SOPR: 모든 비트코인이 사용되는 순간 조용히 말해주는 것

온체인에서 움직이는 것을 보는 모든 비트코인은 조용한 고백을 지니고 있습니다: 그 소유자가 원래 그것을 취득한 가격 말입니다. 코인이 어딘가로 — 거래소든, 지갑이든, 결제든 — 보내지는 순간, 그 취득 가격이 드러납니다. SOPR는 그 모든 고백을 동시에 듣고, 그것을 하나의 숫자로 증류합니다.

취득원가는 1부에서 다뤘습니다: 코인은 마지막으로 손을 바꾼 가격을 "기억"합니다. MVRV(2부)와 LTH/STH 분화(3부)는 그 정보를 총체적으로, 가만히 앉아 있는 전체 공급에 걸쳐 사용했습니다. SOPR는 다른 단면을 취합니다: 쉬고 있는 코인을 보는 대신, 움직이는 코인을 연구합니다 — 구체적으로, 그 소유자들이 출구에서 어느 방향으로 걸어 나가고 있는지를요.

아이디어모든 지출은 판결입니다: 이익 아니면 손실

공식 앞에 간단한 예를 하나 들겠습니다. 가격이 $40,000일 때 1 BTC를 매수했다고 합시다. 오늘 가격은 $60,000이고 당신은 그 코인을 어딘가로 보내기로 결정합니다. 그것이 움직이는 순간, 블록체인은 두 가지 사실을 나란히 기록합니다: 그것이 취득된 가격($40,000)과 방금 움직인 날의 가격($60,000)입니다. 그 두 숫자의 비율 — 1.5 — 은 그 코인이 소유자의 손을 50% 이익으로 떠났음을 알려줍니다.

이제 그 계산을 오늘 온체인에서 움직인 모든 코인에 대해 반복하세요. 일부는 1보다 큰 비율(이익에 매도)로, 일부는 1보다 작은 비율(손실에 매도)로, 그리고 소수는 정확히 1(손익분기)로 돌아올 것입니다. 각각을 관련된 비트코인의 양으로 가중하면 SOPR — Spent Output Profit Ratio(지출 산출물 이익 비율) — 를 얻게 됩니다.

공식은 다음과 같습니다:

분자는 모든 코인이 떠날 때의 총 달러 가치입니다 — 오늘 그것들이 얼마의 값어치인가. 분모는 그 동일한 코인들이 도착했을 때의 총 달러 가치입니다 — 그 소유자들이 원래 지불한 값입니다. 그 비율은 균형상 시장이 지금 이익을 실현하는지 손실을 실현하는지를 알려줍니다.

SOPR 읽기세 가지 수치와 그 의미

공식을 알고 나면, SOPR의 세 구간은 기억하기 쉽습니다:

• SOPR = 1 — 손익분기. 코인이 들어온 것과 정확히 같은 가격에 나가고 있습니다. 총체적으로 이익도 손실도 없습니다.
• SOPR > 1 — 이익 실현. 오늘 움직이는 코인들이 소유자들이 지불한 값보다 더 나갑니다. SOPR가 오랜 구간 동안 1보다 편안하게 위에 머무르고, 매도자들이 절박하게 던지기보다 이익을 챙길 때 시장은 건강한 강세 국면에 있습니다.
• SOPR < 1 — 항복. 코인이 손실로 나가고 있습니다. 하락을 견디며 기다렸던 보유자들이 마침내 인내심이 바닥나 자신의 취득원가 아래에서 매도하고 있습니다. 1 아래로의 날카롭고 지속적인 하락은 역사적으로 국지적 저점 또는 심지어 사이클 저점과 맞아떨어졌습니다 — 매도자들이 스스로 소진되는 순간입니다.

내부 구조손익분기점이 심리적 지렛대인 이유

그 자석 같은 성질 뒤에는 단순명료한 인간적 이유가 있습니다. 매수 가격에서 하락한 코인을 보유하고 있다고 상상해 보세요. 그것이 당신이 지불한 값 아래에 있는 한, 당신은 "미실현 손실" — 화면 위의 숫자일 뿐 아직 실제 결과가 아닌 것 — 입니다. 많은 사람은 그것을 무한정 감수할 수 있는데, 매도하면 손실이 실제가 되고 영구적이 되기 때문입니다.

하지만 가격이 당신의 취득원가로 회복하는 순간, 계산이 바뀝니다. 이제 당신은 본전에 나올 수 있습니다. 당신은 기다려 왔습니다. 당신은 매도를 클릭합니다. 비슷한 수준에서 매수한 수천 명에게 그 논리를 곱하면, 데이터상 SOPR가 위에서 1에 달라붙었다가 뚫지 못하는 것으로 나타나는, 조율되고 합리적인 매도의 벽을 얻게 됩니다.

