרופד על ידי הרצועות הישנות בטווח $10,000–$50,000, שם למחזיקי הטווח הארוך יש כריות עמוקות ומעט תמריץ למכור.
מסכמיםשמונה חלקים, מסגרת אחת
לפני שמונה מאמרים, התחלנו בתצפית יחידה: כל ביטקוין רושם את המחיר שבו נע לאחרונה. מהעובדה האחת הזו, גזרנו את השווי הממומש ואת המחיר הממומש (חלק 1), למדנו לקרוא את MVRV כמד מחזור (חלק 2), הפרדנו בין מחזיקי טווח ארוך סבלניים לקונים טריים בטווח הקצר (חלק 3), צפינו במטבעות המאותתים רווח והפסד ברגע שהם מוצאים דרך SOPR (חלק 4), מדדנו את השיטפון המצטבר של מימוש רווחים וכניעה ברווח/הפסד הממומש (חלק 5), עקבנו אחרי הפסיכולוגיה של השוק דרך NUPL (חלק 6), הבנו את מחזור ההאלווינג הארבע-שנתי שמניע את מחסור ההיצע (חלק 7), והגענו כאן להתפלגות בסיס העלות המלאה — המפה השלמה שכל המדדים הללו מנווטים בה.
ה־CBD היא גם הדבר הפשוט ביותר וגם העמוק ביותר בניתוח On-Chain. פשוט, מפני שהיא רק ספירה של מטבעות ממוינים לפי המחיר שבו נעו לאחרונה. עמוק, מפני שהמיון הזה חושף את המבנה האמיתי של השוק — היכן יושבים המחזיקים בעלי השכנוע, היכן מרוכז הכסף העצבני, ולאילו רמות מחיר יש את המשקל הגרביטציוני להאט או לעצור מגמה. ללמוד לקרוא אותה היא הנקודה שבה ניתוח On-Chain מפסיק להיות אוסף של אינדיקטורים ומתחיל להיות תמונה קוהרנטית של זיכרון השוק.
כל הגרפים החיים בסדרה הזו — כולל מפת החום האינטראקטיבית של ה־CBD — זמינים לחקירה ב־blocklens.co/lab. הנתונים מתעדכנים מדי יום. התמונה תמיד משתנה. עכשיו אתם יודעים כיצד לקרוא אותה.
מיישמים בפועלהמסקנה המעשית
כיצד להשתמש במפת בסיס העלות
סחרו מול הקירות, שימו לב לפערים. רצועות אדומות מתחת למחיר = תמיכה (מחזיקים ברווח נדירות מוכרים בהפסד). רצועות אדומות מעל למחיר = התנגדות תקורתית (מחזיקים מתחת למים מוכרים כדי להגיע לנקודת האיזון) — היום רצועה כבדה יושבת סמוך לשיא של $126,198, חוסמת עליות. אזורים חיוורים = אוויר דליל, שם המחיר יכול לנוע במהירות בכל כיוון. הרצועה שאתם סוחרים מולה היא אותו ההיצע שמניע את המחיר הממומש, את MVRV, ואת פיצול ה־LTH/STH — כך ש־CBD קושרת את כל הסדרה יחד.
הסתייגות: המבנה מראה היכן ההיצע נטה להגיב, לא ערובה שהוא יגיב שוב. אין זה ייעוץ פיננסי.
מילון מונחים מיני
- התפלגות בסיס העלות (CBD)
- מפה המראה כמה BTC יש להם בסיס עלות (מחיר הרכישה האחרון) בכל רמת מחיר, מוצגת כמפת חום לאורך זמן. נקראת גם URPD.
- קיר היצע
- רצועה אופקית חמה (מכתום לאדום) במפת החום של ה־CBD — רמת מחיר שבה כמויות גדולות של BTC נקנו ונשארו לא מוצאים. מתפקדת כתמיכה מתחת למחיר או כהתנגדות מעל למחיר.
- היצע תקורתי
- BTC שבסיס העלות שלהם יושב מעל מחיר השוק הנוכחי. מחזיקים אלה בהפסד ועשויים למכור כדי להגיע לנקודת האיזון כשהמחיר עולה בחזרה לכניסתם, מה שיוצר התנגדות.
- תמיכה / התנגדות
- רמות מחיר שבהן השוק היסטורית התקשה לרדת מבעדן (תמיכה) או לפרוץ מעליהן (התנגדות), המוסברות במונחי On-Chain על ידי צפיפות היצע בסיס העלות ברמות הללו.
- URPD
- Unspent Realized Price Distribution — השם האקדמי לאותו גרף כמו ה־CBD. "Unspent" (לא מוצא) פירושו שרק מטבעות המוחזקים כרגע (שטרם נעו שוב) נספרים.
סדרת יסודות On-Chain
- מהו ניתוח On-Chain — פנקס בסיס העלות
- מחזיקי טווח ארוך מול טווח קצר (LTH / STH)
- MVRV לעומק — קריאת "זול מול יקר"
- SOPR — מה מטבעות חושפים ברגע שהם מוצאים
- רווח והפסד ממומש — כניעה ואופוריה
- NUPL — הפסיכולוגיה של מחזור שוק
- המחזורים של הביטקוין — ההאלווינג והקצב הארבע-שנתי
- "קירות" בסיס העלות — קריאת היצע לפי מחיר אתם כאן