Die Kostenbasis-Mauern: Bitcoins Angebot nach dem gezahlten Preis lesen

Wir haben diese Serie mit einer einzigen Zahl begonnen: dem Realized Price, dem Durchschnittspreis, den der gesamte Markt für seine Bitcoin bezahlt hat. Diese eine Zahl ist wirklich mächtig — doch sie verbirgt alles, was darunter liegt. Dieser abschließende Artikel lüftet den Vorhang darüber, worüber dieser Durchschnitt gemittelt wird: der Kostenbasis-Verteilung, einer vollständigen Karte davon, wo jede existierende Coin zuletzt gekauft wurde.

Stellen Sie sich den Realized Price als den Mittelpunkt einer Waage vor. Die Kostenbasis-Verteilung (Cost Basis Distribution, CBD) zeigt Ihnen die tatsächliche Form dessen, was auf jeder Seite dieser Waage liegt — wie viel Bitcoin sich bei 10.000 $ ballt, wie viel nahe 50.000 $, wie viel nahe 120.000 $. Sobald Sie diese Karte lesen können, ergibt der gesamte Markt auf einen Blick Sinn.

Vom Durchschnitt zur VerteilungWas die CBD tatsächlich ist

Die Kostenbasis-Verteilung wird aus denselben Rohdaten aufgebaut, die jede Metrik in dieser Serie antreiben: dem Kostenbasis-Stempel auf jeder Coin. Anstatt all diese Stempel zu einem einzigen Durchschnitt zusammenzufassen, stellt die CBD eine andere Frage: Wie viel BTC hat seine Kostenbasis gerade jetzt in jedem Preisbereich?

Stellen Sie sich vor, Sie sortieren alle ~20 Millionen Bitcoin in Eimer, die nach dem Preis beschriftet sind, zu dem sie sich zuletzt bewegt haben — ein 1.000 $ breiter Eimer für jedes Preisniveau von wenigen hundert Dollar bis 126.000 $. Zählen Sie, wie viele BTC in jedem Eimer landen. Tragen Sie diese Eimerhöhen als Farbverlauf gegen eine Preisachse auf. Tun Sie das für jeden Tag der Geschichte. Nun haben Sie die CBD-Heatmap.

• X-Achse: Zeit (Datum).
• Y-Achse: Preisniveau auf einer logarithmischen Skala, von den billigsten bis zu den teuersten Coins.
• Farbe (die Soft-Rainbow-Skala): wie viele BTC ihre Kostenbasis an diesem Datum in diesem Preisbereich haben. Die Skala reicht von Weiß (keine) über Hellblau und Grün (mäßiges Angebot) bis zu tiefem Rot (die dichtesten Konzentrationen).

Der Realized Price, den Sie in Teil 1 kennengelernt haben, ist einfach der angebotsgewichtete Durchschnitt dieser gesamten Heatmap — eine Zahl, die das vollständige Bild zusammenfasst. MVRV (Teil 2) vergleicht den heutigen Preis mit diesem Durchschnitt. Die LTH/STH-Aufteilung (Teil 3) trennt die alten tiefen Bänder der Karte von ihrer frischen Diagonale. SOPR und Realized P/L (Teile 4–5) verfolgen, was in dem Moment geschieht, in dem eine Coin von einem Band in ein anderes wechselt. NUPL (Teil 6) misst, wie viel der Verteilung über oder unter der aktuellen Preislinie liegt. Das Halving (Teil 7) erklärt, warum die Verteilung in einem vorhersehbaren Vierjahresrhythmus nach oben wandert. Die CBD ist die Karte, auf der sich all diese Metriken bewegen.

Die Karte lesenRote Mauern, blasse Lücken und was sie bedeuten

Sobald Sie wissen, was die Achsen bedeuten, springen einem vier Muster sofort ins Auge.

Angebotsmauern — rote horizontale Bänder

Ein warmes Band — von Orange bis ins Rot vertiefend —, das horizontal über das Diagramm verläuft, bedeutet, dass eine große Anzahl von Coins auf diesem Preisniveau gekauft wurde und dort geblieben ist — ihre Besitzer haben sie seither nicht bewegt. Dies wird manchmal als „Angebotsmauer“ bezeichnet, und sie verhält sich aus einem einfachen Grund wie eine physische Mauer im Markt.

Coins unterhalb des heutigen Preises liegen im Gewinn. Diese Halter werden kaum mit Verlust verkaufen — sie können es sich leisten, zu warten. Ein dichtes Cluster unterhalb des Preises wirkt daher als Unterstützung: Fällt der Preis auf dieses Niveau, sehen viele Halter ihren Gewinn schrumpfen, kapitulieren aber dennoch nicht, und Käufer treten möglicherweise ein, um ihre eigene Kostenbasis zu verteidigen. Je röter das Band, desto stärker die Unterstützung.