그 동일한 심리가 강세 구간에서는 반대로 작동합니다. 그렇지 않았다면 상승했을 시장에서 SOPR가 1을 향해 하락하면, 그것은 한계 매도자들이 손익분기 탈출을 하는 잠깐의 순간을 신호합니다. 추세를 믿는 매수자들은 이것을 청신호로 봅니다: 가격이 최근 매수자들의 원가 근처에 있고, 공급 압력이 비교적 가볍고, 하락은 얕을 가능성이 큽니다. SOPR가 반등하고, 상승 추세가 재개됩니다.

이것이 노련한 분석가들이 SOPR = 1 전환을 그토록 예의주시하는 이유입니다. 하락하는 SOPR가 1 아래로 넘어가서 반등하지 않고 머무를 때, 그것은 진정한 국면 전환을 신호합니다: 사람들이 더 이상 고통을 견디며 보유하지 않고, 항복이 자리 잡고 있는 것입니다.

누가 지출하는가?STH-SOPR와 LTH-SOPR: 매우 다른 두 이야기

총체적 SOPR는 모든 지출을 뒤섞습니다. 하지만 우리는 3부에서 단기 보유자(STH — 지난 155일 이내에 이동한 코인)와 장기 보유자(LTH — 최소 155일 동안 이동하지 않은 코인)가 매우 다르게 행동한다는 것을 압니다. SOPR를 그 같은 선을 따라 나누면, 매우 다른 감도를 가진 두 개의 도구가 드러납니다.

STH-SOPR는 예민한 계기입니다. 단기 보유자들이 일상적 지출의 대부분을 차지합니다 — 그들은 가장 활발한 트레이더이고, 최근 매수자이며, 매 시간 가격 변동을 지켜보는 사람들입니다. 그들의 SOPR는 1 주위에서 빠르게 진동하며, 모든 하락과 랠리를 증폭합니다. STH-SOPR가 1 아래로 날카롭게 무너질 때, 그것은 최근 매수자들 사이의 공황을 표시하는 경향이 있습니다: 높게 매수했지만 더 이상 고통을 견딜 수 없는 사람들이죠. 바로 이런 순간들이 역사적으로 빠르게 해소됩니다 — 약한 손들이 털려 나가고, 바닥이 단단해집니다.

LTH-SOPR는 더 드문 신호입니다. 장기 보유자들은 거의 움직이지 않습니다. 그들의 취득원가는 대개 매우 낮습니다 — 많은 이가 비트코인이 오늘 가격의 일부에 불과했던 몇 년 전에 매수했습니다. 그들이 코인을 움직일 때, 결과는 극적일 수 있습니다: LTH-SOPR가 1보다 훨씬 위로, 때로는 엄청난 수준까지 급등하는데, 그 코인들이 지불한 값의 열 배나 스무 배 값어치일 수 있기 때문입니다. 역사적 패턴은 분명합니다: LTH-SOPR 급등은 사이클 고점 부근에 몰리는 경향이 있으며, 그때 노련하고 인내심 있는 보유자들이 마침내 가격이 충분히 높다고 판단하여 보유분을 분산 매도합니다.

둘을 합치면 하나의 이야기가 됩니다. STH-SOPR가 1에 달라붙어 있는데 LTH-SOPR가 조용하다면, 시장이 조정 또는 사이클 중반의 등락 국면에 있음을 시사합니다 — 신규 매수자들은 겨우 본전을 맞추고 있지만, 노련한 손들은 아직 매도하지 않고 있습니다. LTH-SOPR가 오르기 시작하는 것은 매우 다른 신호입니다: 인내하는 자금이 움직이기 시작하는 것입니다.

SOPR는 MVRV가 아니다왜 하나에서 다른 하나를 도출할 수 없는가

해소할 가치가 있는 함정이 하나 있습니다. MVRV(2부)와 SOPR는 둘 다 오늘의 가격을 취득원가와 비교하므로, 그것들이 같은 것의 두 관점 — 하나의 공식을 다른 하나로 재배열할 수 있는 — 이라고 생각하기 쉽습니다. 그럴 수 없으며, 그 이유가 이 글에서 가장 중요한 단 하나의 아이디어입니다.

둘을 같은 단위 — 취득원가의 달러 — 로 놓으면 도움이 됩니다:

• 실현 가격 = 가격 ÷ MVRV — 존재하는 모든 코인에 지불된 평균 가격.
• "SOPR 가격" = 가격 ÷ SOPR — 오늘 움직인 코인만에 지불된 평균 가격.

그리고 그 둘은 결코 일치하지 않습니다 — 움직이는 코인들이 모든 코인의 대표적인 단면이 아니라 심하게 편향된 단면이기 때문입니다. 지출은 최근에 매수한 코인이 지배합니다(3부의 지출 확률 멱법칙을 떠올려 보세요: 젊은 코인이 훨씬 더 자주 움직입니다). 반면 가장 오래되고 가장 원가가 낮은 코인 — 결코 다시 움직이지 않을 오래 잃어버린 공급을 포함해 — 은 어느 날의 흐름에서도 거의 완전히 빠져 있습니다. 취득원가 분포의 저렴한 쪽 끝이 구조적으로 빠져 있으므로, 지출된 코인의 취득원가는 모든 코인의 취득원가보다 훨씬 위에 놓이고, 최근 가격에 훨씬 더 가깝게 움직입니다.

실시간 예시: 수익 상태인데도 손실로 매도하는 장기 보유자들

이 구분은 학술적인 것이 아닙니다 — 바로 지금 그것은 MVRV만으로는 감춰질 이야기를 들려주고 있습니다. 2026년 7월 초 기준:

• 장기 보유자 코호트는 약 27% 수익 상태입니다. 그 평균 취득원가(LTH 실현 가격)는 대략 $49,700로, ~$62,830 가격보다 한참 아래입니다 — LTH-MVRV ≈ 1.27. 스톡 척도로는 인내하는 자금이 편안하게 수익 상태입니다.
• 그러나 실제로 매도되는 LTH 코인들은 깊은 적자입니다. LTH-SOPR는 지난 120일 중 93일 동안 1 아래에 앉아 있었고, 지출되는 LTH 코인의 취득원가는 약 $76,500(30일 SMA)입니다 — 이들은 2024–2025년 고점의 매수자들로, 그 코인이 이제 막 155일 선을 넘어 "장기 보유자" 영역으로 들어왔고, 지금 대략 15–20%의 손실로 항복하고 있는 것입니다.

이것이 두 지표를 모두 지니는 이유의 전부입니다. MVRV는 평균적인 보유자가 어떻게 포지셔닝되어 있는지를 알려주고, SOPR는 한계 매도자가 실제로 무엇을 하고 있는지를 알려줍니다. 한 코호트가 장부상 깊이 수익 상태이면서도, 매도를 선택하는 그 일부는 손실을 확정하고 있을 수 있습니다 — 스톡 기반의 MVRV가 도저히 볼 수 없는 행태 신호죠. 둘이 엇갈릴 때, 그 엇갈림 자체가 통찰입니다.

현실 점검오늘 데이터가 말하는 것

이론을 2026년 7월 4일의 실시간 숫자에 기반해 봅시다.

이제 세 개의 SOPR 수치가 손익분기선을 걸치고 있으며 — 그 분화가 이야기의 핵심입니다. 총체적 SOPR(≈ 1.01)와 STH-SOPR(≈ 1.01)는 $57,750 근처의 7월 1일 저점에서 반등하며 막 1 위로 다시 찔러 올라왔습니다: 최근 매수자들이 가격 회복에 맞춰 자신의 원가에 나오고 있는 것 — 안도 랠리에 손익분기 매도가 나오는 전형입니다. 대조적으로 LTH-SOPR(≈ 0.87)는 여전히 1보다 한참 아래에 머물러 있습니다: 코인을 움직이는 장기 보유자들은 여전히 두 자릿수 손실을 확정하고 있습니다. 시장은 사상 최고가보다 대략 50% 아래에 앉아 있고, 가장 큰 압력을 받는 코호트는 여전히 자신의 포지션을 정리하는 중입니다.

LTH-SOPR(≈ 0.87)가 STH-SOPR(≈ 1.01)보다 그토록 한참 아래에 있다는 사실은 주목할 만합니다. 그것은 강세장 후반에 — 아마도 2025년 중반에 — 축적한 일부 장기 보유자들 또한 물려 있고 손실로 코인을 움직이기 시작했음을 시사합니다. 이것은 고점 부근에서 깊이 수익 상태인 코인을 움직이는 통상적인 LTH 패턴과는 미묘하게 다릅니다. 활발한 분산 매도 국면이라기보다는 여파 국면에 있는 사이클과 일관됩니다.

실전 적용실행 가능한 교훈