Coins oberhalb des heutigen Preises liegen im Verlust. Diese Halter sind unter Wasser. Ein dichtes Cluster oberhalb des Preises ist Überhangangebot (oder Überhangwiderstand): Steigt der Preis in Richtung dieses Bandes, verkaufen viele Halter, die darauf gewartet haben, die Gewinnschwelle zu erreichen, sobald sie wieder einen Gewinn sehen. Dieser Verkaufsdruck kann eine Rally deckeln oder verlangsamen. Je röter das Band, desto schwerer der Widerstand.

Die frische Diagonale — Coins, die sich am Markt neu stempeln

Achten Sie auf das warme diagonale Band, das sich an den aktuellen Preis schmiegt und sich in Echtzeit mit ihm auf und ab bewegt. Dies ist das zuletzt bewegte Angebot, das seine Kostenbasis kontinuierlich zum vorherrschenden Marktpreis neu stempelt. Kurzfristige Halter (Teil 3) leben hier. Während starker Rallys erhitzt sich diese Diagonale in Richtung Rot, wenn mehr Coins zu neuen Höchstständen den Besitzer wechseln. Während Kapitulationen kühlt sie in Richtung Blau ab, wenn weniger Menschen kaufen wollen.

Blasse Lücken — wo der Preis laufen kann

Ein blasses, ausgewaschenes Band — das ins Weiße verblasst — bedeutet, dass nur sehr wenig Angebot seine Kostenbasis auf diesem Preisniveau hat: entweder pausierte der Preis auf dem Weg nach oben dort kaum (sodass nur wenige Menschen auf diesem Niveau kauften), oder diese Coins haben sich seither bewegt und sich anderswo neu gestempelt. Blasse Lücken sind dünne Luft: Bewegt sich der Preis auf eine blasse Region zu, gibt es wenig angesammelte Kostenbasis, die ihn bremst, und der Preis kann sich in beide Richtungen schnell durch diese Niveaus bewegen.

Dichte Cluster und die Gewinn-/Verlust-Trennlinie

Ziehen Sie eine horizontale Linie über die Heatmap auf Höhe des heutigen Preises. Jedes warme Band unterhalb dieser Linie ist Angebot im Gewinn. Jedes warme Band oberhalb dieser Linie ist Angebot im Verlust. Wenn der Großteil der warmen Farbe unterhalb der Preislinie liegt, ist der Markt insgesamt im Gewinn — man sagt, die Verteilung sei „im Geld“. Wenn der Großteil oberhalb liegt, ist der Markt insgesamt unter Wasser. Genau dieses Verhältnis, zu einer einzigen Zahl aggregiert, misst NUPL.

Die jüngste AnsichtZwei Jahre rund um das Zyklushoch

Konzentrieren Sie sich auf die vergangenen zwölf Monate, und das Bild wird von zwei Merkmalen dominiert. Erstens ein schweres Angebotsband, konzentriert nahe dem Allzeithoch von 126.198 $ (dem Tageshoch vom 6. Oktober 2025). Millionen von Coins wechselten den Besitzer, als Bitcoin zu diesem Gipfel lief — und diese Coins haben sich seither nicht bewegt, was bedeutet, dass ihre Besitzer immer noch mit einer Kostenbasis nahe oder oberhalb des aktuellen Preises halten. Da der Preis nun bei etwa 62.830 $ liegt — rund 50 % unter diesem Band —, bildet es eine erhebliche Überhangwiderstandszone.

Zweitens eine warme frische Diagonale entlang des rechten Rands des Diagramms — Coins, die sich kürzlich bewegt und nahe dem aktuellen Preis neu gestempelt haben. Dies sind die kurzfristigen Halter, die den heutigen Preis als ihren Einstiegspunkt akzeptiert haben, und sie bilden das Fundament der kurzfristigen Unterstützung knapp unterhalb des Marktes.

Die Lücke zwischen diesen beiden Merkmalen — eine große blasse Region, die etwa 60.000 $ bis 95.000 $ umspannt — ist der Bereich, durch den der Preis auf seinem Weg vom Allzeithoch wieder nach unten gehandelt hat. In diesem Korridor verankerte sich nicht viel Angebot neu, weshalb sich der Preis mit relativ wenig Reibung durch ihn bewegte.

Fünf JahreDie Makro-Ansicht — ein vollständiger Zyklus

Die Makro-Ansicht ist der Ort, an dem sich die CBD ihren Platz als abschließende Metrik wirklich verdient. Sie können den gesamten Zyklus nachvollziehen: das Angebot, das allmählich nach oben wandert, während der Bullenmarkt neue Käufer zu progressiv höheren Preisen hereinbringt; dann der scharfe Reset des Bärenmarktes, der ein neues Cluster von Käufern an den Tiefs herauslockt, die die nächste Basis verankern. Das tiefste hier sichtbare Angebot — die Bänder von 15.000 $–30.000 $, die um den Tiefpunkt von 2022 gelegt wurden — bildet zusammen mit den noch älteren, billigeren Coins, die unterhalb des Rahmens dieses Diagramms ruhen, das Fundament. Solange diese Bänder bestehen bleiben, untermauert dieses Angebot die gesamte Marktstruktur.

Sie können auch das zyklische Muster aus Teil 7 visuell ablaufen sehen: Auf jedes Halving folgt ein Bullenmarkt, der ein neues rotes Band auf der nächsten Preisstufe stapelt. Der Zyklus von 2021 hinterließ ein Band um 60.000 $, das zur schweren Unterstützung für den Anstieg 2024–2025 wurde. Das Hoch von 2025 bei 126.198 $ ist nun das neueste Überhangband — das darauf wartet, im nächsten Zyklus absorbiert oder durchbrochen zu werden.

RealitätscheckWas die Daten heute sagen

So übersetzt sich das CBD-Bild in die konkreten Zahlen vom 4. Juli 2026:

Hier ist die interessante Spannung in den heutigen Daten, dasselbe Rätsel, das in Teil 1 eingeführt wurde: MVRV besagt, dass der durchschnittliche Halter etwa 19 % im Gewinn liegt, doch nur ~44 % der Coins sind tatsächlich im Gewinn. Wie das? Weil die Verteilung nicht symmetrisch ist. Eine relativ kleine Gruppe sehr alter, sehr billiger Coins (gekauft zu 5.000 $, 10.000 $, 20.000 $) liegt so tief im Gewinn, dass sie den Durchschnitt weit über den Realized Price zieht. Unterdessen sitzt jeder, der im finalen Ansturm in Richtung 126.198 $ gekauft hat, auf Verlusten, die die Coin-Anzahl weit unter 50 % im Gewinn drücken. Die CBD macht diese Aufteilung sofort sichtbar — das schwere rote Band nahe dem ATH oberhalb des heutigen Preises überragt die meisten der älteren Bänder darunter.

In der Praxis: Der Weg des geringsten Widerstands nach oben wird durch dieses ATH-Überhangband blockiert. Eine anhaltende Rückkehr zu Allzeithochs würde erfordern, dass dieses Angebot entweder von neuen Käufern zu höheren Preisen absorbiert wird oder dass diese Halter kapitulieren und verkaufen und so ihre Kostenbasis tiefer zurücksetzen. Der Weg nach unten wird durch die älteren Bänder im Bereich von 10.000 $–50.000 $ abgefedert, wo langfristige Halter tiefe Polster und wenig Anreiz zum Verkauf haben.

ZusammenfassungAcht Teile, ein Rahmenwerk

Vor acht Artikeln begannen wir mit einer einzigen Beobachtung: Jede Bitcoin verzeichnet den Preis, zu dem sie sich zuletzt bewegt hat. Aus dieser einen Tatsache haben wir Realized Cap und Realized Price abgeleitet (Teil 1), gelernt, MVRV als Zyklusmesser zu lesen (Teil 2), geduldige langfristige Halter von jüngeren kurzfristigen Käufern getrennt (Teil 3), beobachtet, wie Coins in dem Moment Gewinn und Verlust signalisieren, in dem sie via SOPR ausgegeben werden (Teil 4), die aggregierte Flut von Gewinnmitnahmen und Kapitulation in Realized P/L gemessen (Teil 5), die Marktpsychologie durch NUPL verfolgt (Teil 6), den vierjährigen Halving-Zyklus verstanden, der die Angebotsknappheit antreibt (Teil 7), und sind hier bei der vollständigen Kostenbasis-Verteilung angekommen — der kompletten Karte, auf der sich all diese Metriken bewegen.

Die CBD ist zugleich das Einfachste und das Tiefgründigste in der On-Chain-Analyse. Einfach, weil sie lediglich eine Zählung von Coins ist, sortiert nach dem Preis, zu dem sie sich zuletzt bewegt haben. Tiefgründig, weil diese Sortierung die tatsächliche Struktur des Marktes offenbart — wo die Halter mit Überzeugung sitzen, wo das nervöse Geld konzentriert ist und welche Preisniveaus die gravitative Wucht haben, einen Trend zu verlangsamen oder zu stoppen. Sie lesen zu lernen ist der Punkt, an dem On-Chain-Analyse aufhört, eine Sammlung von Indikatoren zu sein, und beginnt, ein kohärentes Bild des Gedächtnisses des Marktes zu werden.

Alle Live-Charts dieser Serie — einschließlich der interaktiven CBD-Heatmap — können unter blocklens.co/lab erkundet werden. Die Daten werden täglich aktualisiert. Das Bild verändert sich ständig. Jetzt wissen Sie, wie man es liest.

In die Praxis umsetzenDie umsetzbare Erkenntnis